華西證券（002926）股份有限公司崔文亮近期對邁威生物進行研究并發(fā)布了研究報告《自研加授權(quán)雙輪驅(qū)動，差異化創(chuàng)新穩(wěn)步推進》，本報告對邁威生物給出買入評級，當(dāng)前股價為15.7元。

邁威生物(688062)

【資料圖】

自研申報+產(chǎn)品授權(quán)，雙管齊下開拓廣闊市場。

公司已有1項商業(yè)化階段品種，15項在研品種，包括12個創(chuàng)新藥，4個生物類似藥，覆蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等多個治療領(lǐng)域。與君實生物共同開發(fā)的重組人源抗TNF-α單克隆抗體注射液已于今年上半年成功上市。9MW0311(靶點為RANKL)和9MW0321(RANKL)等2個品種已提交藥品上市許可申請，其中9MW0321與對照藥物(安加維?)的13周研究結(jié)果顯示主要終點的臨床等效性成立，次要療效終點、SRE發(fā)生率、免疫原性及安全性相似。新一代長效G-CSF(8MW0511)、新冠中和抗體(9MW3311)、PD-1抗體(9MW1111)等3個品種已簽署對外技術(shù)許可合作協(xié)議，協(xié)議金額累計15.98億元人民幣并可獲得產(chǎn)品上市后的銷售收益分成。

差異化創(chuàng)新穩(wěn)步推進，打造特色化創(chuàng)新生物藥企。

國內(nèi)企業(yè)首家獲準(zhǔn)進入臨床的管線2項包括抗Nectin-4ADC(9MW2821)和抗ST2單抗(9MW1911)，其中抗Nectin-4ADC(9MW2821)為全球第二款進入臨床階段的同靶點ADC藥物，而抗ST2單抗全球尚無獲批上市的產(chǎn)品；全球首創(chuàng)潛力管線2項包括抗NK cell/PD-L1雙抗(6MW3411)、針對β-地中海貧血、真性紅細胞增多癥等的重組人源化單克隆抗體注射液(9MW3011)。

五大技術(shù)平臺助力藥物開發(fā)，保持創(chuàng)新藥企活力

圍繞源頭創(chuàng)新搭建了五個核心技術(shù)平臺，分別是自動化高通量雜交瘤抗體新分子發(fā)現(xiàn)平臺、高效B淋巴細胞篩選平臺、雙特異性/雙功能抗體開發(fā)平臺、ADC藥物開發(fā)平臺和PEG修飾技術(shù)平臺；已有15項在研品種處于不同開發(fā)階段，治療領(lǐng)域涵蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等疾病領(lǐng)域。

投資建議

我們預(yù)測公司2022年-2024年收入為1.37億元、5.97億元、12.79億元，分別同比增長743.2%、336.1%、114.4%。看好公司產(chǎn)品上市后商業(yè)化運營能力，產(chǎn)品持續(xù)放量，以及后續(xù)創(chuàng)新靶點管線持續(xù)不斷的推陳出新。采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值方法，公司估值為127.2億元，對應(yīng)股價31.83元；首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

新藥研發(fā)不及預(yù)期，全球合作中斷風(fēng)險，產(chǎn)品上市后商業(yè)化表現(xiàn)不及預(yù)期

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券（601108）張文錄研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.16%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為虧損4.73億。

最新盈利預(yù)測明細如下：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，邁威生物(688062)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)風(fēng)險可能較大，存在隱憂的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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