中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司王霞舉近期對(duì)華銳精密進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，新興領(lǐng)域打開成長(zhǎng)空間》，給予華銳精密買入評(píng)級(jí)。

華銳精密(688059)

核心觀點(diǎn)

(資料圖片僅供參考)

事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)業(yè)績(jī)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.19億元，同比增長(zhǎng)26.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)18.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)18.32%。Q2單季度公司收入2.97億元，同比增長(zhǎng)23.65%；歸母凈利率0.56億元，同比增長(zhǎng)2.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比增長(zhǎng)2.26%。

需求復(fù)蘇+品類拓展，中報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。25年上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，主要系：1)下游需求有所回暖，同時(shí)大力拓展軍工、新能源、機(jī)器人等新興市場(chǎng)；2)公司產(chǎn)品品類日趨完善，市場(chǎng)渠道穩(wěn)步開拓。24年底公司推出針對(duì)高溫合金加工難點(diǎn)的麒麟系列高溫合金加工刀具，以及可實(shí)現(xiàn)跨材料切削的U系列超級(jí)通用整體硬質(zhì)合金刀具等系列新品，產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升；3)公司加快布局海外市場(chǎng)，持續(xù)完善海外渠道，上半年實(shí)現(xiàn)海外收入2779.81萬元，同比增長(zhǎng)20.62%。

費(fèi)用率管控良好，毛利率下滑明顯。25H1公司盈利能力有所下滑，主要受原材料漲價(jià)及毛利率低的整刀產(chǎn)品占比提升影響。25H1公司綜合毛利率37.54%，同比-5.05pct；單二季度毛利率39.08%，同比-7.31pct，環(huán)比+3.59pct。上半年公司凈利率16.45%，同比-1.07pct；單二季度凈利率18.93%，同比-3.86pct，環(huán)比+5.78pct。費(fèi)用端，一方面公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃結(jié)束，不再產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，另一方面公司持續(xù)深化精益管理和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷提升經(jīng)營(yíng)效率，從而實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率的同比下降。25H1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為3.51%/3.19%/3.82%/4.67%，同比-1.02pct/-1.23pct/-0.36pct/-2.79pct。

切入人形機(jī)器人市場(chǎng)，新興領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，電機(jī)殼體、絲杠、軸承、減速器等核心零部件在超高精度、變形控制和材料加工性等方面面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為切削刀具帶來新的廣闊應(yīng)用市場(chǎng)和更高加工需求。公司大力加大機(jī)器人等行業(yè)精密零部件加工刀具的研究與開發(fā)力度，目前已推出部分產(chǎn)品用于人形機(jī)器人零部件加工；同時(shí)，公司積極開拓人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈客戶，與宇樹科技等頭部客戶持續(xù)深化，經(jīng)過前期送樣測(cè)試，已獲得小批量訂單。人形機(jī)器人作為公司戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)方向之一，隨著產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的加速推進(jìn)，有望為公司業(yè)績(jī)打開長(zhǎng)期增量空間。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元、2.18億元、2.85億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.81、2.50、3.27元，對(duì)應(yīng)PE為36倍、26倍、20倍，維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為14.9%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.57億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.25。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

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