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賽輪輪胎（601058）2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入116.31億元，同比增長10.84%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.29%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.34億元，同比+62.10%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為18.88億元，同比增長313.14%。銷售毛利率23.98%，同比增長5.73個百分點;銷售凈利率9.35%，同比增長2.18個百分點。

非公路輪胎銷量同比增加

2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入116.31億元，同比增長10.84%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.26%;營收增長得益于銷量的提升，利潤提升主要得益于國內(nèi)外需求復蘇及原材料價格下降。2023年上半年公司實現(xiàn)銷量2511萬條，同比增加12.30%。2023Q2凈利潤為7.19億元，環(huán)比提升3.50億元，營業(yè)利潤為8.01億元，環(huán)比增加4.19億元，主要來自于毛利潤的提升，2023Q2毛利潤為16.98億元，環(huán)比提升6.06億元，毛利潤提升主要因為原材料價格回落帶來的毛利率提升以及非公路的景氣度較高。除毛利潤提升外，期間費用、資產(chǎn)減值損失、公允價值變動凈收益、投資凈收益對凈利潤環(huán)比都是負貢獻。期間費用環(huán)比增加0.55億元，2023Q2銷售費用為2.83億元，環(huán)比提升0.70億元;2023Q2管理費用為2.44億元，環(huán)比增加0.96億;2023Q2研發(fā)費用2.03億元，環(huán)比提升0.26億元，2023Q2財務(wù)費用為0.001億元，環(huán)比減少1.37億元，財務(wù)費用的減少主要是因為匯兌收益增加，上半年匯兌收益為7054萬元。二季度公司的資產(chǎn)減值損失為0.85億元，環(huán)比增加0.93億元，公允價值變動凈收益環(huán)比下降0.29億元，投資凈收益環(huán)比下降0.16億元?？紤]公司原材料庫存的影響，二季度原材料下滑的影響部分體現(xiàn)在三季度業(yè)績上，同時非公路輪胎的景氣度有望延續(xù)，看好三季度業(yè)績持續(xù)改善。

公司已深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，巨胎、礦卡等產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列。國內(nèi)已與同力重工、徐工集團、三一重工（600031）、海螺集團、中國神華（601088）等公司進行合作，國外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司。2023年1月公司對青島工廠非公路輪胎項目進行技術(shù)改造，青島工廠原有5.6萬噸非公路輪胎產(chǎn)能，通過將原有設(shè)備搬遷，安裝新設(shè)備進行改造，完成后該項目將全部生產(chǎn)49英寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎，建設(shè)完成及逐步達產(chǎn)后，將具備6萬噸巨胎產(chǎn)能，預計可進一步提升公司整體競爭力。受到全球范圍內(nèi)的采礦業(yè)景氣度提升的影響，中國出口的采礦等行業(yè)使用的工程胎2023年1-7月共出口74.18億元人民幣，同比+66.55%。

液體黃金獲客戶認可

液體黃金輪胎從原材料選用、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品使用和循環(huán)再利用的全生命周期內(nèi)實現(xiàn)了綠色、低碳和可持續(xù)發(fā)展，可以有效減少汽車在行駛過程中的燃油消耗，減少二氧化碳排放。公司堅持以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略，針對不同細分領(lǐng)域和使用場景持續(xù)推出更多品類的液體黃金輪胎，以滿足不同消費者的需求，為公司產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升打下了堅實基礎(chǔ)。

截至2023年7月，柬埔寨工廠半鋼項目已達設(shè)計產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率也處于較高水平，越南工廠仍有400萬條半鋼胎和100萬條全鋼胎產(chǎn)能在建，國內(nèi)董家口規(guī)劃了2000萬條半鋼、1000萬條全鋼及15萬噸非公路產(chǎn)能，看好公司的長期成長性。

盈利預測

考慮非公路輪胎景氣度較高，上調(diào)公司2023年-2025年業(yè)績，預計公司2023年-2025年歸母凈利分別為24.66億元、30.13億元和34.39億元，對應(yīng)的PE分別為16、13、11倍，維持公司“買入”評級。

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