作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京10月11日電題：融資融券業(yè)務(wù)——中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的推進(jìn)器、穩(wěn)定器和晴雨表

融資融券又稱(chēng)“證券信用交易”，融資是客戶(hù)向券商借錢(qián)買(mǎi)證券并到期償還本息的行為，而融券是客戶(hù)向券商借證券來(lái)出售并到期返還同種同量的證券以?xún)敻独⒌男袨椤?/p>

回顧我國(guó)融資融券發(fā)展歷程，大致可分為以下5個(gè)階段：①籌備試點(diǎn)期：2006年6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，拉開(kāi)了在我國(guó)兩融業(yè)務(wù)的序幕，同年8月滬深交易所的《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》與中登《融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》相繼發(fā)布，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的法規(guī)基礎(chǔ)逐漸成形。②平穩(wěn)發(fā)展期：2010年3月中信證券等6家券商獲兩融首批試點(diǎn)資格，月底滬深交易所開(kāi)始接受券商融資融券交易申報(bào)。2010年證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)三批共25家券商啟動(dòng)兩融業(yè)務(wù)，并于次年修改《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》等配套規(guī)則，同年滬深交易所分別發(fā)布《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》并廢止了此前的試點(diǎn)版本，兩融業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入常態(tài)化。③高速發(fā)展期：2013年兩融標(biāo)的證券多次擴(kuò)容，14年兩融資金門(mén)檻降至零資金門(mén)檻，兩融業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔?chē)道，至2015年6月兩融余額激增近2萬(wàn)億。④調(diào)整期：2015年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)開(kāi)立信用賬戶(hù)等方面作出明確規(guī)定，在監(jiān)管收緊、金融去杠桿的雙重影響下，兩融業(yè)務(wù)陷入低迷，2016年1月兩融余額跌落萬(wàn)億臺(tái)階，至19年初兩融余額大體維持在9千億的水平。⑤恢復(fù)期：2019年中旬，交易所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，優(yōu)化兩融交易機(jī)制，放寬兩融政策，中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。

融資融券作為被多數(shù)證券市場(chǎng)采納的交易方式，其作用有：①可將更多信息融入證券價(jià)格當(dāng)中，為市場(chǎng)提供方向相反的交易活動(dòng)，有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。②可一定程度上放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)的交易量，提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性。③可為投資者提供新的交易方式，一定程度上為投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。④可拓寬券商業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加券商自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道，提高金融資產(chǎn)運(yùn)用效率。

受到房市投資風(fēng)險(xiǎn)因素以及房地產(chǎn)價(jià)格宏觀(guān)調(diào)控的影響，部分資金分流至資本市場(chǎng)產(chǎn)生推動(dòng)效應(yīng)，此外后疫情時(shí)代我國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求亦對(duì)拉高融資需求具有刺激作用。在此背景下，國(guó)慶節(jié)前融資融券余額創(chuàng)6年來(lái)新高，達(dá)1.912萬(wàn)億元，而隨著資本市場(chǎng)的逐漸成熟，兩融業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的增長(zhǎng)。