天風(fēng)證券（601162）股份有限公司鮑榮富,王濤,王悅宜近期對(duì)蘇交科（300284）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)短期有所承壓，大力拓展低空業(yè)務(wù)發(fā)展》，給予蘇交科增持評(píng)級(jí)。

蘇交科

業(yè)績(jī)有所承壓

(相關(guān)資料圖)

公司25H1實(shí)現(xiàn)收入17.76億，同比-13.75%，歸母凈利潤(rùn)0.95億，同比-39.54%，扣非凈利潤(rùn)為0.67億，同比-50.85%；Q2單季實(shí)現(xiàn)收入9.67億，同比-17.36%，歸母凈利潤(rùn)0.52億，同比-49.98%，扣非凈利潤(rùn)為0.31億，同比-64.04%。傳統(tǒng)勘察設(shè)計(jì)行業(yè)下行壓力，費(fèi)用率未能攤薄拖累業(yè)績(jī)。25年半年度公司擬派發(fā)現(xiàn)金分紅2526萬(wàn)(含稅)，分紅比例26.48%?？紤]到行業(yè)壓力較大，我們預(yù)計(jì)公司25-27年公司歸母凈利潤(rùn)為2.1、2.3、2.6億(前值為2.6、3.0、3.4億元)，對(duì)應(yīng)PE為58、52、47倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

打造從傳統(tǒng)設(shè)計(jì)院向“智庫(kù)型科技企業(yè)”躍遷轉(zhuǎn)型，新領(lǐng)域全面發(fā)力25H1公司工程咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.14億元，同比-7.82%，毛利率為32.36%，同比-0.77pct。工程承包業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步壓降，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.62億元，同比-69.1%。分區(qū)域看，25H1國(guó)內(nèi)、海外收入分別為14.24、3.52億元，同比分別-17.14%、+3.35%，毛利率分別為35.34%、17.85%，同比分別+2.87pct、+0.68pct。25年上半年，公司構(gòu)建五大云平臺(tái)——新型基建云平臺(tái)、低空綜合巡檢云平臺(tái)、城市安全云平臺(tái)、綠色低碳云平臺(tái)及物流云平臺(tái)，堅(jiān)定從傳統(tǒng)設(shè)計(jì)院向“智庫(kù)型科技企業(yè)”躍遷轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有所下滑，但城市生命線、多式聯(lián)運(yùn)、低空經(jīng)濟(jì)、輕量化檢測(cè)、綠色低碳、路面材料等新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)100%的增長(zhǎng)。

深化低空產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，大力拓展低空業(yè)務(wù)發(fā)展

公司已構(gòu)建起完整的低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品體系，成功研發(fā)包括“空域服務(wù)管理平臺(tái)、低空監(jiān)管服務(wù)平臺(tái)、低空AI綜合巡檢平臺(tái)”在內(nèi)的三大核心平臺(tái)，不僅完善了公司在低空領(lǐng)域的技術(shù)布局，更形成了覆蓋空域管理、運(yùn)行監(jiān)管到智能巡檢的全鏈條解決方案。

費(fèi)用率未能有效攤薄，現(xiàn)金流整體較好

25H1公司毛利率為31.9%，同比+1.93pct，Q2毛利率為34.22%，同比+0.7pct；25H1公司期間費(fèi)用率為22.57%，同比+4.83pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.13pct、+1.86、+0.06、+2.78pct；資產(chǎn)及信用減值損失為0.77億，同比增加0.01億，投資收益同比增加0.03億，綜合影響下公司凈利率為5.21%，同比-2.55pct，Q2單季凈利率為5.77%，同比-3.7pct。上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出6.9億，同比少流出0.33億，收、付現(xiàn)比分別為95%、69%，同比+7.97pct、+18.71pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，基建投資景氣度不及預(yù)期，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。

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