近日，平安證券發(fā)布研究報告《新消費研究之怪獸充電：共享充電龍頭，修復(fù)可期》（以下簡稱“研報”）稱，隨著線下人流的修復(fù)，疫情影響持續(xù)減弱，共享充電行業(yè)“龍頭”怪獸充電（EM.US）業(yè)務(wù)逐步回暖。

報告指出，2023年2月以來，怪獸充電GMV端呈現(xiàn)較好恢復(fù)趨勢，2月、3月均保持雙位數(shù)增長，4月初至24日，GMV同比增長超過60%，恢復(fù)勢頭強勁。隨著五一假期線下人流數(shù)據(jù)良好，業(yè)務(wù)復(fù)蘇節(jié)奏正進一步打開，平安證券維持行業(yè)“強于大市”評級。

怪獸充電美股周三收報0.9251美元，漲幅12.52%。此前獲華興、花旗、東方證券給予“買入”評級。

報告主要觀點如下：

1. 怪獸充電是共享充電行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固

怪獸充電成立于2017年，在快速獲得多輪明星機構(gòu)融資后，公司僅用2年時間便躋身頭部， 2019年成為行業(yè)龍頭，并于2021年率先實現(xiàn)上市。經(jīng)過多年發(fā)展，怪獸充電構(gòu)建了龐大的線上線下網(wǎng)絡(luò)，截至2022年底，向市場投放超過670萬個充電寶，覆蓋全國1800多個地區(qū)的99.7萬個點位，累計注冊用戶數(shù)達到3.34億。

2021年至今，受疫情影響，怪獸充電業(yè)績短期承壓，仍憑借較強的精細化運營能力，保持謹慎擴張，進一步加強了行業(yè)龍頭地位。根據(jù)艾瑞咨詢《2023年中國共享充電行業(yè)研究報告》顯示，2022年怪獸充電以36%的市場份額延續(xù)領(lǐng)跑優(yōu)勢。

優(yōu)質(zhì)點位是怪獸充電的“核心資產(chǎn)”。公司配備了一支強大的地推團隊用于拓展及管理點位資源，同時積極發(fā)展代理商提升市場滲透。為支撐業(yè)務(wù)高效運轉(zhuǎn)，怪獸充電自主開發(fā)底層物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議，擁有全面的硬件管理系統(tǒng)、AI商業(yè)智能系統(tǒng)以及CRM 和ERP系統(tǒng)，將管理精度到達每個移動電源，提供實時洞察。

在前端，怪獸充電的軟硬件配置同樣領(lǐng)先，不僅是行業(yè)首個推出共享無線充電寶產(chǎn)品的企業(yè)，也是業(yè)內(nèi)首個通過新國標檢測認證的企業(yè)，大程度保證了用戶體驗和運營效率。

2. 走出疫情，怪獸充電2023年盈利能力有待修復(fù)

對于怪獸充電而言，2022年是一場前所未有的大考。

平安證券研報指出，2019——2021年怪獸充電收入復(fù)合增速高達33%，2021年總收入超過35億元，創(chuàng)下歷史營收新高，展現(xiàn)出良好的成長動能。2022年疫情爆發(fā)頻率高，影響范圍廣，對公司沖擊很大，致使全年收入下滑21%。

疫情影響收入后對毛利率也產(chǎn)生了消極影響。2019——2021年公司毛利率保持在85%左右，2022年毛利率降低至80.38%。過去兩年來，公司積極按照各地充電寶使用趨勢，動態(tài)調(diào)整投放寶數(shù)以優(yōu)化毛利率，一定程度上抵御了因此帶來的負面影響。

凈利潤方面，2019年怪獸充電實現(xiàn)凈利潤1.67億元，凈利率達到8.24%，2020年保持7540萬元的微利，2021年凈虧損1.25億元，2022年疫情沖擊下凈虧損擴大至7.11億元。

按季度來看，2020年下半年疫情恢復(fù)較好的情況下，公司凈利率能達到 11.8%、8.0%的較高水平。分析師據(jù)此預(yù)測，2023年隨著疫情影響消除，怪獸充電的盈利能力有望迎來修復(fù)。

3. 行業(yè)回暖 收入疫后修復(fù)空間較大

根據(jù)研報顯示，2022年怪獸充電單寶收入下滑幅度較大，達到32.6%，線下客流下滑是主要拖累。 共享充電寶的單寶收入往往與充電寶使用率、用戶充電時長和租賃價格有關(guān)。其中，充電寶使用率又主要受到場景及客流量影響。在疫情期間，線下流動頻率下降，直接導(dǎo)致共享充電寶的使用率明顯下滑。

目前，城市線下場景復(fù)蘇進程逐步向好。2023年社零餐飲恢復(fù)正增長，3月同比增速達到26%，比 21年同期增長5%、比19年同期增長9%。現(xiàn)階段連鎖餐飲、旅游類景區(qū)恢復(fù)最快，周末時段消費快速回升，娛樂類、高端消費場所仍有較大恢復(fù)空間，周中消費也在逐漸修復(fù)中。研報指出，伴隨著線下人流量的恢復(fù)，怪獸充電業(yè)務(wù)逐步回暖，單寶收入、營收疫后修復(fù)空間較大，公司下半年有望恢復(fù)到非疫情期間的利潤率水平。

據(jù)怪獸充電財報指引，2023年第一季度預(yù)計營收增速達到11%，至8.15億元人民幣。

4. 競爭弱化，怪獸充電頭部優(yōu)勢明顯

共享充電行業(yè)曾出現(xiàn)三波競爭高峰。2017年，有超過300家共享充電寶公司成立，上半年行業(yè)融資高達30筆。2020年下半年，美團再次入局，其他頭部玩家陸續(xù)走向上市或合并，點位爭奪加劇，小玩家加速淘汰。2021年，怪獸、竹芒、小電又獲融資，再掀點位競爭。

然而，進入2022年后，受疫情反復(fù)沖擊，共享充電市場加速出清，同時受制于企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、現(xiàn)金流壓力等因素，美團、小電、竹芒等玩家相繼收縮直營，代理比例快速超過直營點位，行業(yè)競爭有所弱化。

怪獸充電是為數(shù)不多的仍然堅持“直營+代理”雙輪驅(qū)動的品牌，保留了3000余人的直營團隊用于高線城市開發(fā)及重點KA合作，確保經(jīng)營質(zhì)量與效率；同時以直助代模式積極發(fā)展代理，實現(xiàn)了點位的多維度滲透。即便在疫情期間，怪獸充電的POI數(shù)量仍保持穩(wěn)步增長，2019——2022年P(guān)OI復(fù)合增速達到19%。

值得注意的是，怪獸充電在商戶及代理商拓展上積累了深厚的運營經(jīng)驗，其強大的BD能力及數(shù)字化基建優(yōu)勢，給多元化布局帶來想象空間，研報指出，“現(xiàn)階段公司積極尋找第二曲線發(fā)力點，新業(yè)務(wù)有望從城市運營能力復(fù)用進行展開。”

從共享充電業(yè)務(wù)的增長驅(qū)動模型“收入=POI數(shù)量*單POI寶數(shù)*單寶收入”來看，當前怪獸充電的盈利積極因素初步顯現(xiàn)，后續(xù)業(yè)績修復(fù)彈性值得期待。

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