多數(shù)時(shí)期銀行業(yè)指數(shù)走勢(shì)與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例呈較強(qiáng)的正相關(guān)性。本篇報(bào)告根據(jù)歷年主動(dòng)偏股公募基金的重倉(cāng)持股數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其中主動(dòng)偏股公募基金主要包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金和平衡混合型基金。

1、1Q22機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行板塊市值比例提升較大，為4.01%

1Q22主動(dòng)偏股公募基金重倉(cāng)銀行板塊占比為4.01%，環(huán)比上升了1.07個(gè)百分點(diǎn)。19年末公募重倉(cāng)銀行板塊市值占比曾達(dá)到6.52%的高位，20年前兩個(gè)季度持續(xù)下跌，20Q3止跌啟升，21Q1回升至5.6%，21年后三個(gè)季度占比持續(xù)下跌，1Q22回升至4.01%。1Q22機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行板塊比例提升主要由于銀行發(fā)揮了其低估值防御作用。

分行業(yè)來(lái)看，1Q22主動(dòng)偏股公募基金重倉(cāng)市值占比前四名為電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、食品飲料、電子。銀行板塊4.0%的占比在中信一級(jí)行業(yè)中排名第7位，環(huán)比上升3名。

2、1Q22大行被增配，重倉(cāng)銀行股市值止跌啟升

銀行重倉(cāng)股集中度有所下降。1Q22有30家銀行進(jìn)入主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)股榜單(21年末僅27家)，1Q22銀行重倉(cāng)股仍集中在招商、寧波、興業(yè)、平安和成都這些ROE較高的銀行。但與21年末相比，銀行重倉(cāng)股集中度有所下降，1Q22前5名占板塊整體持倉(cāng)市值比重合計(jì)為73.9%，而20年末前5名占板塊整體持倉(cāng)市值比重合計(jì)為85.2%。

1Q22大行被增配。從季度環(huán)比變化來(lái)看，1Q22板塊內(nèi)持倉(cāng)市值占比提升較多的銀行為寧波銀行、成都銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、常熟銀行和交通銀行，均較21年末提升1個(gè)百分點(diǎn)以上，大行明顯增配。1Q22平安銀行、招商銀行、杭州銀行和興業(yè)銀行的持倉(cāng)占比下降明顯，分別環(huán)比下降7.3/6.3/1.6/1.1個(gè)百分點(diǎn)。21 年四季度以來(lái)，平安銀行的估值明顯回調(diào)，估值回調(diào)與市場(chǎng)對(duì)其房地產(chǎn)貸款等擔(dān)憂有關(guān)。

重倉(cāng)銀行市值止跌啟升。主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)銀行板塊市值環(huán)比上升9.4%，市值回升。從持倉(cāng)市值絕對(duì)值來(lái)看，21年1季度末主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)銀行板塊市值總計(jì)為899.2億元，環(huán)比上升9.4%，市值止跌啟升。

3、1Q22北上資金凈流入217億元，近期有所流出

近期北上資金大幅凈流出招商銀行，大行凈流入。1Q22北上資金凈流入銀行板塊216.96億元。從北上資金近一周的資金凈流入情況看(22/04/19 ~22/04/22)，北上資金近一周凈流出銀行板塊9.5億元，其中凈流出資金量較大的是招商銀行，一周凈流出26.5億元，主要受高管變動(dòng)影響;交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、郵儲(chǔ)銀行近一周均有北上資金凈流入，與基金重倉(cāng)趨勢(shì)一樣，北上資金同樣青睞大行。

銀行北上資金平均持股比例為3.35%，整體呈上升趨勢(shì)。截至22年4月22日收盤(pán)，銀行北上資金平均持股比例為3.35%，其中前三名平安銀行、招商銀行、寧波銀行持股比例分別為8.59%、7.87%和3.35%，從過(guò)去一年的趨勢(shì)來(lái)看，自21年6月起，平安銀行的北上資金持股比例整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì);招商銀行的北上資金持股比例整體呈上升趨勢(shì)，近期有所下降;寧波銀行的北上資金持股比例整體呈上升趨勢(shì)。

投資建議：1Q22機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行股市值占比小幅提升，繼續(xù)積極看多

機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股的持倉(cāng)市值占比從21年末的2.9%上升至1Q22的4.0%，占比小幅提升，但仍然處于低位，未來(lái)提升空間較大。

我們認(rèn)為，政策轉(zhuǎn)向傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)雖有時(shí)滯，但往往有效果，穩(wěn)增長(zhǎng)效果或逐步顯現(xiàn)。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，有望緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，驅(qū)動(dòng)銀行估值上升。個(gè)股方面，今年兩條主線：1)區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行主線，區(qū)域好、估值較低、業(yè)績(jī)靚麗、發(fā)力財(cái)富管理的優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京、杭州、常熟、成都等，及2)房地產(chǎn)復(fù)蘇主線-平安及興業(yè)銀行等房企融資較多的優(yōu)質(zhì)股份行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，信貸需求走弱，息差收窄;資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。

關(guān)鍵詞： 重倉(cāng)銀行板塊市值比例提升 北上資金 大幅凈流出 招商銀行