東方證券股份有限公司張斌梅近期對溫氏股份（300498）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《溫氏股份2022年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：養(yǎng)殖效率扎實提升，經(jīng)營目標(biāo)如期達(dá)成》，本報告對溫氏股份給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為24.09元，當(dāng)前股價為20.51元，預(yù)期上漲幅度為17.45%。

溫氏股份

核心觀點(diǎn)

【資料圖】

公司披露2022年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤48~53億元、扣非凈利潤45~50億元，同比均實現(xiàn)扭虧。

生豬經(jīng)營目標(biāo)如期達(dá)成，產(chǎn)能儲備充足迎接新年度。2022年公司銷售肉豬1790.86萬頭，同比增長35.5%，毛豬銷售均價19.05元/公斤，均重120.3公斤，我們測算全年綜合全成本約為17.2元/公斤，實現(xiàn)利潤約為38億元。公司順利完成了年初設(shè)定的1800萬頭左右的出欄量目標(biāo)，并在全年飼料上漲的不利背景下基本實現(xiàn)了17元/公斤的養(yǎng)豬成本目標(biāo)，各季度養(yǎng)殖效率扎實提升，業(yè)績持續(xù)改善。從2023年來看，公司于去年12月已儲備有超140萬頭能繁母豬數(shù)量，并規(guī)劃2023年底能繁母豬存欄達(dá)到170萬頭以滿足2023-2024年2600、3300萬頭的出欄目標(biāo)，公司于12月公告2023年成本目標(biāo)初步擬定為15.4元/公斤。從成本和規(guī)模兩個維度看，公司在周期中不斷提升業(yè)績中樞，增長信心堅定。

肉雞規(guī)模穩(wěn)定，2023年價格仍值得期待。2022年公司銷售肉雞10.81億只，同比下降1.8%，銷售均價15.5元/公斤，我們測算全年綜合成本約為14元/公斤，單羽盈利達(dá)到3元，實現(xiàn)利潤約為33億元。公司養(yǎng)禽業(yè)務(wù)生產(chǎn)成績保持穩(wěn)定，在黃羽肉雞行情景氣較高的2022年兌現(xiàn)了較高業(yè)績，但受消費(fèi)疲弱與飼料漲價影響，全年價格波動大，從而行業(yè)補(bǔ)欄積極性依然偏弱，2022年父母代雞苗銷量6131.7萬套，同比僅增長0.2%，以此推演2023年黃雞行情有望景氣再現(xiàn)，看好公司肉雞板塊業(yè)績繼續(xù)釋放。

盈利預(yù)測與投資建議

2022Q4~2023Q1受疫情沖擊生豬、肉雞價格低于此前預(yù)期，下調(diào)豬價、雞價，調(diào)整出欄量和體重數(shù)據(jù)為2022年實際值，綜合來看預(yù)期2022-2024年歸母凈利潤調(diào)整至50.49、131.56、46.78億元（調(diào)整前71.22、159.27、49.09億元），根據(jù)可比公司估值水平，給予23年12xPE，目標(biāo)價24.09元，公司經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

疫病風(fēng)險、生豬價格波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、食品安全風(fēng)險等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券王瑋研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.65%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利52.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.64。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.04。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，溫氏股份（300498）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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