一個細分市場的競爭力塑造。

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記者 陳紅霞 實習生 陳吉 武漢報道 IPO時募集資金未達預期，共同藥業(yè)（300966）（300966.SZ）擬再次啟動再融資計劃，以加快甾體藥物起始物料領域的布局。

日前，共同藥業(yè)對外公布，擬向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券，募集資金總額不超過3.8億元，除了1.14億元用于補充流動資金外，其余2.66億元將用于黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設項目。

按照共同藥業(yè)的規(guī)劃，該項目將于2022年年底完成生產(chǎn)基地建設，2023年投產(chǎn)，具備800噸BA（雙降醇）、200噸的生產(chǎn)能力。這意味著，隨著募投計劃后續(xù)落地，共同藥業(yè)的甾體藥物產(chǎn)能將進一步擴充。

若此番募資再度低于預期，共同藥業(yè)表示，不足部分公司將通過調配自有資金、通過經(jīng)營積累、銀行融資、政府專項補助等形式解決。

而在回歸理性的資本市場，上市公司募資低于預期的局面已越來越常見。

上市后的新融資

共同藥業(yè)于2021年4月9日登陸深交所上市，主要從事甾體藥物起始物料及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營業(yè)務收入均為甾體藥物起始物料及中間體的銷售收入。

甾體藥物是指類固醇類物質，即包括腎上腺皮質激素、雄激素、雌激素等激素，具有一定抗炎作用。此次募投項目產(chǎn)品中的BA（雙降醇）是動物組織細胞不可缺少的重要物質，不僅參與細胞膜的形成，還是體內(nèi)合成膽汁酸、甾體激素的原料，而BA（雙降醇）主要用于繼續(xù)合成黃體酮，黃體酮是卵巢分泌的具有生物活性的主要孕激素，具有安胎功效。

雖然此前IPO時募資情況不如預期，共同藥業(yè)并未就此停滯，繼續(xù)加快此項目的建設進程?！肮舅幮袠I(yè)的壁壘極高，很難被同行業(yè)超越或取代”，共同藥業(yè)對投資者表示。

在行業(yè)內(nèi)，以仙琚制藥（002332）（002332.SZ）、賽托生物（300583）（300583.SZ）和共同藥業(yè)為首的企業(yè)在甾體藥物占據(jù)領先地位，共同藥業(yè)和賽托生物在雄烯二酮等產(chǎn)品的生物技術上率先實現(xiàn)突破，值得注意的是雖然仙琚制藥和賽托生物也有黃體酮系列產(chǎn)品的布局，但兩家企業(yè)并未對BA以及黃體酮等產(chǎn)品進行規(guī)?；a(chǎn)。

從整個市場規(guī)模來看，甾體藥物市場規(guī)模穩(wěn)定增長，劍指千億級規(guī)模，此次募投若成功落地，甾體藥物原料產(chǎn)品或將迎來較大增量。據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國甾體藥物市場規(guī)模從2011年的年產(chǎn)280億元，躍升至2021年的879億元，CAGR達10.96%，產(chǎn)量穩(wěn)定增長。

共同藥業(yè)對投資者表示，“公司認為該項目比較有前景，公司希望項目盡快建成，因此為確保募投項目的順利實施，公司本次擬向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券并使用本次擬募集資金2.66億元繼續(xù)用于該項目投資建設?！?/p>

共同藥業(yè)還表示，截至2022年6月30日，“黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設項目”前次募集資金使用進度為93.13%，募集資金未使用金額為1320.34萬元，預計前次募集資金已于2022年9月30日前使用完畢。目前項目建設工程主體已經(jīng)封頂，主要設備訂購完成。

民生證券分析師譚逸鳴認為，共同藥業(yè)是市場上少數(shù)幾家能夠通過生物技術實現(xiàn)甾體藥物起始物料批量生產(chǎn)的公司，但由于生產(chǎn)能力有限，現(xiàn)有的廠房及生產(chǎn)設備已不能滿足業(yè)務發(fā)展的需要。募投項目有利于公司提高甾體藥物原料供給能力，同時有利于滿足市場對甾體藥物原料產(chǎn)品持續(xù)增長的需求，提高規(guī)模效益。

這或許也能改善共同藥業(yè)的業(yè)績。2022年前三季財報顯示，期內(nèi)，公司營業(yè)收入為4.46億元，同比增加0.2%；凈利潤為3992萬元，同比減少26.17%。共同藥業(yè)則表示，2022年前三季度由于國內(nèi)疫情反復，同時因其他類中間體的部分主要客戶因安全環(huán)保原因生產(chǎn)線進行改造或下游產(chǎn)品技術參數(shù)進行調整，推遲了采購計劃，導致公司營業(yè)收入有所下降。

值得注意的是公司近年來非自產(chǎn)產(chǎn)品收入有所增長，主要系17α-羥基黃體酮、11α,17α-羥基黃體酮等產(chǎn)品銷售收入增加。主營業(yè)務收入主要源于中間體等自產(chǎn)產(chǎn)品，包括起始物料、中間體及受托加工。2019至2021年自產(chǎn)產(chǎn)品占營業(yè)收入比重分別為84.18%、81.90%、79.95%，非自產(chǎn)產(chǎn)品比重分別為15.81%、17.37%、19.63%。2021年起始物料、中間體及受托加工占營業(yè)收入比重分別為25.05%、46.66%、8.23%，中間體貢獻將近一半營業(yè)收入。

IPO募資不足頻現(xiàn)

隨著注冊制在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的成功實施，注冊制改革對A股IPO帶來的變化持續(xù)顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在IPO募集資金低于擬募資總額的情況陸續(xù)出現(xiàn)。

2021年4月，共同藥業(yè)IPO成功，但首次為該項目募集的資金總額僅為1.9億元，僅占項目總投資金額的32.02%，如此資金缺口，讓市場一度關注，這能否支持募投項目的繼續(xù)實施。

根據(jù)其公告顯示，“黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設項目”總投資6億元，共同藥業(yè)于2021年4月首次公開發(fā)行股票時募集資金用于項目建設。然而，發(fā)行的結果與預期相差甚遠，共同藥業(yè)擬發(fā)行人民幣普通股2900萬股，發(fā)行價格為8.24元/股，募集資金總額人民幣2.4億元，但最終扣除發(fā)行費用后，實際募集資金凈額為1.9億元。

由于募資金額低于募投項目投資總額，共同藥業(yè)也對原計劃進行了相應的調整。經(jīng)調整后，募投項目中用于黃體酮及中間體BA生產(chǎn)建設項目從原來的6億元減少至1.92億元，補充流動資金從原來的5000萬減少至203萬元。

無獨有偶，IPO募資不足的趨勢正在資本市場蔓延。

青云科技（688316.SH）也有著與共同藥業(yè)相似的情形。12月10日，青云科技發(fā)布公告稱，由于前期募集資金總額低于募投項目規(guī)劃募集資金投入金額，公司擬一并調整募投項目“云計算產(chǎn)品升級項目”的擬投入募集資金金額，由人民幣7.34億元調整為人民幣3.1億元；調整募投項目“全域云技術研發(fā)項目”的擬投入募集資金金額，由人民幣1.4億元調整為人民幣3510萬元。

根據(jù)時代數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年11月份共有11家公司IPO上市募集資金出現(xiàn)低于原計劃募資的情況，合計少募資10.45億元。其中，甬矽電子(688362.SH)IPO募資與預期相差較大，實際募資11.12億元，較原計劃募資減少4.91億元；銳捷網(wǎng)絡（301165）(301165.SZ)實際募資22.08億元，較原計劃募資減少0.98億元；云里物里(872374.BJ)實際募資1.15億元，較原計劃募資減少0.9億元。

針對這些現(xiàn)象，市場人士的解讀是，因IPO定價低，導致募資規(guī)模不達預期?！氨F壓價”等問題的存在導致了新股的發(fā)行市盈率偏低，機構抱團報價低，上市后便能在短期之間獲得收益。

光大證券分析師張宇生指出，IPO定價低將影響企業(yè)上市的積極性，不利于企業(yè)充分融資。偏低的IPO定價雖然在一定程度上可以避免上市企業(yè)面臨發(fā)行失敗或者破發(fā)的局面，但同時也使得企業(yè)募得資金大幅減少。

關鍵詞： 低于預期