一則處罰公告敲響券商投行業(yè)警鐘。

近日，華福證券收到福建證監(jiān)局出具的警示函，公司投資銀行類業(yè)務存在內(nèi)部控制不完善，對投資銀行類業(yè)務承做集中統(tǒng)一管理不夠到位；業(yè)務人員績效獎金主要與承做項目收入掛鉤，未考慮專業(yè)勝任能力、合規(guī)情況等情況。

為此，福建證監(jiān)局決定對華福證券采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。這也是國內(nèi)券商首次因投行薪酬激勵機制不合規(guī)而受到處罰。

這一處罰體現(xiàn)了新的監(jiān)管思路。而在注冊制背景下，投行薪酬體制的變革或?qū)⒀永m(xù)。

投行激勵機制嚴監(jiān)管

按福建證監(jiān)局的說法，華福證券違反了《證券公司投資銀行類業(yè)務內(nèi)部控制指引》（以下簡稱《內(nèi)控指引》）和《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》（以下簡稱《合規(guī)管理辦法》）的有關規(guī)定。

其中，《內(nèi)控指引》明確，證券公司不得將投資銀行類業(yè)務人員薪酬收入與其承做的項目收入直接掛鉤，應當綜合考慮其專業(yè)勝任能力、執(zhí)業(yè)質(zhì)量、合規(guī)情況、業(yè)務收入等各項因素。

《合規(guī)管理辦法》也有對券商投行“激勵機制”進行專門規(guī)定，表示中介機構(gòu)應當建立科學合理的激勵約束機制和內(nèi)部問責機制。證券公司不得將從業(yè)人員薪酬收入與其承做或承攬的項目收入直接掛鉤，不得以業(yè)務包干等過度激勵方式開展投資銀行業(yè)務，應當在勞務合同、內(nèi)部制度中明確，對存在廉潔從業(yè)違法違規(guī)行為的從業(yè)人員，可以要求其退還相關行為發(fā)生當年獎金或者停止對其實施長效激勵措施。

“過去券商有些承攬承銷項目，拉來資源的人可以拿到總收入的70%以上。這種比較激進的打法是有潛在風險的。”有北京地區(qū)資深投行人士稱，從業(yè)人員廉潔、公司內(nèi)部合規(guī)只是監(jiān)管規(guī)范券商投行人員薪酬的表象，更多還是旨在避免因為單純的項目激勵機制，導致從業(yè)人員為博高收入盲目地承攬項目，進而影響IPO擬上市公司的質(zhì)量。

這一點在今年證監(jiān)會發(fā)布的《關于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務歸位盡責的指導意見》上也有體現(xiàn)。其中提出，將改進投行業(yè)務內(nèi)部激勵機制，“嚴禁將業(yè)務人員薪酬收入與其承做的項目收入直接掛鉤”。

“注冊制試點以來，證券公司內(nèi)控水平和投行業(yè)務執(zhí)業(yè)質(zhì)量總體有所提升，但也暴露出不少問題，一些證券公司尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，內(nèi)部控制不完善，項目遴選不審慎，核查把關不嚴格，影響上市公司質(zhì)量和行業(yè)形象。”證監(jiān)會機構(gòu)部副主任任少雄此前即指出。

有券商合規(guī)人員即表示，證券公司與投行團隊之間存在一定的類承包關系，項目高額回報與過度激勵及導致忽視風險。而部分券商為開拓市場，會選擇人員績效與項目短期激勵直接掛鉤，缺乏有效風險績效機制，導致投行業(yè)務的績效與風險背離。

強調(diào)平臺化運作

那么在“薪酬收入與其承做的項目收入不得直接掛鉤”監(jiān)管約束下，券商投行業(yè)務績效獎金應如何計算？

“多數(shù)券商已經(jīng)在改革薪資機制，過去的包干制，按保薦項目拿提成再遞延發(fā)薪在多數(shù)券商中已經(jīng)很少見了。目前各家券商都有復雜的考核計算方式，保薦項目應該是里面比較大的因子，執(zhí)業(yè)質(zhì)量也是考核的標準之一，我理解這就是投行發(fā)薪與項目間所謂的‘間接掛鉤’?！庇袦系貐^(qū)頭部券商投行人員表示。

有頭部券商投行人員也向記者介紹稱，其所在券商就制定了詳細的績效計算標準。具體而言，鑒于券商投行多會采用獨立的事業(yè)部或項目組架構(gòu)，相關事業(yè)部或項目組為公司貢獻的整體收入會成為事業(yè)部或組內(nèi)個人績效計算的依據(jù)。其次，券商內(nèi)部也構(gòu)建了復雜的打分機制，直屬領導、內(nèi)部合規(guī)以及同事均會參與到打分工作，影響個人績效。最后疊加不同職級的差異化績效，三部分共同構(gòu)成了投行人員的薪酬體系。

“項目組人員主要看項目執(zhí)行，領導主要看項目開發(fā)，內(nèi)部協(xié)同、合規(guī)風控也都是參考標準。另外比如在IPO項目中，項目的介紹、后續(xù)跟進、現(xiàn)場盡調(diào)、材料申報、持續(xù)督導都是環(huán)環(huán)相扣，涉及流程很長，分工也很細致，這一套復雜的打分標準和項目流程下，基本不會出現(xiàn)項目是誰承攬的，誰就能拿走絕大多數(shù)收入的情況。”該頭部券商投行人員表示。

據(jù)記者了解，目前頭部券商投行業(yè)務均在強化證券公司自身的平臺效應。

“會在績效機制上給予項目組或個人足夠的激勵，但主要還是平臺化的運作。像公司長期跟蹤的企業(yè)客戶，產(chǎn)生的收入不僅僅局限在投行部門，初期的股權激勵、搭建上市結(jié)構(gòu)、上市后的資產(chǎn)管理和個人財富管理、再融資項目都需要整個公司去運作。單憑投行業(yè)務貢獻收入判斷，維度太過簡單，也沒有辦法在內(nèi)部形成很好的協(xié)同。”有頭部券商投行業(yè)務相關負責人稱。

不過在采訪中，也有中小券商投行相關負責人向記者反饋，相比頭部券商協(xié)同化的運作方式，和復雜的項目流程而言，中小券商更容易被質(zhì)疑投行績效與承銷項目掛鉤。

“大券商項目過手的人多，所以一般考核都比較復雜，中小券商人手相對有限，很容易就顯得某個人獲取了項目的大部分收入，我們只能去增添一些合規(guī)上的指標保證項目和績效不直接掛鉤?！痹撝行∪掏缎邢嚓P負責人表示。

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