小米生態(tài)鏈明星企業(yè)，掃地機(jī)器人早期紅利玩家，石頭科技有著科創(chuàng)板“茅臺(tái)”之稱(chēng)。

2020年12月16日，是石頭科技的巔峰時(shí)刻。這一天，石頭科技的股價(jià)首次躍過(guò)千元，盤(pán)中最高1036.81元，成為資本市場(chǎng)中繼貴州茅臺(tái)（600519）之后第二支千元股。

隨后，2021年6月，石頭科技來(lái)到了最高點(diǎn)1492.12元，較發(fā)行價(jià)上漲451%。

然而接近一年時(shí)間過(guò)去，不同于茅臺(tái)的強(qiáng)勢(shì)走高，石頭科技的股價(jià)已從神壇跌落。雖然這與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下行、市場(chǎng)情緒悲觀等宏觀因素有關(guān)，但是，梳理石頭科技這幾年以來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展動(dòng)向，我們發(fā)現(xiàn)，也許當(dāng)前股價(jià)的萎靡表現(xiàn)與石頭科技本身不無(wú)關(guān)系。

來(lái)源：wind

解禁期遭火速減持 創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)已離任過(guò)半

2021年2月22日，石頭科技上市滿一年，迎來(lái)第一次解禁。當(dāng)晚，石頭科技發(fā)布股東及董監(jiān)高減持股份計(jì)劃公告，宣布將有10名股東減持合計(jì)不超過(guò)11.10%的公司股份。

來(lái)源：石頭科技減持計(jì)劃公告

此時(shí)的石頭科技的股價(jià)正值水漲船高之際，各家研究機(jī)構(gòu)也紛紛給出的是“買(mǎi)入”“增持”評(píng)級(jí)。因此，在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，多名股東在解禁期剛過(guò)之時(shí)集體大幅減持，實(shí)屬令人意外。

然而，這些離奇的跡象并未停息。隨后，從2021年6月到2022年2月，石頭科技又接連披露了三次減持計(jì)劃，均為大股東們密集減持，直接導(dǎo)致了股價(jià)的走低。

一方面，上市公司股票解禁本身就會(huì)對(duì)公司股價(jià)帶來(lái)負(fù)面的影響；另一方面，大股東們減持也會(huì)向市場(chǎng)傳遞并不看好的信號(hào)，引發(fā)恐慌情緒。

更何況，減持人員中，毛國(guó)華、吳震、萬(wàn)云鵬、張志淳是石頭科技的董監(jiān)高，也均為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的成員，順為和天津金米的背后的實(shí)控人則是雷軍。如此之大的利空消息實(shí)在令人迷惑。

石頭科技和小米集團(tuán)的淵源向來(lái)不淺。石頭科技創(chuàng)立僅兩個(gè)月時(shí)就獲得了小米的投資，成為小米生態(tài)鏈中的一員，貼牌生產(chǎn)小米的米家掃地機(jī)器人。小米集團(tuán)的入股不僅為其品牌背書(shū)，給石頭科技帶來(lái)了運(yùn)營(yíng)發(fā)展資金和供應(yīng)鏈的支持，同時(shí)，也為其拓寬了流量平臺(tái)與銷(xiāo)售渠道。石頭科技董事長(zhǎng)昌敬曾公開(kāi)坦言，“沒(méi)有小米生態(tài)鏈的支持，我們也走不到今天”。在石頭科技上市之初，小米背景的順為資本和天津金米共持有石頭科技近25%股份，分別為其第二、第三大股東。時(shí)至今日，我們依然可以在石頭科技的官網(wǎng)上找到和小米共同創(chuàng)造的輝煌戰(zhàn)績(jī)。

來(lái)源：石頭科技招股書(shū)

來(lái)源：石頭科技官網(wǎng)

此外，根據(jù)石頭科技2022年4月21日發(fā)布的年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，在“殺雞取卵”式減持之后，其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中離任人數(shù)已過(guò)半。這背后的原因是究竟是套現(xiàn)離場(chǎng)，還是個(gè)人規(guī)劃的不同，亦或?qū)厩熬笆バ判?，還要留給投資者猜測(cè)。

來(lái)源：石頭科技年報(bào)

站在巨人的肩膀上看市場(chǎng) 會(huì)以為靠自己可以飛得更高

小米集團(tuán)對(duì)其生態(tài)鏈企業(yè)的幫扶是毋庸置疑的。初創(chuàng)公司在獲得了小米的認(rèn)可成為其生態(tài)鏈公司之后，可以在資金、品牌、渠道、供應(yīng)鏈、平臺(tái)等多方面獲得小米的支持。背靠小米，生態(tài)鏈企業(yè)可以潛心研發(fā)，并通過(guò)小米的流量獲得更快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。對(duì)于初創(chuàng)公司而言，這樣的幫扶舉足輕重。

然而，隨著生態(tài)鏈上的公司自身發(fā)展壯大，“去小米化”似乎成了一條必經(jīng)之路。

2017年，石頭科技在為小米代工的同時(shí)推出了自主品牌“石頭”和“小瓦”。2020年，石頭科技籌備上市時(shí)，在招股書(shū)中列舉了十條關(guān)于與小米合作模式對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)不利影響的風(fēng)險(xiǎn)，直指代工毛利率低以及與小米集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

在“去小米化”的路上，不只有石頭科技一家。

2015年，為小米代工小米手環(huán)的華米科技推出自有品牌Amazfit，試圖擺脫對(duì)小米在業(yè)務(wù)、渠道等維度的依賴(lài)；2020年，九號(hào)公司曾在科創(chuàng)板的招股書(shū)中提及，“公司并不屬于小米定義的典型生態(tài)鏈企業(yè)”；成名于小米凈水器的云米科技也打出了“全屋智能”的口號(hào)，鋪大業(yè)務(wù)范圍，試圖撕掉“小米”標(biāo)簽。

究其原因，一方面，小米的產(chǎn)品主打性價(jià)比，同樣的產(chǎn)品定價(jià)遠(yuǎn)低于同行，這也就意味著生態(tài)鏈企業(yè)只能享有較低的毛利率，難以獲得利潤(rùn)空間；另一方面，生態(tài)鏈企業(yè)也有自己的野心，不甘于只做代工品牌，哪怕?tīng)I(yíng)收業(yè)績(jī)?nèi)匝稣绦∶?，也?huì)想要構(gòu)建渠道、做大自主品牌。

然而，分道揚(yáng)鑣之后的路似乎并沒(méi)有那么好走。

發(fā)布自主品牌之后，生態(tài)鏈公司的小米產(chǎn)品占比在逐漸下降，各家公司也在通過(guò)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、積極出海等方式擺脫對(duì)于小米的依賴(lài)。然而，從以下圖表可以看出，生態(tài)鏈公司的總體業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)了營(yíng)收與凈利增速顯著放緩，甚至負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。

來(lái)源：華米科技年報(bào)

來(lái)源：云米科技年報(bào)

來(lái)源：石頭科技招股說(shuō)明書(shū)、石頭科技年報(bào)

對(duì)于石頭科技而言，現(xiàn)在不僅是和已更換代工廠的小米米家掃地機(jī)器人在賽道中狹路相逢，更是前有堵截，后有追兵。

2022年3月中國(guó)掃地機(jī)器人線上渠道品牌競(jìng)爭(zhēng)格局

2022年3月中國(guó)掃地機(jī)器人線下渠道品牌競(jìng)爭(zhēng)格局 來(lái)源：奧維云網(wǎng)

可以看出，不論是線上還是線下，科沃斯（603486）均占據(jù)著絕對(duì)領(lǐng)先的地位，市占率超過(guò)第二、三名的總和。而后起之秀云鯨是自有品牌起家，背靠紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投、源碼資本和字節(jié)跳動(dòng)等一眾投資機(jī)構(gòu)。值得一提的是，云鯨擁有自主研發(fā)的全球首個(gè)洗掃拖一體機(jī)小白鯨，直擊掃拖一體、“拖布自清潔”等需求痛點(diǎn)。

沒(méi)有小米品牌做靠山，或許是為了在紅海中守住一席之地，石頭科技發(fā)力營(yíng)銷(xiāo)?？梢钥闯?，石頭科技的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用不論是金額或增長(zhǎng)率，都高于其研發(fā)費(fèi)用。然而，即便請(qǐng)來(lái)流量明星肖戰(zhàn)代言贏得粉絲買(mǎi)單，卻依然難以扭轉(zhuǎn)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲軟之態(tài)。

來(lái)源：石頭科技招股說(shuō)明書(shū)、石頭科技年報(bào)

下場(chǎng)造車(chē) 掃地機(jī)器人的技術(shù)能造出奔馳G級(jí)嗎

2021年，新能源造車(chē)潮依然熱度不減?；蛟S是不甘囿于家用清潔機(jī)器的一方天地，石頭科技的董事長(zhǎng)昌敬也下場(chǎng)造車(chē)。

來(lái)源：天眼查

據(jù)媒體報(bào)道，昌敬是典型的汽車(chē)發(fā)燒友，尤其鐘愛(ài)越野車(chē)，洛軻汽車(chē)首款車(chē)的定位將對(duì)標(biāo)奔馳G系列的越野車(chē)型。目前洛軻汽車(chē)總部設(shè)在上海，昌敬擔(dān)任公司董事長(zhǎng)職務(wù)。此外，昌敬已經(jīng)不太參與石頭科技日常運(yùn)營(yíng)，工作重心主要在汽車(chē)產(chǎn)品上。

然而，當(dāng)前賽道中，不僅存在著已積累渠道和品牌度的傳統(tǒng)汽車(chē)廠商向新能源轉(zhuǎn)型， 還有”蔚小理“等擁有一定技術(shù)壁壘的造車(chē)新勢(shì)力。不可忽視的是，還有資金充足又具人才儲(chǔ)備的互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛下海參與造車(chē)，新能源賽道已呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面。

此外，自動(dòng)駕駛汽車(chē)并非掃地機(jī)器人的放大版。雖然理論上自動(dòng)駕駛汽車(chē)和掃地機(jī)器人對(duì)于繪制地圖、避障等領(lǐng)域有所交集，但是兩者應(yīng)用的場(chǎng)景完全不同。技術(shù)理論上的共通并不能改變兩者對(duì)計(jì)算處理能力要求和使用場(chǎng)景有天壤之別的現(xiàn)實(shí)。

更何況，造車(chē)是燒錢(qián)的業(yè)務(wù)。蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾表示，400億元的起步資金是現(xiàn)階段開(kāi)始造車(chē)的企業(yè)資金支持的標(biāo)準(zhǔn)。而洛軻汽車(chē)在今年1月份拿到的1億美元天使輪融資顯然只是杯水車(chē)薪。雖然石頭科技曾表示其董事長(zhǎng)昌敬造車(chē)的業(yè)務(wù)與石頭科技造車(chē)并無(wú)直接關(guān)聯(lián)。但即便是參與其中，憑借當(dāng)前石頭科技的十幾億現(xiàn)金流，怕是難圓昌敬的造車(chē)夢(mèng)，還恐有被拖累主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

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