4月11日晚，國(guó)家新聞出版署公布4月份國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?5款游戲。受利好消息刺激，版號(hào)公布次日游戲股霸屏AH股漲幅榜。A股方面，冰川網(wǎng)絡(luò)20%漲停，天舟文化、大晟文化、等漲幅居前。港股方面，B站、IGG、心動(dòng)公司漲幅均超10%。

值得關(guān)注的是，盡管游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，但行業(yè)看好優(yōu)質(zhì)內(nèi)容向游戲、鼓勵(lì)出海的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯不改。因此，深耕高品質(zhì)內(nèi)容、加碼海外市場(chǎng)、研運(yùn)能力出眾的游戲企業(yè)將持續(xù)受益，青瓷游戲在上述方面表現(xiàn)均可圈可點(diǎn)。

作為上市后的首份年報(bào)，青瓷游戲2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可謂亮眼：年內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.06億元(單位：人民幣，下同)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.22億元，同比增長(zhǎng)154.1%，盈利能力顯著增強(qiáng)。后續(xù)新版號(hào)持續(xù)發(fā)放，公司擁有11款移動(dòng)游戲儲(chǔ)備蓄勢(shì)待發(fā)，業(yè)績(jī)彈性或更大。

 

游戲版號(hào)發(fā)放重啟 精品化發(fā)展邏輯不改

眾所周知，所有的網(wǎng)絡(luò)游戲須完成版號(hào)申領(lǐng)，才能開(kāi)放國(guó)內(nèi)用戶充值付費(fèi)，因此游戲版號(hào)停發(fā)會(huì)影響推出新游戲的進(jìn)度，對(duì)游戲行業(yè)景氣度影響顯著。此次政策端壓力釋放，有望緩解市場(chǎng)的悲觀情緒，同時(shí)游戲公司業(yè)績(jī)有望邊際改善，行業(yè)拐點(diǎn)已然顯現(xiàn)。

多家券商亦看好游戲板塊的估值修復(fù)。中信證券研報(bào)指出，隨著游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，游戲行業(yè)整體有望回暖。未來(lái)游戲行業(yè)將更傾向于高品質(zhì)內(nèi)容向游戲，研發(fā)能力強(qiáng)勁的頭部游戲公司有望維持競(jìng)爭(zhēng)力。開(kāi)源證券認(rèn)為此次游戲版號(hào)的重新發(fā)放，游戲板塊或迎估值與業(yè)績(jī)雙重提振。

然而，從行業(yè)層面看，版號(hào)恢復(fù)后行業(yè)景氣度修復(fù)存在后置效應(yīng)。比如2019年1月版號(hào)恢復(fù)發(fā)放后，隨著騰訊自研吃雞手游《和平精英》、完美世界自研端轉(zhuǎn)手《完美世界》等重磅游戲陸續(xù)獲批，在頭部新游的提振下，2019上半年游戲市場(chǎng)規(guī)模增速增至10.8%。與此同時(shí)，版號(hào)恢復(fù)發(fā)放亦提升了游戲公司對(duì)行業(yè)發(fā)展的樂(lè)觀預(yù)期，研發(fā)側(cè)項(xiàng)目進(jìn)度逐步恢復(fù)。由于游戲研發(fā)存在一年以上周期，2020年后，隨著國(guó)內(nèi)游戲公司開(kāi)啟版號(hào)恢復(fù)后的新一輪產(chǎn)品周期，疊加疫情期間“宅經(jīng)濟(jì)”紅利，中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模增速回升至20%水平，版號(hào)暫停對(duì)游戲行業(yè)景氣度的影響方才完全出清。

簡(jiǎn)言之，版號(hào)恢復(fù)后，游戲企業(yè)業(yè)績(jī)有望隨新游上線逐步修復(fù)，但存在后置效應(yīng)，而隨著“版號(hào)恢復(fù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)改善”的核心邏輯得到不斷驗(yàn)證，將推動(dòng)游戲公司股價(jià)持續(xù)抬升，游戲行業(yè)整體估值水平隨之提振。

此外，從此次版號(hào)發(fā)放數(shù)量看，較8月暫停之前2021年月均約80+款(其中3月為166款)數(shù)量幾乎腰斬下滑，供給端收嚴(yán)仍是趨勢(shì)，監(jiān)管層旨在通過(guò)總量控制，引導(dǎo)行業(yè)精品化發(fā)展。

深耕優(yōu)質(zhì)內(nèi)容向產(chǎn)品 豐富游儲(chǔ)支撐長(zhǎng)期發(fā)展

作為成立于2012年的移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商和發(fā)行商，青瓷游戲乘著互聯(lián)網(wǎng)手游“大爆炸”的快速列車，精耕細(xì)作，厚積薄發(fā)。2020年青瓷游戲憑借《最強(qiáng)蝸?！反蝽懼?，隨后《提燈與地下城》的接棒，讓公司的流水更加穩(wěn)定。

財(cái)報(bào)顯示，《最強(qiáng)蝸牛》于2020年推出后首月流水超過(guò)4億元人民幣，上線一年累計(jì)流水超過(guò)18億元，截至2021年底累計(jì)流水超過(guò)22億元，成為青瓷游戲的“鈔能力”。截至2021年12月31日，該游戲累計(jì)注冊(cè)玩家超過(guò)2110萬(wàn)人，游戲的平均MAU超過(guò)120萬(wàn)人，平均MPU超過(guò)20.8萬(wàn)人。另外，《最強(qiáng)蝸?！纷酝瞥鲆詠?lái)至2021年12月31日的平均每周玩家留存率超過(guò)26.4%,2021年，《最強(qiáng)蝸?！樊a(chǎn)生收入共計(jì)約8.21億元，占總營(yíng)收比例74%，仍保持強(qiáng)勁的流水。

《提燈與地下城》接棒之后，再次引爆市場(chǎng)。在推出后連續(xù)6日在中國(guó)iOS十大免費(fèi)游戲排行榜登上榜首，在中國(guó)iOS游戲暢銷榜上最高排名第四，首個(gè)月內(nèi)流水突破1.8億元。期內(nèi)，該游戲發(fā)布了三次主要的游戲版本更新，包括“光暗對(duì)決”、“元素塔再現(xiàn)”、“伊夫林幻境開(kāi)啟”，進(jìn)一步增加了游戲的可玩性。截至2021年12月31日，《提燈與地下城》的累計(jì)注冊(cè)玩家達(dá)約470萬(wàn)人，實(shí)現(xiàn)平均MAU超過(guò)65.7萬(wàn)人、平均MPU超過(guò)16.8萬(wàn)人及平均每周玩家留存率為33.8%。2021年該游戲產(chǎn)生收入共計(jì)2.5億元，占總營(yíng)收比例約22%。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，兩款游戲能保持強(qiáng)勁流水的原因，很大一部分在于青瓷游戲產(chǎn)品以內(nèi)容為王，滿足年輕一代游戲玩家的需求，包括優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和獨(dú)特的表達(dá)方式，對(duì)碎片化時(shí)間的利用，以及曲折的劇情帶來(lái)的沉浸式游戲體驗(yàn)，比如《最強(qiáng)蝸?！吠婕覐囊恢蝗跣〉奈伵?，通過(guò)收集情報(bào)獲得情報(bào)線索，領(lǐng)取物品獎(jiǎng)勵(lì)，然后跟情報(bào)使徒PK，在層層勝利中變成超級(jí)蝸牛。集放置、養(yǎng)成、冒險(xiǎn)解密、搞笑劇情于一體，融合多種玩法，使得青瓷游戲成為年輕玩家心目中獨(dú)樹(shù)一幟的潮牌。

有了獨(dú)特的內(nèi)容風(fēng)格之后，青瓷游戲其他自研游戲比如2022年計(jì)劃上線的《時(shí)光旅行社》或?qū)⒁驗(yàn)榍啻娠L(fēng)格而受到玩家喜愛(ài)。財(cái)報(bào)顯示，《時(shí)光旅行社》已在港澳臺(tái)地區(qū)完成首輪測(cè)試，在繼承集團(tuán)游戲原有的創(chuàng)新設(shè)計(jì)、品類優(yōu)勢(shì)及個(gè)性表達(dá)之余，還加強(qiáng)了社交屬性，為其游戲儲(chǔ)備的重點(diǎn)產(chǎn)品之一。

 

更為重要的是，青瓷游戲11款儲(chǔ)備游戲產(chǎn)品涵蓋RPG、SLG和ACT RPG等多個(gè)種類，全品類賽道布局，公司的發(fā)展?jié)摿Ω鼮閺?qiáng)勁。隨著游戲板塊版號(hào)的審批發(fā)放節(jié)奏進(jìn)入新常態(tài)，青瓷游戲豐富的游戲儲(chǔ)備支撐其長(zhǎng)期發(fā)展。

游戲出海進(jìn)程加速 有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

在國(guó)內(nèi)游戲轉(zhuǎn)為存量市場(chǎng)、政策堅(jiān)定利好的因素下，游戲迎來(lái)了“大航海時(shí)代”。據(jù)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)自研游戲海外市場(chǎng)實(shí)際收入為180.13億美元，同比增長(zhǎng)16.59%，相較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體6%增速呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并且出海的國(guó)家/地區(qū)及出海游戲的品類更加多元。

Newzoo評(píng)估認(rèn)為，2021年全球游戲市場(chǎng)整體規(guī)模約為1758億美元，同期國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)整體規(guī)模約為2965億元，海外游戲市場(chǎng)的整體規(guī)模約為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的3倍有余。

營(yíng)收規(guī)模上，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)自研移動(dòng)游戲出海收入達(dá)160.90億美元，同比增長(zhǎng)21.8%，超過(guò)同期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速。中信證券預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)移動(dòng)游戲出海收入規(guī)?？蛇_(dá)329億美元，未來(lái)4年年復(fù)合增速可達(dá)20%，對(duì)應(yīng)2021年有翻倍空間。

多重信號(hào)顯示，游戲出海正在成為行業(yè)發(fā)展的新風(fēng)口。此外，考慮到優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容一般需要更多研發(fā)投入，通過(guò)發(fā)力海外市場(chǎng)，可擴(kuò)大單一產(chǎn)品的盈利能力，提升業(yè)績(jī)空間。公開(kāi)資料顯示，騰訊、網(wǎng)易等游戲廠商均計(jì)劃把海外市場(chǎng)營(yíng)收占比提升到50%以上。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，青瓷游戲積極楊帆，在研發(fā)和運(yùn)營(yíng)端具備充足底氣?！蹲顝?qiáng)蝸?！返某鋈σ呀?jīng)驗(yàn)證了青瓷游戲的研發(fā)實(shí)力，而強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，使得《最強(qiáng)蝸牛》在進(jìn)入成熟期后，持續(xù)版本迭代和長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已進(jìn)入現(xiàn)金牛時(shí)代。此外，公司產(chǎn)品的生命周期在60-96個(gè)月之間，長(zhǎng)于放置類游戲及Rogue-like RPG的行業(yè)平均水平(分別為10個(gè)月及12個(gè)月)。

 

青瓷游戲游戲出海進(jìn)程加速向前，《最強(qiáng)蝸?！酚?022年在日本發(fā)行當(dāng)?shù)匕姹荆瑫r(shí)也在籌備歐美及東南亞市場(chǎng)的發(fā)行。對(duì)于海外不同市場(chǎng)用戶需求的認(rèn)知與理解，青瓷游戲建立本地化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)扎根當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。公司在北京和上海組建了發(fā)行團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)港澳臺(tái)、東南亞及日本的發(fā)行;在日本成立公司，輔助推進(jìn)游戲的本地化。

短期來(lái)看，《最強(qiáng)蝸?！烦龊Ｓ型麨榍啻捎螒蜇暙I(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。長(zhǎng)期來(lái)看，核心產(chǎn)品先行出海，打造錘煉公司的出海團(tuán)隊(duì)，幫助其了解出海各流程問(wèn)題，加深對(duì)于海外用戶需求的認(rèn)識(shí)和理解，為后續(xù)持續(xù)出海創(chuàng)收奠定基礎(chǔ)。青瓷游戲表示，公司的所有新項(xiàng)目，從立項(xiàng)、研發(fā)開(kāi)始，已經(jīng)開(kāi)始納入國(guó)際化考量，比如今年的重點(diǎn)產(chǎn)品《時(shí)光旅行社》準(zhǔn)備在全球重點(diǎn)地區(qū)發(fā)行，已在港澳臺(tái)地區(qū)完成首輪測(cè)試、《Project E》的執(zhí)行亦是全球發(fā)行策略。

綜上所述，游戲版號(hào)發(fā)行提振市場(chǎng)信心，行業(yè)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。因此，優(yōu)質(zhì)基本面的低估值公司配置機(jī)會(huì)凸顯，青瓷游戲拳頭產(chǎn)品貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，還擁有11款移動(dòng)游戲儲(chǔ)備蓄勢(shì)待發(fā)，憑借研運(yùn)一體優(yōu)勢(shì)推動(dòng)產(chǎn)品出海，打造增量市場(chǎng)，業(yè)績(jī)韌性有望進(jìn)一步加強(qiáng)，值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 游戲版號(hào)發(fā)放重啟 游戲行業(yè)發(fā)展 青瓷游戲 盈利能力