核心觀點(diǎn)：盡管集采對(duì)公司影響占比較小，但投資者似乎并不買(mǎi)賬，公司股價(jià)持續(xù)承壓。歐普康視（300595）的高盈利高消費(fèi)屬性，隨著集采到來(lái)投資邏輯似乎被“崩壞”。歐普康視會(huì)成為下一個(gè)長(zhǎng)春高新（000661）嗎？歐普康視不僅遭遇集采殺估值，同時(shí)公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，賽道也變得擁擠。

(資料圖)

近日，歐普康視集采落地。

整體而言，似乎對(duì)公司影響并不大。從量看，占比較小；從采購(gòu)周期看，分兩年進(jìn)行；從集采量看，似乎對(duì)公司影響不大，且并不唯低價(jià)論進(jìn)行分配。

然而，從市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)看，二級(jí)市場(chǎng)的投資者似乎并不買(mǎi)單，股價(jià)持續(xù)承壓。值得一提的是，公司股價(jià)自高點(diǎn)以來(lái)，跌幅超70%。

集采落地影響較小市場(chǎng)仍不看好？

4月10日，河北省醫(yī)療保障局發(fā)布關(guān)于公布河北省牽頭三明采購(gòu)聯(lián)盟醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)《采購(gòu)文件》的通告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通告》），由河北省牽頭開(kāi)展三明采購(gòu)聯(lián)盟19種醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)，采購(gòu)品種包括角膜塑形用硬性透氣接觸鏡。

根據(jù)《通告》，本次集采的19大耗材品種約定采購(gòu)量由各醫(yī)療機(jī)構(gòu)計(jì)算未來(lái)一個(gè)采購(gòu)年度實(shí)際需求量的 80%上報(bào)確定。其中，角膜塑形用硬性透氣接觸鏡（夜戴型）約定采購(gòu)量為14342個(gè)，涉及河北、海南、青海、江西等16個(gè)省、市、自治區(qū)，采購(gòu)周期為2年。

值得一提的是，僅歐普康視2022年銷(xiāo)售就高達(dá)69萬(wàn)片，集采量總占比僅為2%。因此集采整體對(duì)公司影響較小。

值得一提的是，歐普康視在宏觀環(huán)境承壓下，業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。歐普康視2022年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.25億，同比增長(zhǎng)17.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 6.24億，同比增長(zhǎng)12.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)5.60億元，同比增長(zhǎng) 14.69%。

然而，頗為不解的是，公司股價(jià)持續(xù)承壓。需要指出的是，公司今年一季度業(yè)績(jī)有所放緩。一季度報(bào)告顯示，公司營(yíng)業(yè)收入4.01億元，同比增長(zhǎng)8.17%，凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)16.96%，扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)8.43%。

需要指出的是，歐普康視的OK鏡業(yè)務(wù)曾主要以自費(fèi)為主，市場(chǎng)一致性預(yù)期受醫(yī)保控費(fèi)影響較小。由此，這種高消費(fèi)屬性一度被市場(chǎng)高度看好。

事實(shí)上，公司的OK鏡利潤(rùn)攫取能力較強(qiáng)。我們從通過(guò)2017年至2021年歷年龍頭企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，眼科服務(wù)目前公認(rèn)龍頭為愛(ài)爾眼科（300015），其近五年平均毛利率水平為49.11%；而眼科器械龍頭歐普康視毛利率平均值為77.57%；眼科藥物龍頭興齊眼藥（300573）毛利率平均值為74.14%。從利潤(rùn)攫取角度看，眼科器械、眼科藥品等毛利率更高，市場(chǎng)議價(jià)能力更強(qiáng)。

根據(jù)歐普康視2022年年報(bào)，公司83.42%的收入來(lái)自硬性角膜接觸鏡行業(yè)，業(yè)務(wù)整體毛利率高達(dá)77.97%，其中，角膜塑形鏡單品毛利率89.62%。換言之，公司的銷(xiāo)售額是成本近10倍。

來(lái)源：公告

據(jù)東亞前海證券報(bào)告，歐普康視旗下產(chǎn)品“夢(mèng)戴維IV全非”產(chǎn)品0度~200度為3400元/片，200度~400度3900元/片，400度~600度4400元/片，DreamVision智能化設(shè)計(jì)系統(tǒng)6400元/片。與高售價(jià)形成對(duì)比的是低成本。業(yè)內(nèi)人士表示，OK鏡的出廠(chǎng)價(jià)一般僅為終端價(jià)格的10%-20%。歐普康視招股書(shū)顯示，在經(jīng)銷(xiāo)模式下，夢(mèng)戴維（歐普康視旗下OK鏡品牌之一）銷(xiāo)售出廠(chǎng)單價(jià)為689.58元；日戴維則更為便宜，經(jīng)銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售出廠(chǎng)單價(jià)僅349.39元。

據(jù)悉，我國(guó)近視的總患病數(shù)達(dá)6億，青少年近視總?cè)藬?shù)達(dá)1.07億。2020年，我國(guó)兒童青少年總體近視率為52.7%，青少年近視總?cè)藬?shù)達(dá)到1.07億。其中6歲兒童近視率為14.3%，小學(xué)生為35.6%，初中生為71.1%，高中生為80.5%，青少年近視問(wèn)題不容樂(lè)觀。

而角膜塑形鏡（OK鏡）屬于逆幾何設(shè)計(jì)的硬性透氣性接觸鏡，通過(guò)重塑角膜形態(tài)來(lái)暫時(shí)性降低近視屈光度數(shù)，從而提高裸眼視力的可逆性非手術(shù)物理矯形治療手段。多項(xiàng)研究顯示角膜塑形鏡可有效減緩近視眼眼軸增長(zhǎng)，減緩量約為0.15 mm/年，近視控制效力中等（0.25~0.50D/年），延緩35%~60%近視進(jìn)展。

2019年10月，OK鏡更是被寫(xiě)入國(guó)家衛(wèi)健委辦公廳印發(fā)的《兒童青少年近視防控適宜技術(shù)指南》，成為減緩兒童青少年近視進(jìn)展的重要方法之一。

綜上，無(wú)論是用戶(hù)規(guī)模，還是業(yè)務(wù)利潤(rùn)攫取能力，該投資賽道對(duì)投資人產(chǎn)生較大吸引。然而，OK鏡這種暴利且高消費(fèi)屬性的投資預(yù)期被集采打破。

集采改變投資預(yù)期？

2021年成為我國(guó)醫(yī)械帶量采購(gòu)落地的“關(guān)鍵年”，而有關(guān)OK鏡集采預(yù)期，或來(lái)自醫(yī)保局發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)和使用的指導(dǎo)意見(jiàn)》文件。

2021年4月，國(guó)家醫(yī)保局等8部委發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)和使用的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中明確高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)醫(yī)療機(jī)構(gòu)范圍。即所有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)）均應(yīng)按規(guī)定參加高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)，醫(yī)保定點(diǎn)社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)可按所在?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的相關(guān)規(guī)定，自愿參加集中帶量采購(gòu)。

公司自集采傳聞開(kāi)始，股價(jià)開(kāi)始持續(xù)承壓，股價(jià)自高點(diǎn)已經(jīng)縮水超70%，具體如下圖：

2022年1月25日，相關(guān)報(bào)道指出，在《浙江省醫(yī)用耗材集中采購(gòu)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)調(diào)整的改革方案》文件中，角膜塑形鏡也在其中。當(dāng)天，歐普康視和愛(ài)博醫(yī)療股價(jià)均有所反應(yīng)，歐普康視單日跌幅5.94%。

2022年10月26日，河北省醫(yī)用藥品器械集中采購(gòu)中心印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展20種集采醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息填報(bào)工作的通知》，其中表示，為深入推進(jìn)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)改革，該省擬于近期組織開(kāi)展人工骨填充材料等20種醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)。值得一提的是，此次河北O(jiān)K集采發(fā)布后，歐普康視的股價(jià)大幅受挫，股價(jià)盤(pán)中一度跌停。

歐普康視受集采傳聞不斷，股價(jià)持續(xù)承壓，這遭遇像極了長(zhǎng)春高新。

賽道變得擁擠

目前，歐普康視等六家擁有國(guó)家食藥監(jiān)總局頒發(fā)的國(guó)產(chǎn)角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊(cè)證，另有美國(guó)三家、日本一家、韓國(guó)一家、荷蘭一家、中國(guó)臺(tái)灣二家共八家境外角膜塑形鏡生產(chǎn)企業(yè)向中國(guó)出口角膜塑形鏡。

于外，市場(chǎng)被進(jìn)口大廠(chǎng)牢牢把控。公開(kāi)資料顯示，縱觀全球眼科器械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，依視路、愛(ài)爾康、強(qiáng)生、博士倫等巨頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品線(xiàn)布局完善，占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額。據(jù) EvaluateMedTech統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到2024年，排名前10位的公司將占據(jù)整體市場(chǎng)份額的96.1%左右。這個(gè)領(lǐng)域基本被進(jìn)口商壟斷。

于內(nèi)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)主要OK鏡品牌共有10款，從2021年銷(xiāo)量來(lái)看，目前歐普康視份額保持在20%~25%，第二梯隊(duì)有阿爾法、歐幾里德、CRT、露晰得，市占率約10%~15%。

公開(kāi)資料顯示，愛(ài)博醫(yī)療憑借獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、多樣化的市場(chǎng)推廣，角膜塑形鏡（含試戴片）銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，2021年突破20萬(wàn)片。昊海生科在眼科賽道實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈、全產(chǎn)品線(xiàn)布局，其OK鏡通過(guò)代理+自研，有望在2023年實(shí)現(xiàn)高、中、低產(chǎn)品矩陣，同時(shí)形成經(jīng)銷(xiāo)首先擴(kuò)大覆蓋、直銷(xiāo)逐步提升的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，OK鏡市場(chǎng)份額有望快速提升。4月17日，昊海生科也將自研OK鏡“童享”正式推向市場(chǎng)?！巴怼監(jiān)K鏡于2014年研發(fā)立項(xiàng)，選擇自主研發(fā)創(chuàng)新路線(xiàn)，2022年12月23日獲批上市。

值得一提的是，OK鏡賽道仍有新玩家進(jìn)入。

2023年4月12日，樂(lè)普醫(yī)療（300003）公告稱(chēng)，公司下屬公司菁眸生物科技（上海）有限公司自主研發(fā)的“角膜塑形用硬性透氣接觸鏡”已獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的注冊(cè)批準(zhǔn)，取得Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證（國(guó)械注準(zhǔn)20233160484）。樂(lè)普醫(yī)療在公告中表示，角膜塑形用硬性透氣接觸鏡是公司在眼科領(lǐng)域布局的重要產(chǎn)品，該產(chǎn)品的獲批上市標(biāo)志著公司在消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局取得重要進(jìn)展，進(jìn)一步豐富了公司消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域產(chǎn)品管線(xiàn)，增強(qiáng)了公司在該領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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