作為優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要方式之一，并購(gòu)重組已經(jīng)成為資本市場(chǎng)中頗受關(guān)注的話題之一。僅今年以來(lái)，A股市場(chǎng)不僅國(guó)企并購(gòu)大單頻現(xiàn)，在累計(jì)發(fā)生的556起公司并購(gòu)事件中，涉及國(guó)資控股上市公司的約占同期A股市場(chǎng)全部并購(gòu)重組事件數(shù)量約三成。

國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，并購(gòu)重組是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)平臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要手段，預(yù)計(jì)在注冊(cè)制的推動(dòng)下，2021年A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組將更加多元、靈活、包容且活躍。

國(guó)企大單并購(gòu)頻現(xiàn)

無(wú)論是天山股份拋出的一份超981億元的重組草案，還是中國(guó)能源建設(shè)、葛洲壩重組合并方案的公布，均備受市場(chǎng)關(guān)注。這兩起國(guó)資控股上市公司的重組整合案例，也可被看作是近年來(lái)A股市場(chǎng)國(guó)企并購(gòu)重組加速推進(jìn)的一個(gè)縮影。

3月2日晚間，天山股份發(fā)布公告稱(chēng)，擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向中國(guó)建材等26名交易方購(gòu)買(mǎi)中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.9274%股權(quán)、西南水泥95.7166%股權(quán)及中材水泥100%股權(quán)等資產(chǎn)。而此次并購(gòu)天山股份需支付的總價(jià)高達(dá)981.42億元。對(duì)于此次收購(gòu)目的，天山股份稱(chēng)，主要是為了推動(dòng)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

距離天山股份近千億元并購(gòu)方案公布僅過(guò)去半個(gè)多月時(shí)間，A股另一家頗具知名度的央企國(guó)資控股上市公司葛洲壩于3月20日公告稱(chēng)，葛洲壩間接控股股東中國(guó)能源建設(shè)公布與葛洲壩的換股吸收合并方案。此次重組完成后，中國(guó)能源建設(shè)將實(shí)現(xiàn)在A+H兩地上市。中國(guó)能源建設(shè)表示，未來(lái)將踐行國(guó)家戰(zhàn)略、推動(dòng)能源革命，加快建成具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，按照中央推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，盡管近年來(lái)央企、國(guó)企瘦身健體、提質(zhì)增效效果顯著，但資源分散、主業(yè)不突出等現(xiàn)象仍然存在，同時(shí)，也存在著部分領(lǐng)域同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。因此，積極推動(dòng)央企、國(guó)企的并購(gòu)重組，一方面可以進(jìn)一步優(yōu)化資源配置、提質(zhì)增效，另一方面，亦能提高國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平，優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

在董忠云看來(lái)，國(guó)有資本的布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，顯然也需要資本市場(chǎng)的鼎力支持。

年內(nèi)新增三成A股國(guó)企并購(gòu)

記者注意到，近年來(lái)，為鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)利用資本市場(chǎng)開(kāi)展并購(gòu)重組，中央已出臺(tái)多項(xiàng)政策文件。如國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》提出，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組主渠道作用，鼓勵(lì)上市公司盤(pán)活存量、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型發(fā)展。再比如去年印發(fā)的《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》，也明確鼓勵(lì)促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購(gòu)重組。

而從全市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)企并購(gòu)重組可以說(shuō)動(dòng)作不斷。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按首次公告日并剔除交易失敗案例后來(lái)看，僅2020年，A股市場(chǎng)共發(fā)生2401起公司并購(gòu)事件。從項(xiàng)目進(jìn)度上看，984起已完成，1417起正在進(jìn)行中;從企業(yè)性質(zhì)看，僅國(guó)資控股上市公司就有802起。具體來(lái)看，涉及央企國(guó)資控股上市公司的212起、省屬?lài)?guó)資控股上市公司的335起、地市國(guó)資控股上市公司244起以及11起其他國(guó)有上市公司。

據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，今年1月1日以來(lái)截至3月29日11時(shí)，A股市場(chǎng)共發(fā)生556起公司并購(gòu)事件，其中，僅國(guó)資控股上市公司就有172起，占同期A股市場(chǎng)全部并購(gòu)重組事件數(shù)量約三成。

在張立超看來(lái)，并購(gòu)重組是國(guó)有企業(yè)推進(jìn)混合所有制改革、強(qiáng)化市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制的重要手段。一方面國(guó)有企業(yè)利用自身存量資產(chǎn)對(duì)外并購(gòu)投資，可以獲得被并購(gòu)企業(yè)的設(shè)備、土地等實(shí)物資產(chǎn)以及專(zhuān)業(yè)技術(shù)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)，增加經(jīng)營(yíng)資源積累;另一方面，借助并購(gòu)重組還能使得并購(gòu)企業(yè)快速突破新行業(yè)的壁壘、利用被并購(gòu)企業(yè)在市場(chǎng)、物流、原材料等方面的成熟資源，減少產(chǎn)品和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)過(guò)程中存在的不確定性，降低經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值的目標(biāo)。

事實(shí)上，無(wú)論是對(duì)國(guó)企或是民企來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組亦是提高上市公司質(zhì)量的另一種可行路徑。

董忠云認(rèn)為，與通過(guò)內(nèi)生性增長(zhǎng)進(jìn)行積累相比，同產(chǎn)業(yè)及上下游的并購(gòu)重組能幫助上市公司快速實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?，并提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)營(yíng)效率;其次，上市公司可以通過(guò)跨界并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)多元化，突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)瓶頸;最后，通過(guò)并購(gòu)重組引入新的股東，亦可優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。

未來(lái)聚焦產(chǎn)業(yè)鏈專(zhuān)業(yè)化整合

從過(guò)去5年(2015年至2020年)來(lái)看，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組已取得累累碩果。

據(jù)國(guó)資委提供的數(shù)據(jù)顯示，“十三五”時(shí)期，國(guó)資委先后完成了12組24家中央企業(yè)的重組，新組建和接收了5家企業(yè)。和“十二五”期末相比，中央企業(yè)的數(shù)量從106家調(diào)整到目前的97家。

僅從資本市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按首次公告日并剔除交易失敗案例后統(tǒng)計(jì)，2015年至2020年期間，A股國(guó)資控股上市公司共發(fā)生5204起公司并購(gòu)事件，共涉及1125家國(guó)資控股上市公司。

在華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明看來(lái)，并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，有助于幫助上市國(guó)企加速做優(yōu)做強(qiáng)做大并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)，從而更好地服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

對(duì)于下一步的重組整合重點(diǎn)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委書(shū)記、主任郝鵬曾公開(kāi)表示，國(guó)資委將聚焦戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國(guó)計(jì)民生、公共服務(wù)等功能，支持中央企業(yè)按照市場(chǎng)化原則，采取重組整合等多種途徑，加快國(guó)有資本的布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整;“十四五”時(shí)期，國(guó)資委將更加突出主業(yè)、實(shí)業(yè)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)準(zhǔn)，更好推動(dòng)重組、整合、調(diào)整、優(yōu)化，以加快打造一批行業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、一批科技創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)、一批“專(zhuān)精特新”冠軍企業(yè)、一批基礎(chǔ)保障骨干企業(yè)。

西南證券首席宏觀分析師葉凡告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，展望未來(lái)，預(yù)計(jì)央企重組整合的落腳點(diǎn)將在產(chǎn)業(yè)鏈的專(zhuān)業(yè)化整合上，以打造一批具有示范性和標(biāo)桿意義的混改企業(yè)。從涉及的領(lǐng)域上看，將包括煤炭、煤電、裝備制造、化工、海工裝備、海外油氣、醫(yī)療健康等。