杭州銀行（600926）公告第一大股東CBA以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向杭州城投及杭州交投轉(zhuǎn)讓其持有的公司10%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為前三十交易日均價(jià)97%，即13.94元/股。受讓后，杭州市財(cái)政局成為第一大股東，CBA持有5.56%并承諾3年鎖定。杭州城投及杭州交投承諾其股份5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。我們認(rèn)為CBA此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)更多受自身經(jīng)營以及投資目的實(shí)現(xiàn)等影響，與杭州銀行基本面無關(guān)，對杭州銀行戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展影響有限。杭州政府控股企業(yè)入股，凸顯市政府對杭州銀行發(fā)展的信心，有望加強(qiáng)合作和業(yè)務(wù)支持。

此次協(xié)議受讓的主要原因或包括：(1)CBA從2005年到2014年多次買入、增資杭州銀行，買入成本較低。杭州銀行上市以來業(yè)績優(yōu)異、估值同業(yè)前列，股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)積極，CBA對杭州銀行的投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)非常好的收益。(2)海外銀行經(jīng)營壓力加大，回籠資金以更好支持本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展，CBA自身經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整，更專注個(gè)人和企業(yè)業(yè)務(wù)。2018年以來，CBA已相繼出售交銀康聯(lián)，澳大利亞投資交易所等公司股權(quán)，自身的印尼、澳大利亞的人壽業(yè)務(wù)。(3)CBA仍持有5.56%股份，預(yù)計(jì)其董事席位或保持。

受讓方杭州城投、杭州交投的控股股東均為杭州市政府。我們認(rèn)為市政府企業(yè)入股，有助于股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性;彰顯杭州市政府對杭州銀行發(fā)展信心和認(rèn)可，或?yàn)槠鋷砀喟l(fā)展機(jī)會;再融資等支持可能更積極。杭州銀行盈利表現(xiàn)優(yōu)異，保持城商行前列水平。

截至3季末，公司核心一級資本充足率為8.51%，公司已發(fā)150億元可轉(zhuǎn)債，股價(jià)持續(xù)超過轉(zhuǎn)股價(jià)，建議關(guān)注公司轉(zhuǎn)股進(jìn)程?；仡櫲ツ陰状喂蓶|減持對股價(jià)表現(xiàn)影響，在行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)向上階段，即使減持公司仍然有較好彈性，相對行業(yè)有超額收益;在行業(yè)股價(jià)承壓階段，減持對股價(jià)影響偏負(fù)面。

我們維持公司2021/2022年EPS為1.48/1.81元的預(yù)測，對應(yīng)凈利潤同比增23.1%/21.8%，目前股價(jià)對應(yīng)市凈率為1.22x/1.11x，維持買入評級。

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