本報記者謝嵐見習記者張曉玉

靠重整“脫星摘帽”的龐大集團（601258），近期因頻繁變賣資產(chǎn)引發(fā)市場和監(jiān)管關注。

2021年12月28日，龐大集團披露因出售子公司股權而收到上交所問詢函的公告。從此次問詢函內容來看，主要是要求龐大集團說明通過變賣賣權實現(xiàn)業(yè)績承諾是否有利于上市公司真正恢復持續(xù)盈利能力。2022年1月5日，龐大集團就相關事項回復交易所問詢函。

中鋼經(jīng)濟研究院首席研究員胡麒牧對《證券日報》記者表示，“交易所對龐大集團的問詢集中在短期資產(chǎn)變現(xiàn)對公司長期可持續(xù)發(fā)展能力塑造之間的相關性，是希望重整人堅持長期主義，避免竭澤而漁的資產(chǎn)變現(xiàn)行為出現(xiàn)”。

交易所質疑出售資產(chǎn)貢獻大額凈利潤

公司稱：符合《重整計劃》要求

回溯龐大集團重整之路，2019年9月5日，龐大集團因負債經(jīng)營，杠桿率高企，不能清償?shù)狡趥鶆涨颐黠@缺乏清償能力，河北省唐山市中級人民法院裁定受理對龐大集團的重整申請。12月11日，深商集團、元維資產(chǎn)和國民運力被正式確定為龐大集團的重整投資人。

公告顯示，根據(jù)重整計劃，重整投資人承諾2020年至2022年，公司歸母凈利潤分別不低于7億元、11億元和17億元，或三年合計達35億元。若未實現(xiàn)業(yè)績承諾，由重整投資人內向龐大集團以現(xiàn)金方式予以補足。

從當前業(yè)績情況來看，2020年，龐大集團實現(xiàn)歸母凈利潤為5.80億元，其中通過出售子公司實現(xiàn)稅前利潤3.55億元；2021年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.13億元，其中通過出售子公司實現(xiàn)稅前利潤7.15億元。

由于變賣資產(chǎn)實現(xiàn)的利潤數(shù)額較大，交易所在問詢函中提出，結合2020年重整后的主要財務數(shù)據(jù)，說明公司近年來主要通過出售子公司方式貢獻大額歸母凈利潤，進而實現(xiàn)業(yè)績承諾的方式是否符合重整計劃的要求，是否真正有利于恢復上市公司持續(xù)盈利能力。

對此龐大集團回復道，公司對閑置及低效益資產(chǎn)的處置，符合《重整計劃》中根據(jù)資產(chǎn)閑置狀況，因地制宜地通過出租、出售、合作開發(fā)等不同方式盤活閑置資產(chǎn)，提升資產(chǎn)流動性及資金使用效率，將公司從以強調資產(chǎn)規(guī)模，過渡到以提升資金使用效率為中心的要求。通過處置閑置資產(chǎn)，資金回流增加，公司營業(yè)收入增加，無效消耗減少，2021年前三季度完成了2019年度全年收入的95.80%，2021年前三季度與上年同期比較，營業(yè)收入提高了10.53%，歸母凈利潤大幅度提升693.49%。

根據(jù)公告內容來看，龐大集團此次處置資產(chǎn)依舊為公司旗下4S店，分別以9600萬元和9000萬元轉讓北京龐大巴博斯汽車銷售有限責任公司和保定冀東興重型汽車銷售有限公司100%股權給吉林省中辰實業(yè)發(fā)展有限公司，預計實現(xiàn)稅前利潤6.88億元。

胡麒牧表示，通過資產(chǎn)變現(xiàn)來獲得現(xiàn)金流應當應用于企業(yè)業(yè)績增長新動能的打造，只有讓龐大集團恢復可持續(xù)發(fā)展能力，才能從根本上實現(xiàn)脫困。如果重整方僅僅是通過變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得短期的收益和靚麗的報表數(shù)據(jù)，而做減法的同時不去調結構做加法，則違背了業(yè)務重整的初衷，對中小股東也是不負責任的。

“賣賣賣”不停

一年四次處置資產(chǎn)

實際上，自從新股東深商控股等入主以來，龐大集團便展開了一系列的“賣賣賣”操作，通過變賣4S店等土地資產(chǎn)獲得收益。

據(jù)了解，龐大集團運營的經(jīng)銷店和網(wǎng)點有四分之三以上屬于自有土地和自建房產(chǎn)，多數(shù)購置時間較早。這為重整方處置資產(chǎn)提供了可能性。

2020年年底，龐大集團先以6400萬元出售了子公司內蒙古鵬順汽車名下土地及地上建筑物。數(shù)日后，公司又打包將濱州、淄博、秦皇島、青島、哈爾濱等五家汽車銷售子公司的全部股權，以5.71億元的價格出售給天津中原星投資有限公司。

根據(jù)龐大集團公告來看，新股東接手當年(2020年)龐大集團實現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元，完成了單年業(yè)績承諾的82.86%。

在嘗到變賣資產(chǎn)的“甜頭”后，龐大集團2021年再次加快資產(chǎn)處置速度。

2021年3月，集團子公司洛陽龐大樂業(yè)一處資產(chǎn)拆遷，合計獲得補償6719.31萬元，預計實現(xiàn)稅前凈利潤4234.42萬元；4月，以6.55億元轉讓孫公司中冀樂業(yè)(北京)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權，獲得預計收益4.97億元；6月，以2.7億元轉讓自貢龐大100%股權，實現(xiàn)稅前收益約1.76億元。加上12月25日轉讓的北京龐大巴博斯汽車銷售有限責任公司和保定冀東興重型汽車銷售有限公司100%股權，龐大集團2021年已經(jīng)進行四次資產(chǎn)處置。

龐大集團表示，2021年資產(chǎn)處置稅前收益14.11億元，對2021年業(yè)績承諾的完成給予了充分的保障。

從2021年三季報來看，龐大集團在營收僅微增10.53%的情況下，實現(xiàn)歸母凈利潤6.13億元。

IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜向《證券日報》記者表示：“重整人一系列賣賣賣的操作，實際上是將龐大集團多年以來沉淀下來的資產(chǎn)以市值出售來換取現(xiàn)金的行為，此舉的有利之處是可以提升龐大集團資產(chǎn)的流動性激發(fā)公司運營活力，進而讓公司恢復造血能力。但是如果重整方只是一味地通過出售企業(yè)的原有資產(chǎn)來套取現(xiàn)金維持經(jīng)營，則會導致企業(yè)之前多年苦心孤詣投資布局形成的4S店的網(wǎng)絡資源受到較大傷害并導致該網(wǎng)絡資源的價值下降，對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是十分不利的。因此重整方應該是帶著資金進入企業(yè)，以注資來激活原有的4S店網(wǎng)絡資源價值并讓企業(yè)回復造血能力，而非通過售賣寶貴的4S店資源來換取資金。

(編輯張偉才山丹)