在2024年中報(bào)發(fā)布之際，健合集團(tuán)（H&H國(guó)際控股，01112.HK）憑借其出色的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，向市場(chǎng)展現(xiàn)了公司在復(fù)雜環(huán)境下的強(qiáng)大韌性。面對(duì)上半年消費(fèi)下行的宏觀環(huán)境壓力，健合集團(tuán)在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性方面取得了顯著增強(qiáng)，上半年末，健合集團(tuán)的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額”大幅增長(zhǎng)至10.53億元，較去年同期的2207萬(wàn)元顯著修復(fù)，顯示出公司強(qiáng)勁的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化能力。同時(shí)公司存貨去化延續(xù)良好勢(shì)頭，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降至146天，進(jìn)一步夯實(shí)了財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性。

現(xiàn)金流大幅修復(fù)

隨著健合集團(tuán)進(jìn)一步推進(jìn)全家庭高端營(yíng)養(yǎng)健康的戰(zhàn)略，形成嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)護(hù)理（BNC）、成人營(yíng)養(yǎng)護(hù)理（ANC）、寵物營(yíng)養(yǎng)護(hù)理（PNC）三大板塊的業(yè)務(wù)格局。健合集團(tuán)并不能再簡(jiǎn)單地以“奶粉龍頭”進(jìn)行理解，主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)獲得進(jìn)一步優(yōu)化。

而在此份中報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，最值得關(guān)注的無(wú)疑是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的改善。中報(bào)顯示，截至2024年上半年末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為10.53億元，較去年同期2,207萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)大幅增加。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額的改善，至少向外界釋放出兩大積極信號(hào)。

首先，由于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額的修復(fù)，健合集團(tuán)在上半年末的在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物由去年末的13.64億元回升至23.79億元，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健的信心。

其次，根據(jù)報(bào)表，上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額獲得大幅修復(fù)的主要項(xiàng)目為存貨的大幅減少。截至上半年末，公司存貨為18.79億元，較去年末的23.75億元減少將近5億元，降幅20%。

事實(shí)上，去年公司為支持成人營(yíng)養(yǎng)護(hù)理業(yè)務(wù)強(qiáng)勁銷售、嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)護(hù)理業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)新國(guó)標(biāo)的推出，以及寵物營(yíng)養(yǎng)護(hù)理業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈重組等原因，建立了較高的安全庫(kù)存。

伴隨今年上半年各項(xiàng)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁、供應(yīng)鏈進(jìn)一步優(yōu)化，健合集團(tuán)的存貨亦迅速去化。根據(jù)公司中報(bào)披露，今年上半年末，公司的整體存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的174天減少至146天，并且已經(jīng)低于2022年上半年末的水平（159天）。

其中，成人營(yíng)養(yǎng)護(hù)理業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由157天降至134天，嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)護(hù)理業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由176天降至168天，寵物營(yíng)養(yǎng)護(hù)理業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由205天降至137天，三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)優(yōu)化。

由此可見，上半年公司的存貨去化，一方面是公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品都在有效去庫(kù)存，這意味著公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品并不存在被動(dòng)累庫(kù)的問題。另一方面，也說(shuō)明了健合集團(tuán)在市場(chǎng)預(yù)判、庫(kù)存管理和供應(yīng)鏈優(yōu)化上有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和管控力。更為重要的是，伴隨存貨去化所帶來(lái)的現(xiàn)金流迅速回籠，進(jìn)一步證明了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具備強(qiáng)勁的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化能力，也進(jìn)一步夯實(shí)了公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

去杠桿化成果顯著

健合集團(tuán)的去杠桿化進(jìn)程也取得了顯著成效。中報(bào)顯示，公司的凈杠桿率下降至3.36倍，顯示出公司在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)成本方面的堅(jiān)定決心和顯著成果。公司成功發(fā)行了5億元人民幣債券及1.2億美元的美元債券，并主動(dòng)提前償還了部分美元定期貸款，進(jìn)一步優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低了融資成本。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，在“全球高端家庭營(yíng)養(yǎng)及健康領(lǐng)導(dǎo)者”的戰(zhàn)略目標(biāo)指引下，目前健合集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)清晰，去杠桿化目標(biāo)明確，短期流動(dòng)性壓力少，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)管理也有望迎來(lái)邊際改善。公司在中報(bào)里坦言，憑借高現(xiàn)金產(chǎn)生的業(yè)務(wù)模式，深信能在未來(lái)兩年進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)務(wù)實(shí)力。

健合集團(tuán)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性顯著增強(qiáng)，不僅為公司當(dāng)前的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)提供了有力保障，也為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。作為“全球高端家庭營(yíng)養(yǎng)及健康領(lǐng)導(dǎo)者”的健合集團(tuán)，其未來(lái)發(fā)展值得期待。

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