華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,張倩近期對可靠股份（301009）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：營收企穩(wěn)回升，利潤改善明顯》，首次覆蓋可靠股份給予買入評級(jí)。

(資料圖)

可靠股份

事件

2025年8月24日，可靠股份發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1總營收5.49億元(同增5%)，歸母凈利潤0.28億元(同增22%)，扣非凈利潤0.25億元(同增15%)；其中2025Q2總營收2.69億元(同增13%)，歸母凈利潤0.10億元(同增98%)，扣非凈利潤0.07億元(同增115%)。

投資要點(diǎn)

營收企穩(wěn)回升，利潤改善明顯

2025Q2公司毛利率同減0.2pct至23.62%，主要系受618大促影響所致；銷售費(fèi)用率同減2pct至13.65%；管理費(fèi)用率同增1pct至4.83%，主要系職工薪酬同比增加所致；凈利率同增2pct至3.71%，主要系公司投資理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生凈收益所致。整體來看，公司營收端同比恢復(fù)正增，利潤端進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)全年業(yè)績有望企穩(wěn)回升。

受益銀發(fā)經(jīng)濟(jì)紅利，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展

分產(chǎn)品來看，2025H1公司成人失禁/嬰兒護(hù)理/寵物衛(wèi)生用品收入分別同比+5%/+6%/-1%至2.87/2.09/0.34億元。我國老齡化進(jìn)程提速，疊加代際轉(zhuǎn)換趨勢，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)紅利逐步釋放，而成人失禁護(hù)理產(chǎn)品在國內(nèi)滲透率仍有極大提升空間。公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大中高端產(chǎn)研力度，在重點(diǎn)發(fā)力中重度失禁市場的同時(shí)，推出專為亞洲女性設(shè)計(jì)的輕度失禁用品隱形吸水巾、隱形出行褲以及專業(yè)男士吸水巾，形成豐富產(chǎn)品梯隊(duì)，未來有望充分受益養(yǎng)老行業(yè)高景氣。

盈利預(yù)測

公司深耕成人失禁領(lǐng)域，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢，針對用戶痛點(diǎn)在抗菌、消臭、吸收性能等方面不斷推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)，構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢，深化品牌效應(yīng)。得益于行業(yè)景氣與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù)2025年半年報(bào)，我們預(yù)測2025-2027年EPS分別為0.15/0.16/0.17元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為94/86/80倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期等。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.84。

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