上周（2月28日至3月4日），A股三大指數(shù)齊綠，滬指周跌0.11%，深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指一周分別下跌2.93%、

3.75%。分行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）看，煤炭行業(yè)周漲幅最大，達(dá)10.25%。交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁等傳統(tǒng)行業(yè)亦漲幅居前。汽車、電子和電力設(shè)備則跌幅較大。

低迷市場(chǎng)行情下，期間機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度環(huán)比繼續(xù)回落，滬深兩市共計(jì)132家公司披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄。 從個(gè)股調(diào)研熱度看，上周股價(jià)出現(xiàn)較大回調(diào)的智能汽車零部件提供商中科創(chuàng)達(dá)（300496）和華陽(yáng)集團(tuán)（002906）最受關(guān)注。

其中，汽車軟件龍頭中科創(chuàng)達(dá)一周接待機(jī)構(gòu)數(shù)量最多，超過(guò)500家。中科創(chuàng)達(dá)也是一周跌幅最大的獲調(diào)研股，周跌23.43%，報(bào)105.36元/股，當(dāng)前市值約448億元。

● 消息面上 ，中科創(chuàng)達(dá)于3月3日晚間披露年報(bào)，公司2021年延續(xù)高增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)41.27億元，同比增長(zhǎng)57.04%；歸母凈利6.47億元，同比增長(zhǎng)45.96%。公司還公告，擬定增募集資金不超過(guò)31億元，用于整車操作系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、邊緣計(jì)算站研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)（XR）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、分布式算力網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)，這份營(yíng)收凈利雙增的年報(bào)公布后，市場(chǎng)對(duì)中科創(chuàng)達(dá)業(yè)績(jī)的解讀還是出現(xiàn)了分歧，多家券商表示看好，部分甚至給出了強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。 然而，也有觀點(diǎn)認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、毛利率出現(xiàn)下滑，不及預(yù)期。 次日（3月4日），中科創(chuàng)達(dá)開(kāi)盤即低開(kāi)低走，大跌逾19%，一日市值蒸發(fā)逾百億元。 當(dāng)日，高毅資產(chǎn)、紅杉資本、景順長(zhǎng)城，以及重倉(cāng)了該公司的嘉實(shí)基金等一眾國(guó)知名機(jī)構(gòu)火速調(diào)研了公司。

最新調(diào)研活動(dòng)中，中科創(chuàng)達(dá)對(duì)公司年報(bào)毛利率、現(xiàn)金流下降的情況均作出了說(shuō)明。公司表示，毛利率下降的核心原因是匯率的影響。剔除匯率影響，物聯(lián)網(wǎng)毛利率水平與2020年基本持平。

現(xiàn)金流方面，中科創(chuàng)達(dá)稱物聯(lián)網(wǎng)對(duì)現(xiàn)金流的影響比較大。一是賬期的原因。目前物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收款的賬期大約 60 天，但是付款賬期大概只有 30 天。這種情況即意味著, 物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的墊資大約相當(dāng)于一個(gè)月收入的水平，對(duì)于現(xiàn)金流的影響非常大。根據(jù)測(cè)算，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的占用，截至21年底達(dá)到2.4億元，在年度中間波峰的時(shí)候也曾經(jīng)達(dá)到3.4億元的水平。另外是由于物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，2021年物聯(lián)網(wǎng)全年收入的同期增長(zhǎng)達(dá)到82.87%。2021年一季度物聯(lián)網(wǎng)收入約1億元，而到了第四季度，物聯(lián)網(wǎng)收入已經(jīng)超過(guò)4億元。

中科創(chuàng)達(dá)還表示，確信物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng), 而出貨量的規(guī)模化效應(yīng), 會(huì)帶動(dòng)毛利率的提升。盡管物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)相比軟件業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)毛利率相對(duì)較低，但物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)及其軟件部分, 是軟硬一體化物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的核心, 不僅驅(qū)動(dòng)著在全球多個(gè)市場(chǎng)區(qū)域及多個(gè)智能硬件品類中取得突破, 并且和其他以硬件形態(tài)為主的廠商相比, 創(chuàng)造了獨(dú)特且差異化、由軟件驅(qū)動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品價(jià)值。并且公司的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)形態(tài), 也從終端走向端-邊-云一體，為全球客戶提供從模組到整機(jī)的全場(chǎng)景智能產(chǎn)品和解決方案。公司稱未來(lái)隨著品類的不斷增加, 利潤(rùn)規(guī)?？隙〞?huì)不斷增長(zhǎng), 壁壘不斷強(qiáng)化。

此外，智能座艙龍頭華陽(yáng)集團(tuán)上周也獲得機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研，3月2日至3日，嘉實(shí)基金、富國(guó)基金、上投摩根、高毅資產(chǎn)等合計(jì)超300家機(jī)構(gòu)調(diào)研了該公司，公司股價(jià)周跌逾11%。

華陽(yáng)集團(tuán)在調(diào)研中透露，公司 W-HUD1.0、W-HUD2.0 和 AR-HUD 產(chǎn)品均已量產(chǎn)，前期新承接訂單陸續(xù)量產(chǎn)，今年以來(lái)出貨量同比大幅增長(zhǎng)。公司 HUD 新訂單開(kāi)拓持續(xù)向好，目前已獲得10多家車企的定點(diǎn)項(xiàng)目；今年以來(lái)承接了長(zhǎng)城、東風(fēng)、金康賽力斯等多家車企的新定點(diǎn)項(xiàng)目；公司HUD已進(jìn)入多家國(guó)際品牌車企的供應(yīng)商體系，與國(guó)內(nèi)新能源車企持續(xù)交流中。

值得一提的是，從行業(yè)角度看，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，新能源汽車自2022年開(kāi)始銷量出現(xiàn)環(huán)比下降，2月，蔚來(lái)、小鵬、理想、哪吒等多家新能源汽車代表公司交付量下滑，加之上游原材料漲價(jià)的壓力，因此引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中游零部件制造端利潤(rùn)承壓的擔(dān)憂。

（責(zé)編：張騫爻）

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