中銀國際證券股份有限公司陶波近期對英維克（002837）進行研究并發(fā)布了研究報告《22年整體業(yè)績亮眼，IDC液冷+儲能溫控驅(qū)動公司持續(xù)成長》，本報告對英維克給出買入評級，當(dāng)前股價為40.04元。

英維克

公司公布2022年年報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元，同比增長31.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元，同比增長36.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.55億元，同比增長37.34%。我們認為，未來隨著算力提升帶來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求以及儲能行業(yè)的加速上行，公司作為行業(yè)龍頭或?qū)⒊浞质芤?，維持買入評級。

【資料圖】

支撐評級的要點

四季度數(shù)據(jù)中心項目集中交付以及儲能溫控產(chǎn)品快速放量，助力公司業(yè)績快速增長。盡管上半年面臨一些區(qū)域外部原因造成的原材料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流、安裝驗收等困難，但在下半年供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，項目推進加快，一些機房溫控大項目在第四季度順利完成驗收確認，儲能熱管理業(yè)務(wù)的需求在下半年逐月快速增長。公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元，同比增長31.19%，實現(xiàn)收入的高速增長，2022年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.38億元，同比增長98.49%。

數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品快速導(dǎo)入，儲能產(chǎn)品成為公司業(yè)績重要增長極。分產(chǎn)品來看，機房/機柜溫控節(jié)能產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收14.41/11.02億元，同比增長20.29%/66.15%。其中機房溫控產(chǎn)品的營收增長主要得益于算力提升帶來的數(shù)據(jù)中心液冷系統(tǒng)滲透率的提高，公司數(shù)據(jù)中心機房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)2022年的相關(guān)營業(yè)收入約為2021年的5倍；機柜溫控產(chǎn)品的營收高速增長主要原因是22年儲能溫控產(chǎn)品實現(xiàn)營收約8.5億元，約為2021年的2.5倍。

費用率控制得當(dāng)，盈利能力基本保持穩(wěn)定。2022年公司整體毛利率29.81%，同比上升0.46pct，主要得益于下半年大宗商品價格回落以及高毛利的儲能產(chǎn)品收入占比提升。費用率方面，2022年公司期間費用率17.97%，同比下降1.71pct，展現(xiàn)出公司良好的成本控制能力。凈利潤方面，2022年整體凈利率為9.48%，同比提升0.56pct。

算力提升及儲能需求釋放，公司液冷全鏈條布局或?qū)⒊浞质芤?。隨著AI等新的應(yīng)用場景出現(xiàn)，對算力設(shè)備和承載算力的數(shù)據(jù)中心均提出更高的要求。在拉動數(shù)據(jù)中心的需求的同時，伴隨著算力密度的提高，算力設(shè)備、數(shù)據(jù)中心機柜的熱密度都將顯著提高，液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)中心散熱和算力設(shè)備散熱的全鏈條導(dǎo)入將加快。公司作為IDC溫控龍頭，已推出針對算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案。另外，公司是國內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，也是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商。在數(shù)據(jù)中心和儲能的下游需求釋放的大背景下，公司作為行業(yè)龍頭或?qū)⒊浞质芤妗?/p>

估值

根據(jù)公司各項業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，考慮到公司儲能業(yè)務(wù)的進一步放量，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為40.03/54.28/68.73億元，歸母凈利潤3.89/5.26/6.67億元，維持買入評級。

評級面臨的主要風(fēng)險

下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期；原材料價格波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券王楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達87.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為52.75。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為42.69。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，英維克行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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