豬糧安天下，豬肉供應(yīng)與老百姓(603883)的“菜籃子”密切相關(guān)，豬肉價(jià)格波動(dòng)更是百姓非常關(guān)心的民生問題。所以，涉及到民生的問題，其實(shí)都不是小問題。

2021年，是“二師兄”價(jià)格經(jīng)歷“高臺(tái)跳水”的一年――從年初生豬每公斤超過36元的高點(diǎn)，暴跌至每公斤僅10元多的低點(diǎn)。2018年至今的這輪周期堪稱“超級(jí)豬周期”，其特點(diǎn)是影響因素復(fù)雜，漲跌速度極快，波幅大，波動(dòng)劇烈。從2006年至今，國(guó)內(nèi)大概經(jīng)歷了四輪“豬周期”，每輪持續(xù)時(shí)間都在4年左右。

因此，受“豬周期”掣肘，2021年養(yǎng)豬業(yè)相當(dāng)難受。

既然有“豬周期”，那就有盈虧

何謂豬周期？豬周期是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，指“價(jià)高傷民，價(jià)賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價(jià)格變化怪圈?！柏i周期”的循環(huán)軌跡一般是：肉價(jià)高――母豬存欄量大增――生豬供應(yīng)增加――肉價(jià)下跌――大量淘汰母豬――生豬供應(yīng)減少――肉價(jià)上漲。

豬肉價(jià)格高刺激農(nóng)民積極性造成供給增加，供給增加造成肉價(jià)下跌，肉價(jià)下跌到很低打擊了農(nóng)民積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價(jià)上漲，周而復(fù)始，這就形成了所謂的“豬周期”。

說白了，就是豬肉價(jià)格高了，利潤(rùn)空間大了，養(yǎng)豬的多了，這就導(dǎo)致供給大幅增加，在供需關(guān)系看來，供大于求的情況下，價(jià)格下降，利潤(rùn)空間小了，養(yǎng)豬的減少，又導(dǎo)致肉價(jià)上漲，本質(zhì)上還是供需關(guān)系所決定的。

所以，既然明白了這個(gè)邏輯，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上講的周期中，一個(gè)完整的周期，就會(huì)有高潮和低谷。那么反應(yīng)到養(yǎng)豬企業(yè)的身上，處在豬周期的循環(huán)中，那么對(duì)應(yīng)的就有盈利和虧損，這是一個(gè)很正常的現(xiàn)象。

生豬養(yǎng)殖飼料、仔畜、人工成本約占九成以上

做生意么，肯定都有成本支出。據(jù)開元證券研究報(bào)告顯示，生豬養(yǎng)殖總成本中飼料、仔畜、人工成本約占九成以上。以2015-2019年生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)值-成本統(tǒng)計(jì)來看，生產(chǎn)總成本拆分來看，飼料費(fèi)約占48%，仔畜費(fèi)約占30%，人工費(fèi)用約占19%，三者作為生豬養(yǎng)殖總成本的最主要組成，合計(jì)占比超95%。

2020年以來飼料成本、仔畜、人工成本顯著升高。飼料成本升高主要是原料價(jià)格上漲影響；仔畜成本升高主要系仔豬、種豬補(bǔ)欄需求增長(zhǎng)，供小于求呈現(xiàn)初高溢價(jià)；人工成本的提升則主要系單頭利潤(rùn)兌現(xiàn)增加，代養(yǎng)合約中允諾代養(yǎng)費(fèi)及額外獎(jiǎng)勵(lì)提高。此外，由于固定產(chǎn)能生物安全升級(jí)、日常消殺增加、死亡率提升亦增加了養(yǎng)殖的其他成本。根據(jù)新牧網(wǎng)的監(jiān)測(cè)，去年11月行業(yè)生豬養(yǎng)殖全成本中位數(shù)略超16元/公斤；結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測(cè)，11月行業(yè)生豬養(yǎng)殖全成本均值約15.6元/公斤，其中規(guī)模長(zhǎng)養(yǎng)殖成分約為16元/公斤，散戶養(yǎng)殖成本約為15.3元/公斤。

隨著豬價(jià)近期快速下跌，豬糧比價(jià)進(jìn)入三級(jí)預(yù)警區(qū)間。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，1月10日―14日，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為5.75∶1，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》設(shè)定的過度下跌三級(jí)預(yù)警區(qū)間。

瑞達(dá)期貨（002961）數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日當(dāng)周，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為虧損115.46元/頭，前一周為虧損39.77元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)盈利為103.06元/頭，前一周為盈利167.8元/頭。

搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月17日全國(guó)瘦肉型豬出欄均價(jià)14.03元/公斤，較前一日的14.16元/公斤下跌了0.13元/公斤，單日跌幅0.92%；較去年同期的36.2元/公斤下跌了22.17元/公斤，同比跌幅61.24%。

對(duì)于目前市場(chǎng)頹勢(shì)，廣州期貨認(rèn)為，當(dāng)前豬企仍在集中出欄，供應(yīng)壓力不減。其次市場(chǎng)需求偏弱，節(jié)前消費(fèi)增量未現(xiàn)。

凈利預(yù)降超70%，豬養(yǎng)的不好？

1月18日晚間，“豬茅”牧原股份（002714）發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2021年1月1日-2021年12月31日的業(yè)績(jī)預(yù)告期間，牧原股份的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為770.00億元-800.00億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)70.00億元-85.00億元 。

歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為65.00億元-80.00億元，同比下降70.86%-76.32%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為70.00億元-85.00 億元， 同比下降71.90% - 76.86% 。

牧原股份表示，報(bào)告期內(nèi)公司生豬出欄量較去年同期大幅增加，但由于國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，2021年生豬價(jià)格較去年同期明顯下降，導(dǎo)致公司2021年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期明顯下降。據(jù)悉，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)帶來的收入占了牧原股份9.5成的營(yíng)收。

牧原股份在公告中指出，生豬市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)生豬生產(chǎn)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)任何一家生豬生產(chǎn)者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風(fēng)險(xiǎn)。

2021年的生豬價(jià)格趨勢(shì)如何？從牧原股份的披露來看，2021年1-2月時(shí)，商品豬的價(jià)格為26.95元/公斤，3月份下降為23.21元/公斤，4月份21.11元/公斤，到了5月份商品豬價(jià)格跌破20元/公斤，一直到2021年10月份，價(jià)格更跌落到11.88元/公斤，這已經(jīng)是年初的一半不到了。不過在年末，商品豬價(jià)格有一定的回升，2021年11月為15.96元/公斤，12月為14.75元/公斤，但相比2020年12月30.15元/公斤的價(jià)格，仍然是腰斬位置。

明白了豬周期影響的因素所在，那么對(duì)于企業(yè)的盈虧也應(yīng)該正確看待。說實(shí)話，如果豬肉價(jià)格還是維持在30元附近，那么豬企的利潤(rùn)依然是非常可觀的。但那中情況就是“價(jià)高傷民”了。

在豬周期疊加疫情的影響下，控制成本顯得格外重要。2021年豬價(jià)波動(dòng)劇烈，各大豬企虧損嚴(yán)重，中國(guó)豬業(yè)回到“成本為王”的時(shí)代。2021年11月4日牧原在《牧原食品股份有限公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》中表示，當(dāng)年四月份，牧原在內(nèi)蒙古扎旗牧原農(nóng)牧有限公司一批3800余頭的育肥出欄豬上取得了優(yōu)異的養(yǎng)殖成績(jī)。根據(jù)內(nèi)部核算結(jié)果，該批次170天生長(zhǎng)周期的出欄均重為140公斤左右。 該批次的全成本在10.5元/公斤左右，是牧原多年養(yǎng)殖過程中極為優(yōu)異的成績(jī)。

牧原公司表示，公司現(xiàn)階段主要以提升部分成本較高養(yǎng)殖廠的效率從而降低公司成本，2022年以13元/kg為成本改善的目標(biāo)。為抵御豬周期價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司積極布局屠宰端業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2022年底屠宰產(chǎn)能達(dá)3700萬(wàn)頭。

另外，根據(jù)財(cái)聯(lián)社此前草根調(diào)研中了解，散養(yǎng)戶養(yǎng)殖成本多在145元/公斤左右，牧原股份在2021年年底完全成本可達(dá)到14.5元/kg以下，溫氏股份（300498）四季度完全成本約17.6元/公斤，其他上市豬企養(yǎng)殖成本約在18元/公斤-20元/公斤之間。據(jù)此推算，牧原股份2021年下半年虧損幅度處于行業(yè)較低水平。

營(yíng)收端來看，牧原加速擴(kuò)張的步伐依舊沒有停止。特別是近三年，2019年?duì)I收202億，2020年562億，2021年預(yù)計(jì)800億左右，相信在價(jià)值投資者眼中，這一數(shù)據(jù)也是非常亮眼的。

受“豬周期”掣肘，2021年養(yǎng)豬業(yè)相當(dāng)難受。目前現(xiàn)金流虧損嚴(yán)重，行業(yè)失血嚴(yán)重。2021年前三季度，正邦虧損76.27億，新希望（000876）虧損64.01億，溫氏股份虧損97.01億，天邦虧損26.96億，五大豬企中只有牧原凈利潤(rùn)為正，凈利潤(rùn)87.04億。

牧原養(yǎng)豬其強(qiáng)大的養(yǎng)豬體系與系統(tǒng)的綜合能力強(qiáng)，包括育種體系、飼料配方、人員管理、疾病防控系統(tǒng)，溫度控制系統(tǒng)、工業(yè)化系統(tǒng)，人工智能系統(tǒng)等等；其已經(jīng)突破了規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的階段，進(jìn)入成長(zhǎng)階段。豬舍設(shè)計(jì)，6道防護(hù)，獨(dú)立換氣、通風(fēng)等，防控好，規(guī)模大，單頭攤銷小。牧原育種體系讓牧原在種豬方面節(jié)省了大量成本，這是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。

成本下降仍有空間，中長(zhǎng)期發(fā)展前景可期

對(duì)于牧原的表現(xiàn)，天風(fēng)證券（601162）表示，公司出欄量增長(zhǎng)可期，截止2021年底公司能繁母豬存欄283.1萬(wàn)頭，同時(shí)目前產(chǎn)能建設(shè)可支撐出欄達(dá)到7000萬(wàn)頭以上，為公司未來出欄的成長(zhǎng)性奠定基礎(chǔ)；公司采用自繁自養(yǎng)模式，對(duì)飼料加工、種豬選育、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)各項(xiàng)生產(chǎn)流程制定了一系列標(biāo)準(zhǔn)化制度和技術(shù)規(guī)范，面對(duì)豬病影響，公司優(yōu)勢(shì)顯著，在當(dāng)前顯著的成本優(yōu)勢(shì)下，預(yù)計(jì)隨飼料配方、內(nèi)部管理等方面進(jìn)一步優(yōu)化，成本下降仍有空間，公司預(yù)計(jì)2022年有望降至134元/kg水平，盈利能力強(qiáng)，特別在行業(yè)寒冬的情況下，優(yōu)秀的成本控制能力為公司現(xiàn)金安全提供保障。此外，公司生豬屠宰業(yè)務(wù)有望逐步達(dá)產(chǎn)，隨產(chǎn)能利用率提升，2022年有望逐步實(shí)現(xiàn)盈利。

中信建投（601066）點(diǎn)評(píng)牧原股份業(yè)績(jī)預(yù)告指出，2021年伴隨著國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，生豬養(yǎng)殖景氣度急轉(zhuǎn)直下，大多數(shù)規(guī)模化生豬養(yǎng)殖企業(yè)處于深度虧損狀態(tài)，公司憑借突出的成本控制能力和持續(xù)穩(wěn)定的規(guī)模擴(kuò)張，在養(yǎng)殖業(yè)下行周期依然保持盈利。當(dāng)前，公司固定資產(chǎn)增速放慢，在景氣低點(diǎn)放緩了擴(kuò)張節(jié)奏，但已經(jīng)建成的產(chǎn)能按設(shè)計(jì)產(chǎn)能口徑預(yù)計(jì)在8000萬(wàn)頭以上，未來仍將通過定增等方式持續(xù)提升養(yǎng)殖和屠宰業(yè)務(wù)規(guī)模，中長(zhǎng)期發(fā)展前景可期。

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