明泰鋁業(yè)（601677）預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)為18.5-19.5億元，同比增加73%-82%。四季度單季歸母凈利潤(rùn)約為4.5-5.5億元，同比增加28-56%，環(huán)比下降2%-20%。

單季度銷量突破30萬(wàn)噸

公司2021Q4銷量首次突破30萬(wàn)噸大關(guān)，實(shí)現(xiàn)鋁材銷量31.87萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)8%。全年銷量達(dá)119.5萬(wàn)噸，其中鋁板帶箔銷量118萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%，接近全年120萬(wàn)噸產(chǎn)銷目標(biāo)。

全年單噸凈利1548-1632元/噸，同比增長(zhǎng)42%-50%。公司盈利能力相較去年大幅提升，這主要受益于三點(diǎn)：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司披露2021年新產(chǎn)品市場(chǎng)開發(fā)成效顯著，尤其是汽車輕量化、新能源、新消費(fèi)等高附加值領(lǐng)域，公司在上述領(lǐng)域的研發(fā)也不斷加強(qiáng)，產(chǎn)品附加值有望持續(xù)提升;②行業(yè)景氣度提升，新能源需求旺盛效應(yīng)外溢，帶動(dòng)鋁板帶箔行業(yè)整體需求上行，公司作為龍頭企業(yè)在自2021年年初以來(lái)多次上調(diào)加工費(fèi)，尤其是在三、四季度，并有望延續(xù)至2022年;③再生鋁賦能增厚利潤(rùn)空間，公司目前再生鋁占總用鋁量70%，相較原鋁在成本端具備采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在銷售端綠色溢價(jià)也將逐漸顯現(xiàn)。

鋁價(jià)企穩(wěn)反彈單噸凈利有望回升

盡管四季度加工費(fèi)再次上調(diào)，但公司21Q4單噸凈利為1407-1721元/噸，為2021年首次下降，環(huán)比下降9%-26%，我們認(rèn)為這或與鋁價(jià)10-11月單邊下跌有關(guān)。受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響，長(zhǎng)江有色A00鋁均價(jià)在此期間由24240元/噸高位下跌至18330元/噸，跌幅達(dá)32%。根據(jù)我們2022年有色行業(yè)度策略報(bào)告的判斷，鋁價(jià)全年供應(yīng)偏緊，同時(shí)成本端去年大幅波動(dòng)的情形難再現(xiàn)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將企穩(wěn)回升，公司單噸盈利有望回到上行期。

投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2021-2023年每股收益分別為2.80、3.47、4.13元，根據(jù)可比公司22年17xPE的估值，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為59.02元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能 鋁業(yè) 影響力