本文為證券時報·中國資本市場研究院出品的【新股研究】系列報告之《信音電子（301329）：深耕筆記本電腦連接器，新能源汽車連接器市場空間廣闊》

報告摘要

(資料圖片)

深耕筆記本電腦連接器，拓展消費電子、汽車領(lǐng)域市場。公司專注于連接器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括筆記本電腦連接器、消費電子連接器和汽車及其他連接器。經(jīng)過多年持續(xù)深耕，公司在行業(yè)內(nèi)已建立了較高的品牌知名度，是全球知名的筆記本電腦連接器制造廠商。近年來，隨著下游客戶逐步擴張至不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，公司也緊跟客戶合作開發(fā)出新的產(chǎn)品，實現(xiàn)了產(chǎn)品的多樣性與多元性，能夠在各個新領(lǐng)域累積產(chǎn)品經(jīng)驗以滿足客戶各式產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換需求，目前在消費電子、汽車等領(lǐng)域也逐步積累了穩(wěn)定客戶群，為新產(chǎn)業(yè)（300832）的拓展打下良好的基礎(chǔ)。

技術(shù)研發(fā)水平位于行業(yè)前列。公司通過長期的技術(shù)發(fā)展和技術(shù)儲備，建立了涵蓋產(chǎn)品設(shè)計、核心工藝、精密模具開發(fā)和制造、產(chǎn)品精密加工和技術(shù)檢測全流程的技術(shù)體系。公司先后被評為“江蘇省國家高新技術(shù)企業(yè)”、“廣東省國家高新技術(shù)企業(yè)”等稱號。公司參與了世界級客戶相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計和開發(fā)，能夠根據(jù)客戶個性化的產(chǎn)品設(shè)計方案快速開發(fā)新的模具，研發(fā)實力和客戶響應(yīng)速度得到國內(nèi)外一流客戶的認可。

新能源汽車連接器市場空間廣闊。相較于傳統(tǒng)燃油汽車，新能源汽車對連接器的需求量顯著增加。傳統(tǒng)汽車單車連接器種類約有一百多種，數(shù)量約為500個；新能源汽車單車使用連接器數(shù)量在800到1000個，遠高于傳統(tǒng)汽車的平均水平。業(yè)內(nèi)預(yù)計2028年全球汽車零部件市場將會突破2萬億美元的體量，將為新能源汽車連接器帶來廣闊市場空間。

募投項目有望補齊短板，提升綜合競爭力。2023年5月10日，證監(jiān)會同意了信音電子深交所創(chuàng)業(yè)板IPO的注冊申請。公司擬將募集資金用于擴建58000萬件連接器和研發(fā)中心建設(shè)兩個項目，彌補融資渠道單一、產(chǎn)能不足等方面的短板，進一步提升公司綜合競爭力。

一、公司概況

信音電子（中國）股份有限公司（以下簡稱“公司”）創(chuàng)立于2001年11月，位于蘇州市吳中區(qū)胥口鎮(zhèn)胥江業(yè)園。公司專注于連接器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括筆記本電腦連接器、消費電子連接器和汽車及其他連接器。經(jīng)過多年持續(xù)深耕，公司在行業(yè)內(nèi)已建立了較高的品牌知名度，是全球知名的筆記本電腦連接器制造廠商，系惠普、聯(lián)想、華碩、宏基等國際知名電腦品牌的合格供應(yīng)商，并與廣達、仁寶、英業(yè)達、緯創(chuàng)、和碩、鴻海、聯(lián)寶等國際知名代工廠建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

公司2022年營收8.74億元，主營業(yè)務(wù)收入為8.55億元，筆記本電腦連接器、消費電子連接器合計收入占主營業(yè)務(wù)收入比80.92%；歸母凈利潤為0.96億元，扣非凈利潤為1.11億元，同比增長18.2%。2023年一季度營收為1.85億元，歸母凈利潤為1812.48萬元，分別較上年同期下降17.54%、20.93%，主要是受終端需求下降以及部分品牌廠商出貨策略影響，全球及中國筆記本出貨量增長放緩，以及2022年一季度前期基數(shù)較高影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)與實控人情況：信音控股為公司直接控股股東，持有81.89%的公司股份；BVI信音為公司間接控股股東，持有信音控股100%股份；臺灣信音為公司最終控股股東，持有BVI信音100%股份。臺灣信音為中國臺灣地區(qū)的上柜公司，報告期臺灣信音股權(quán)較為分散，不存在持股比例超過10%的單一股東，無實際控制人，因此公司也無實際控制人。

擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板：據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)信息，2023年5月10日，證監(jiān)會同意公司深交所創(chuàng)業(yè)板IPO的注冊申請。目前，公司旗下有5家全資子公司和1家全資孫公司，分別是蘇州信音連接器、信音汽車電子、信音科技、中山信音和信音圣荷西，全資孫公司為中山信音連接器。公司2015年1月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，2021年1月已摘牌。目前，公司不存在在其他證券市場上市、掛牌的情形。

二、公司核心競爭力

連接器是信息傳輸轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點，是一種用于連接一個電路的導體與另一個電路的導體或一個傳輸元件與另一個傳輸元件的裝置，其作用是實現(xiàn)電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接與分離，進而傳遞信號、交換信息。連接器的技術(shù)特性受下游行業(yè)的技術(shù)發(fā)展影響很大。隨著計算機及周邊產(chǎn)業(yè)、汽車、通信、工業(yè)、航空/軍用、醫(yī)療等下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，連接器的發(fā)展整體向著小型化、高密度、高頻、高功率方向發(fā)展。

信音電子專注連接器領(lǐng)域數(shù)十年，在技術(shù)、客戶、市場等方面形成了獨特的競爭力，具體如下：

技術(shù)研發(fā)水平位于行業(yè)前列。公司通過長期的技術(shù)發(fā)展和技術(shù)儲備，建立了涵蓋產(chǎn)品設(shè)計、核心工藝、精密模具開發(fā)和制造、產(chǎn)品精密加工和技術(shù)檢測全流程的技術(shù)體系，取得了豐富的技術(shù)成果，研發(fā)出了能插拔10000次以上的高壽命筆記本電腦電源和影音連接器、間距0.4mm的微型連接器、高頻高速無線連接器和高可靠性筆記本電腦電源連接器等產(chǎn)品，可保證產(chǎn)品的電氣、機械和環(huán)境等特性滿足一系列復雜參數(shù)的要求。截至2022年末，公司通過自主研發(fā)，擁有241項境內(nèi)專利技術(shù)和161項境外專利技術(shù)，其中發(fā)明專利10項，外觀設(shè)計10項，實用新型382項。公司先后被評為“江蘇省國家高新技術(shù)企業(yè)”、“廣東省國家高新技術(shù)企業(yè)”等稱號。2020年12月，公司成為全球第一批取得USB4連接器認證的制造商。根據(jù)百佳泰（USB技術(shù)標準協(xié)會指定的實驗室）網(wǎng)站，截至2022年末，公司共有24個料號的USB4產(chǎn)品通過該認證，通過的料號數(shù)量排名第一。

快速多樣的模具開發(fā)能力。模具是連接研發(fā)設(shè)計與生產(chǎn)制造的重要工具，是公司產(chǎn)品生產(chǎn)的前提和基礎(chǔ)。隨著連接器產(chǎn)品的精密化、小型化、多元化和產(chǎn)品開發(fā)周期不斷縮短，對模具的開發(fā)技術(shù)、模具種類數(shù)量和開發(fā)周期提出了更高的要求。截至2022年末，公司掌握了一系列模具開發(fā)技術(shù)，積累了超過5800多套沖塑模開發(fā)設(shè)計數(shù)據(jù)庫，模具數(shù)量迅速增長，沖模累計突破3500多套，塑模累計突破2300多套，模具開發(fā)周期大大縮短，新模開發(fā)周期從平均25天縮短到18天，樣品模/簡易模從平均18天縮短到10-14天，共模機種新增料號從平均7天縮短到2-4天。

快速響應(yīng)客戶定制化需求的能力。隨著筆記本電腦應(yīng)用的多元化和個性化，產(chǎn)品的差異化競爭成為筆記本電腦品牌廠商的主要競爭手段，不同品牌的筆記本電腦廠商對筆記本電腦連接器需求存在較大差別，這對供應(yīng)商的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、模具開發(fā)水平和種類數(shù)量、生產(chǎn)管理水平、快速響應(yīng)等一系列核心能力提出了更高的要求。截至2022年末，公司共有近2400個系列料號，現(xiàn)役產(chǎn)品近15000項，參與了世界級客戶相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計和開發(fā)，已成為世界主要筆記本電腦代工廠和主要筆記本電腦品牌廠商的重要合格供應(yīng)商；在消費電子、汽車等領(lǐng)域也逐步積累了穩(wěn)定的客戶群。公司能夠根據(jù)客戶個性化的產(chǎn)品設(shè)計方案快速開發(fā)新的模具，研發(fā)實力和客戶響應(yīng)速度得到國內(nèi)外一流客戶的認可。

擁有頭部客戶群體，新業(yè)務(wù)賽道開拓成效逐顯?，F(xiàn)階段公司的主力客戶群為全球前幾名的專業(yè)電子代工廠和著名的電腦品牌廠商，并且都已經(jīng)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。截至2022年末，公司前五大客戶銷售額占營收比重為52.01%，其中惠普為第一大客戶，銷售額占比為16.59%。近年來，隨著下游客戶逐步擴張至不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，公司也緊跟客戶合作開發(fā)出新的產(chǎn)品，實現(xiàn)了產(chǎn)品的多樣性與多元性，能夠在各個新領(lǐng)域累積產(chǎn)品經(jīng)驗以滿足客戶各式產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換需求，目前在消費電子、汽車等領(lǐng)域也逐步積累了穩(wěn)定客戶群，為新產(chǎn)業(yè)的拓展打下良好的基礎(chǔ)。

核心產(chǎn)品市占率提升。近年來，公司筆記本電腦類連接器銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入比例均超五成，為公司核心產(chǎn)品。依據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，公司2019-2021年筆記本連接器全球市場占有率呈上升趨勢，2021市占率為4.09%，較2019年提升0.24個百分點。未來公司將進一步完善營銷團隊和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加強公司品牌建設(shè)，持續(xù)提高公司產(chǎn)品售前售后技術(shù)服務(wù)能力，鞏固與客戶的良好合作關(guān)系并開拓新客戶資源，推動公司產(chǎn)品市場占有率不斷提高。

毛利率位居可比企業(yè)首位。毛利率是衡量一家企業(yè)競爭力的核心指標?；诳杀瓤趶浇Y(jié)合公司的產(chǎn)品特點、應(yīng)用領(lǐng)域特征，選取了在細分行業(yè)、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品類型等方面相似或相近的5家上市公司進行比較分析，公司2022年銷售毛利率達27.58%，居可比公司首位；2020年、2021年銷售毛利率分別為31.44%和28.74%，僅次于創(chuàng)益通（300991），居可比公司第二位。

區(qū)位優(yōu)勢明顯。目前，國內(nèi)3C、汽車等連接器下游產(chǎn)業(yè)主要集中在長三角地區(qū)和珠三角地區(qū)，公司在蘇州、鹽城、中山均有生產(chǎn)基地，區(qū)位優(yōu)勢顯著。

三、募投項目

公司本次擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股數(shù)量不超過4300萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。經(jīng)公司股東大會審議通過，公司本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，擬全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目，具體如下：

（一）擴建58000萬件連接器項目。項目為公司主營產(chǎn)品產(chǎn)能擴充項目，旨在提高公司在連接器生產(chǎn)方面的產(chǎn)能和公司生產(chǎn)的自動化和信息化水平，提升公司生產(chǎn)和管理效率，滿足客戶對公司產(chǎn)品持續(xù)增長的需求。項目完全建成達產(chǎn)后，預(yù)計新增營收9.99億元，新增凈利潤1.11億元，項目投資稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為17.37%。

（二）研發(fā)中心建設(shè)項目。公司擬在現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)進行研發(fā)中心建設(shè)，購置研發(fā)設(shè)備、建設(shè)實驗系統(tǒng)，完善并提高公司研發(fā)實力。項目的建設(shè)將進一步鞏固和提高公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢，保證公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展和核心技術(shù)的進一步提升，從而提高公司持續(xù)經(jīng)營能力和競爭力。

公司表示，募投項目建成后，將顯著提高公司的經(jīng)營規(guī)模和技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造能力，進一步提升公司在產(chǎn)能、技術(shù)、研發(fā)、品質(zhì)、交付等方面的核心競爭力，進而提高公司盈利能力，提升公司行業(yè)地位，推動公司實現(xiàn)未來發(fā)展戰(zhàn)略目標。

四、未來發(fā)展看點

看點一：國家政策明確支持，連接器行業(yè)有望迎來重要發(fā)展機遇。

作為實現(xiàn)電子系統(tǒng)連接的必要節(jié)點，連接器行業(yè)受到中央及各地方政府的關(guān)注與支持。2021年9月《中國電子元器件行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》對我國光電接插元件行業(yè)（包括光電連接器、光電線纜組件等產(chǎn)品）提出2025年具體目標，預(yù)計至2025年我國光電接插元件行業(yè)銷售額達到3967億元，“十四五”期間年均增長率目標為6%。未來，隨著規(guī)劃的進一步落地實施，連接器行業(yè)有望迎來重要發(fā)展機遇。

看點二：核心產(chǎn)品仍存空間，新的業(yè)務(wù)賽道具高成長性。

連接器是終端應(yīng)用產(chǎn)品的重要組件，其市場前景與下游終端應(yīng)用行業(yè)發(fā)展保持著非常明顯的一致性，終端應(yīng)用的發(fā)展將直接推動連接器市場快速增長。目前，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、消費電子、汽車等領(lǐng)域。

筆記本電腦連接器為公司第一大業(yè)務(wù)，未來仍有增長空間。因外部環(huán)境變化新增需求已相對飽和，全球通膨及成熟國家加息等因素影響，筆記本電腦出貨量從2022年第二季度開始下滑，根據(jù)Canalys最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全年全球筆記本出貨量比2021年下滑19%。根據(jù)DIGITIMES Research 2022年10月最新研究報告，2023年筆記本電腦需求面仍將不利因素，筆記本電腦出貨量較2022年仍將減少4.2%。但未來5年筆記本出貨量仍將維持高位，年均復合增長率約為1.5%，好于2020年外部環(huán)境變化前水平。

根據(jù)Bishop&Associates的統(tǒng)計，2020年電腦及外設(shè)連接器銷售收入為83.55億美元，其中移動計算機連接器銷售收入為17.91億美元（移動計算機包括筆記本電腦、平板電腦和混合二位一體筆記本電腦/平板電腦），預(yù)計2026年移動計算機連接器市場規(guī)模約為33.96億美元，較2020年增長約一倍。

2020年中國市場區(qū)域電腦及外設(shè)連接器銷售收入為45.39億美元，其中移動計算機連接器的銷售收入為13.50億美元，2026年中國市場區(qū)域電腦及外設(shè)連接器銷售收入為70.23億美元，其中移動計算機連接器的銷售收入為27億美元。

智能消費電子將為消費電子連接器帶來較大市場空間。消費電子行業(yè)雖已經(jīng)進入成熟階段，但隨著人們對智能化生活的需求不斷增加，以可穿戴式設(shè)備、VR耳機、無線揚聲器為代表的智能消費電子將推動行業(yè)的持續(xù)增長，為消費電子連接器帶來較大市場空間。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球可穿戴設(shè)備出貨量為5.34億臺，同比增長20.0%，其中中國可穿戴設(shè)備市場出貨量接近1.4億臺，同比增長25.4%。IDC預(yù)測，到2025年全球可穿戴設(shè)備出貨量將達到13.58億臺，2021年至2025年可穿戴設(shè)備復合年增長率為26.3%。

新能源汽車連接器市場前景廣闊。汽車連接器廣泛應(yīng)用于動力系統(tǒng)、車身系統(tǒng)、信息控制系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、車載設(shè)備等方面。根據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年汽車連接器市場僅占連接器市場的16.27%，2021年汽車連接器市場占比提高至21.86%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2020年底，中國汽車保有量達到2.69億輛，千人保有量為191輛，而美國的汽車千人保有量達到800輛以上，中國的汽車市場依舊有著巨大的增長潛力可挖掘。

相較于傳統(tǒng)燃油汽車，新能源汽車對連接器的需求量顯著增加。傳統(tǒng)汽車單車連接器種類約有一百多種，數(shù)量約為500個；新能源汽車單車使用連接器數(shù)量在800到1000個，遠高于傳統(tǒng)汽車的平均水平。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年我國新能源汽車銷量688.66萬輛，國內(nèi)市場滲透率25.64%，再創(chuàng)新高。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)發(fā)布的《新能源汽車市場長期展望》預(yù)測，到2025年，全球新能源汽車銷量將超過2000萬輛，其中，中國的銷量將接近1000萬輛。到2040年，全球新能源汽車銷量預(yù)計超過7300萬輛，其中，中國的銷量將超過2200萬輛。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2022-2028年全球汽車零部件行業(yè)將會隨著新能源汽車市場的進一步擴大而持續(xù)增長，預(yù)計2028年將會突破2萬億美元的體量，這將為新能源汽車連接器帶來廣闊市場空間。

看點三：募投項目有望補齊短板，進一步提升公司綜合競爭力。

據(jù)招股說明書，融資渠道單一、產(chǎn)能不足、相關(guān)領(lǐng)域的高端人才相對不足為公司主要的競爭劣勢，募投項目的實施有望補齊公司短板，進一步提升公司綜合競爭力。

補齊產(chǎn)能短板。公司通過使用募集資金擴建58000萬件連接器項目，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和豐富公司產(chǎn)品線，降低平均生產(chǎn)成本，滿足下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加的市場需求，有利于其補齊產(chǎn)能短板，提高增強公司經(jīng)營規(guī)模和盈利能力，提高產(chǎn)品市場占有率。

降低財務(wù)風險。募集資金到位后，公司資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)規(guī)模都將增加，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)亦將得到進一步優(yōu)化，有利于提高公司的抗風險能力，降低財務(wù)風險。

加大研發(fā)投入力度和高端次人才引進。公司一直將技術(shù)創(chuàng)新作為公司發(fā)展的動力，近三年研發(fā)費用呈上升趨勢，2022年研發(fā)投入強度為3.63%，為近三年最高年份，較2020年提升0.06個百分點。未來，公司將以行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢和客戶實際需求為研發(fā)導向，不斷加大研發(fā)投入力度，完善研發(fā)中心建設(shè)，優(yōu)化研發(fā)流程和創(chuàng)新機制，拓展公司研發(fā)團隊，引進高端人才，持續(xù)強化和提升現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢，加大對產(chǎn)品應(yīng)用延伸的研發(fā)投入，通過公司現(xiàn)有核心技術(shù)的改良和優(yōu)化，不斷實現(xiàn)技術(shù)突破并實現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，增強公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力。

五、主要財務(wù)指標與可比公司估值

公司近年來盈利狀況良好，營業(yè)收入呈增長態(tài)勢。公司營收2022年營收為8.74億元，較2020年增長0.7%；扣非凈利潤達1.11億元，為近三年最高年份，較2020年增長24.2%。

報告期內(nèi)，公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為22.26%、19.21%、15.74%，持續(xù)超過多數(shù)可比公司。公司表示，本次公開發(fā)行股票募集資金到位后，公司的總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模都將增加。后續(xù)隨著募集資金投資項目的建成投產(chǎn)，公司盈利能力將實現(xiàn)穩(wěn)步增長，凈資產(chǎn)收益率也將隨之增加。

風險提示

根據(jù)公司招股說明書，投資者應(yīng)特別認真地考慮下述各項風險因素。

1.技術(shù)創(chuàng)新風險。隨著連接器行業(yè)競爭加劇及下游計算機等產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，連接器的性能指標、復雜程度及精細化程度不斷提升，客戶對產(chǎn)品的質(zhì)量和工藝提出了更高的要求。未來如果公司不能繼續(xù)保持技術(shù)創(chuàng)新和工藝改進，及時響應(yīng)市場和客戶對先進技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品的需求，將對公司持續(xù)盈利能力和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

2.匯率波動風險。公司外銷金額占主營收入比重較高，如果未來美元兌人民幣匯率波動加大，公司將面臨著一定的匯率波動風險。

3.筆記本電腦連接器收入下滑風險。公司筆記本電腦連接器收入金額及占比較高。受2022年全球筆記本出貨量下滑的影響，公司2022年筆記本電腦連接器收入和占比均出現(xiàn)下滑。筆記本電腦短期需求下降形勢仍在持續(xù)，如發(fā)行人主要下游客戶出貨量持續(xù)下滑，公司2023年筆記本電腦連接器收入也面臨繼續(xù)下滑的風險。

4.原材料價格波動風險。公司生產(chǎn)所需的主要原材料為沖壓件、五金材料、塑膠粒、產(chǎn)品零部件、注塑件、線材和包材等，近年直接材料占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例較高。如果未來公司原材料采購價格大幅上漲，但公司主要產(chǎn)品銷售價格未能同步上調(diào)，則將對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

5.募投項目的實施風險。募投項目在實施過程中可能受到市場環(huán)境變化、工程進度、產(chǎn)品市場銷售狀況等變化因素的影響，致使項目的開始盈利時間和實際盈利水平與公司預(yù)測出現(xiàn)差異，從而影響項目的投資收益。如果投資項目不能順利實施，或?qū)嵤┖笥捎谑袌鲂枨笞兓蛘吖鹃_拓不力導致投資收益無法達到預(yù)期，公司可能面臨投資項目失敗的風險。

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報告排版與編輯：吳紫萱

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