白酒一直是A股的熱門(mén)話題，對(duì)于后市到底是看多還是看空，市場(chǎng)上意見(jiàn)出現(xiàn)了較大的分歧。

近日，財(cái)經(jīng)大V“否極泰董寶珍”發(fā)言稱：“最近我發(fā)表的《白酒已經(jīng)進(jìn)入大周期的下降拐點(diǎn)》，文章在投資者聚集的地方發(fā)表后，立即有人認(rèn)為我人品極差，水平更低，而且有人要舉報(bào)，認(rèn)為我不能做出這樣的分析。但是，很快我的文章就受到了白酒產(chǎn)業(yè)界的認(rèn)同，很多從事白酒咨詢的白酒專家和白酒智庫(kù)聯(lián)系我一方面要轉(zhuǎn)發(fā)這篇文章，另一方面告訴我，他們高度認(rèn)同這就是白酒產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，并且他們還告訴我，其實(shí)很多券商研究所的首席都跟他們白酒智庫(kù)交流過(guò)，交流過(guò)的券商首席研究員都知道白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了重大的轉(zhuǎn)折和衰退，只是他們不說(shuō)，他們不公開(kāi)說(shuō)他們還在傳播白酒欣欣向榮。媒體記者與研究員圍繞著白酒，發(fā)布了截然相反的兩種判斷和分析，研究員們強(qiáng)調(diào)渠道庫(kù)存沒(méi)出現(xiàn)什么問(wèn)題，經(jīng)銷商向酒廠打款也很正常，于是研究員說(shuō)白酒還是永遠(yuǎn)的神，迄今沒(méi)有看到有哪一個(gè)研究員談到了終端動(dòng)銷，也沒(méi)有看到哪個(gè)研究員去超市去一個(gè)賣(mài)場(chǎng)去調(diào)研。研究員是斷然不強(qiáng)調(diào)動(dòng)銷的，完全不提終端銷售，他們只是說(shuō)經(jīng)銷商庫(kù)存量正常，打款正常。研究員們說(shuō)現(xiàn)在打款百分之多少？百分之多少？如果你不進(jìn)入酒廠的財(cái)務(wù)科，你看不到他的全部財(cái)務(wù)報(bào)表，你就沒(méi)有辦法準(zhǔn)確知道他的打款進(jìn)度，當(dāng)你知道他的打款進(jìn)度的時(shí)候，你這個(gè)就是內(nèi)幕消息，你是怎么來(lái)的呢？但我們的研究員都信誓旦旦的宣布一個(gè)打款進(jìn)度，這個(gè)打款進(jìn)度就問(wèn)一下這些你是怎么來(lái)的呢？”

記者注意到，粉絲量超過(guò)60萬(wàn)的大V“否極泰董寶珍”被認(rèn)證為凌通盛泰投資管理董事長(zhǎng)、否極泰基金經(jīng)理。他是因曾經(jīng)重倉(cāng)投資貴州茅臺(tái)（600519）而被大家熟知的知名投資人。

2022年2月5日，“否極泰董寶珍”發(fā)布了一篇名為《白酒已經(jīng)進(jìn)入大周期的下降拐點(diǎn)》的文章。

“否極泰董寶珍”在文章中表示，結(jié)合白酒產(chǎn)業(yè)周期第三特點(diǎn)“茅臺(tái)酒的價(jià)格周期就是白酒行業(yè)的價(jià)格周期和經(jīng)營(yíng)周期，茅臺(tái)酒的價(jià)格是觀察白酒周期的最直觀指標(biāo)”，可以得出白酒行業(yè)整體處于價(jià)格高點(diǎn)和庫(kù)存高點(diǎn)。于是，目前價(jià)格已經(jīng)演化到高位下跌庫(kù)存開(kāi)始拋出，價(jià)格下跌和庫(kù)存拋出互相加強(qiáng)，下跌周期來(lái)臨了！

“2021年的高增長(zhǎng)是過(guò)度提價(jià)催生的泡沫，四季度的負(fù)增長(zhǎng)是渠道庫(kù)存已經(jīng)填滿的現(xiàn)實(shí)證據(jù)，一方面價(jià)格已經(jīng)超越了消費(fèi)能力，同時(shí)渠道庫(kù)存也無(wú)法再承接了，這樣就必然的發(fā)生拐點(diǎn)，這是理論決定的必然。而在現(xiàn)實(shí)中四季度白酒已經(jīng)負(fù)增長(zhǎng)了。資本市場(chǎng)的主流資金和幾乎全部的研究員對(duì)此都是輕描淡寫(xiě)，將其說(shuō)成是偶然現(xiàn)象，認(rèn)為四季度單季負(fù)增長(zhǎng)和白酒的大周期沒(méi)有任何關(guān)系，白酒產(chǎn)業(yè)在他們眼里甚至就不存在周期問(wèn)題，他們預(yù)測(cè)2022年還是突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，且此種增長(zhǎng)永遠(yuǎn)看不到頭。資本市場(chǎng)到處是這種觀點(diǎn)。我基于自己總結(jié)出的理論得出的白酒出現(xiàn)高位大周期拐點(diǎn)，很少有人相信?！倍瓕氄浞Q。

記者注意到，對(duì)于白酒，有看空的意見(jiàn)，也不乏看多的意見(jiàn)。

華泰證券在2月7日發(fā)布研報(bào)稱，總體看，2022年春節(jié)期間需求韌性較強(qiáng)，動(dòng)銷平穩(wěn)。分檔次，高端酒及全國(guó)化次高端酒依靠品牌效應(yīng)及較強(qiáng)的區(qū)域調(diào)配管控能力帶動(dòng)價(jià)格保持堅(jiān)挺、動(dòng)銷較旺；其余次高端酒因各地疫情防控稍有差異，結(jié)構(gòu)性景氣預(yù)計(jì)將維持，而受疫情影響較小，且享受消費(fèi)升級(jí)的部分地產(chǎn)酒也具備較好的發(fā)展趨勢(shì)。分區(qū)域，華東動(dòng)銷略好于華南華北，庫(kù)存整體健康良性，2022年開(kāi)門(mén)紅仍可期。華泰證券看好白酒春節(jié)旺季的表現(xiàn)，趨勢(shì)向好背景下，其認(rèn)為具備定價(jià)權(quán)的龍頭仍有望延續(xù)快速成長(zhǎng)。

中信證券首席分析師姜婭在研報(bào)中表示，虎年春節(jié)旺季白酒動(dòng)銷整體表現(xiàn)和結(jié)構(gòu)差異均符合預(yù)期，名酒維持一貫的穩(wěn)定性，徽酒、蘇酒相對(duì)搶眼。其認(rèn)為，年前的一段回調(diào)已基本釋放了市場(chǎng)對(duì)于旺季動(dòng)銷相對(duì)負(fù)面的情緒，目前跟蹤顯示春節(jié)旺季白酒動(dòng)銷表現(xiàn)保持了平穩(wěn)，市場(chǎng)情緒有望逐步轉(zhuǎn)暖。當(dāng)前仍首推高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）。

廣東展富投資總經(jīng)理鐘海波在接受記者采訪時(shí)表示：“從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境可以看到，房地產(chǎn)低迷，失業(yè)人口上升，經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民消費(fèi)力在放緩，白酒的消費(fèi)很難獨(dú)善其身。2020年白酒板塊達(dá)到頂部，很大程度上股價(jià)反映了未來(lái)很多年的強(qiáng)勁的消費(fèi)能力。而現(xiàn)實(shí)中可以看到，經(jīng)濟(jì)周期和真實(shí)消費(fèi)能力已經(jīng)反轉(zhuǎn)，股價(jià)的預(yù)期也就會(huì)發(fā)生分歧了。最終如何還是要市場(chǎng)說(shuō)了算?！?/p>

深圳百侖基金投資總監(jiān)胡超表示：“對(duì)白酒行業(yè)需求端的分析有兩種視角，一種是從渠道角度，一種是從終端消費(fèi)角度。我認(rèn)為對(duì)于高端白酒釀造企業(yè)而言，渠道是需求端的核心控制力量，也是需求周期的緩沖器，終端需求必須先沖擊渠道庫(kù)存，最終才能傳遞到酒企。而對(duì)于中低端白酒企業(yè)，沒(méi)有與高端白酒企業(yè)類似的強(qiáng)大渠道力作為支持，終端需求走弱更容易給酒企帶來(lái)直接沖擊。因此，我認(rèn)為終端需求短期走弱對(duì)高端白酒企業(yè)影響減小，對(duì)中低端白酒企業(yè)負(fù)面影響較大；另外，由于目前歐美經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率持續(xù)上行，從股票價(jià)格來(lái)看，高端白酒估值仍然可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

關(guān)鍵詞： 券商 說(shuō)了算 研究員