華金證券股份有限公司張文臣,顧華昊近期對海優(yōu)新材進行研究并發(fā)布了研究報告《23年將迎來量利齊升，POE產(chǎn)品加速市占率提升》，本報告對海優(yōu)新材給出買入評級，當(dāng)前股價為180.12元。

海優(yōu)新材(688680)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

事件：2月28日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。公司預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入53.2億元，同比+71.4%；歸母凈利潤0.5億元，同比-80.2%；扣非歸母凈利潤0.3億元，同比-88.4%。其中預(yù)計Q4單季營收11.9億元，同/環(huán)比+7.9%/-9.7%；歸母凈利潤-0.8億元，同/環(huán)比-163.4%/-11.8%；扣非歸母凈利潤-0.9億元，同/環(huán)比-176.1%/-10.9%。本著審慎原則，公司補提存貨跌價準(zhǔn)備金額4,385.87萬元，因此歸母凈利潤低于之前的業(yè)績預(yù)告數(shù)值(業(yè)績預(yù)告中為0.7億元-0.9億元)。

膠膜Q4盈利承壓，2023年將迎來量利齊升：公司2022年下半年膠膜需求不達預(yù)期，預(yù)估全年膠膜出貨4億平出頭。同時由于EVA樹脂價格大幅下調(diào)疊加膠膜需求變化，Q3開始膠膜銷售價格緊跟EVA樹脂快速向下調(diào)整，而膠膜原材料成本受庫存影響存在滯后，公司下半年膠膜毛利率明顯下降。2023年產(chǎn)業(yè)鏈降價趨勢下光伏將迎來確定性高增長，我們預(yù)計公司出貨超過8億平。同時預(yù)計2023年粒子維持緊平衡態(tài)勢且價格持續(xù)上升，N型電池占比快速提升，在優(yōu)秀的原材料保供能力及技術(shù)實力下，公司盈利能力將持續(xù)修復(fù)。

持續(xù)擴產(chǎn)膠膜，市占率將進一步提升：公司持續(xù)推進產(chǎn)能建設(shè)，隨著鎮(zhèn)江2億平項目、平湖2億平項目、越南1億平項目等陸續(xù)落地，預(yù)計公司2023年末產(chǎn)能約12億平，全年有效產(chǎn)能將達到約9億平。產(chǎn)能快速提升及N型電池膠膜產(chǎn)品放量預(yù)期下，預(yù)計2023年公司膠膜市占率有望超過20%。

投資建議：在今年光伏新增裝機高增及N型電池占比快速提升預(yù)期下，公司出貨將迎來翻倍增長，且出貨結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，在全年粒子漲價預(yù)期下，公司盈利能力將得到大幅修復(fù)。預(yù)計公司2023、2024年歸母凈利潤分別為8.1億元、10.6億元，相當(dāng)于2023年18.7倍的動態(tài)市盈率，首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。

風(fēng)險提示：光伏裝機不及預(yù)期；膠膜價格大幅下降；原材料成本大幅上升等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中銀證券（601696）李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.99%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為53.29。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為236.3。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，海優(yōu)新材(688680)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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