開(kāi)源證券股份有限公司張宇光,方勇近期對(duì)東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：高基數(shù)下較快增長(zhǎng)，新品表現(xiàn)強(qiáng)勁》，給予東鵬飲料增持評(píng)級(jí)。

(資料圖)

東鵬飲料

2025H1維持較快增長(zhǎng)

公司2025H1收入107.4億元，同比增36.4%，扣非前后歸母凈利潤(rùn)23.7、22.7億元，同比增37.2%、33.0%。2025Q2單季收入58.9億元，同比增34.1%，扣非前后歸母凈利潤(rùn)13.95、13.12億元，同比增30.8%、21.2%。公司擬派發(fā)2025H1半年度紅利2.5元/股。我們維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至42.28/52.14/57.45億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年EPS8.13/10.03/11.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年35.3/28.6/26.0倍PE，電解質(zhì)水勢(shì)頭依然較好，維持“增持”評(píng)級(jí)。

東鵬飲料維持較快增長(zhǎng)，補(bǔ)水啦延續(xù)高增長(zhǎng)

2025H1公司東鵬能量飲料營(yíng)收同比+22.0%，高基數(shù)下東鵬保持較快增長(zhǎng)；補(bǔ)水啦同比增213.7%，增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，主因網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率快速提升、產(chǎn)品勢(shì)能攀升，新增380、900ml產(chǎn)品覆蓋多場(chǎng)景；其他飲料產(chǎn)品同比增65.2%，果之茶等新品表現(xiàn)較好。2025Q2公司東鵬能量飲料營(yíng)收同比增18.8%，補(bǔ)水啦營(yíng)收同比增190.0%，2025Q2勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。分區(qū)域看，廣東、華東、華中、廣西、西南、華北等市場(chǎng)營(yíng)收同比分別增19.4%、34.0%、29.3%、31.2%、24.5%、74.1%，廣東、廣西等市場(chǎng)在補(bǔ)水啦、單點(diǎn)賣力提升帶動(dòng)下增速依然保持較快增長(zhǎng)。

盈利能力高基數(shù)下略有波動(dòng)

2025Q2銷售凈利率高基數(shù)下同比-0.6pct至23.7%。其中毛利率同比-0.35pct，預(yù)計(jì)補(bǔ)水啦高速增長(zhǎng)下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，預(yù)計(jì)白糖等原料價(jià)格下降對(duì)毛利率有正貢獻(xiàn)。公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.49、+0.29、-0.15、+0.57pct，整體費(fèi)用上穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)主因冰柜投入大幅增加和季度間波動(dòng)影響所致，2025H1整體費(fèi)用率水平基本保持相對(duì)平穩(wěn)。

新品開(kāi)發(fā)模式日趨成熟

分產(chǎn)品看，老品維持15%-20%左右增長(zhǎng)，次新品補(bǔ)水啦增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，新品果汁茶等表現(xiàn)較好；公司渠道優(yōu)勢(shì)突出，精準(zhǔn)數(shù)字化營(yíng)銷賦能新品，新品開(kāi)發(fā)模式更加成熟，產(chǎn)品矩陣日趨完善，公司仍有望保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.83%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利43.9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.97。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為341.08。

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