浙商證券（601878）股份有限公司陳杭,安子超近期對中際旭創(chuàng)（300308）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中際旭創(chuàng)深度報告：光模塊行業(yè)龍頭，800G迎來AICG》，本報告對中際旭創(chuàng)給出買入評級，當(dāng)前股價為70.5元。

中際旭創(chuàng)

AIGC時代數(shù)據(jù)流爆發(fā)，光模塊迎來市場擴(kuò)容與高速品類加速滲透

【資料圖】

以ChatGPT為代表的AIGC正引領(lǐng)新一輪科技革命，大規(guī)模、超深度的人工智能模型需要大量的數(shù)據(jù)和算力來訓(xùn)練和運(yùn)行。伴隨數(shù)據(jù)傳輸量的增長，光模塊作為數(shù)據(jù)中心內(nèi)設(shè)備互聯(lián)的載體，需求量隨之增長，并帶動了數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)從400G向800G和1.6T更迭的需求。此外，伴隨算力提升能耗增長，廠商尋求降低能耗方案。新技術(shù)方面，行業(yè)對光模塊的需求更趨向于小型化、低功耗、高性價比和持續(xù)向上的兼容性，這有望推動硅光和CPO等新技加速發(fā)展。

全球光模塊行業(yè)龍頭，產(chǎn)品迭代引領(lǐng)，客戶覆蓋海外云廠商巨頭

中際旭創(chuàng)深耕通信光模塊領(lǐng)域，為云數(shù)據(jù)中心客戶提供100G、200G、400G和800G等高速光模塊，為電信設(shè)備商客戶提供光模塊等整體解決方案。Lightcounting在最新發(fā)布的2021年度光模塊廠商排名中，中際旭創(chuàng)和II-VI并列全球第一。此外，Omdia數(shù)據(jù)顯示，在前十大模塊廠商中，公司在2021年市場份額提升得最多，主要原因系公司向海外云廠商數(shù)據(jù)中心提供的200G和400G產(chǎn)品的銷售量大幅增加。Dell'Oro統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球數(shù)據(jù)中心資本支出增長了9%，超過2,000億美元，2022年全球數(shù)據(jù)中心的資本支出將增長17%，其中超大規(guī)模云廠商的數(shù)據(jù)中心支出將增長30%；2026年，全球數(shù)據(jù)中心資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)到3,500億美元。

800G高速光模塊量產(chǎn)，充分受益AIGC應(yīng)用爆發(fā)

公司800G已通過了海外重點(diǎn)客戶的測試與認(rèn)證，海外重點(diǎn)客戶從去年四季度開始逐步批量地采購和部署800G產(chǎn)品。公司作為800G的主力供應(yīng)商，隨著AIGC應(yīng)用的快速發(fā)展，還會有更多的海外云廠商客戶開始采購800G，800G的需求總量將會進(jìn)一步提升，公司未來成長動能充足。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)測公司2022-2024年的營業(yè)總收入分別為97.72/121.39/145.42億元，同比增速26.99%/24.22%/19.80%，歸屬母公司凈利潤分別為11.74/14.97/18.73億元，同比增速33.83%/27.52%/25.15%，對應(yīng)PE分別為45.68/35.82/28.62倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動及市場競爭加劇的風(fēng)險、技術(shù)升級的風(fēng)險、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的風(fēng)險、貿(mào)易壁壘及市場需求下降的風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券馬佳偉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.57%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為47。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為42.13。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中際旭創(chuàng)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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