3月18日晚間，中國飛鶴(股票代碼：06186.HK)發(fā)布2020年業(yè)績。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入185.92億元，同比增長35.5%。其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品實現(xiàn)營收176.73億，同比增長41%。同時，尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，飛鶴整體市場占有率進一步提升至17.2%。

值得關(guān)注的是，飛鶴不僅增速行業(yè)排名第一，且市占率繼續(xù)保持排名第一，并進一步擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。尤其是在重點及省會城市，飛鶴產(chǎn)品銷售額份額達(dá)到14.4%，同比增長38.46%。

2020年，飛鶴股價屢創(chuàng)新高，成為資本市場的“新寵”。3月份，飛鶴登頂港股乳企市值第一。2020年1月納入恒生指數(shù)，并調(diào)入港股通。5月，飛鶴贏得國際大行認(rèn)可，成功入選MSCI新興市場指數(shù)。9月，飛鶴獲納入恒生中國企業(yè)指數(shù)，作為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，被更多被動基金接納。

業(yè)績、市值迎來“戴維斯雙擊”，飛鶴到底憑什么?

5組數(shù)據(jù)洞察飛鶴良好基本面

一家上市公司的基本面，是衡量企業(yè)長期投資價值的重要因素。根據(jù)2020年報，飛鶴的良好基本面愈發(fā)強勁。

營收是看企業(yè)價值的最直觀數(shù)據(jù)之一。年報顯示，2020年，飛鶴營業(yè)收入達(dá)到185.92億元，同比增長35.5%。近年來，飛鶴持續(xù)保持兩位數(shù)增長，2016年~2020年年復(fù)合增長率為49.47%。飛鶴業(yè)績增長呈現(xiàn)出較強的確定性。

2020年，飛鶴不斷豐富高品質(zhì)產(chǎn)品陣營，新品臻稚有機獲得市場高度認(rèn)可，與星飛帆一起成為拉動飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉增長的雙引擎。嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列實現(xiàn)營收176.73億，同比增長41%。市場分析人士認(rèn)為，堅持走高品質(zhì)差異化發(fā)展之路，是飛鶴坐上國產(chǎn)奶粉龍頭寶座的不二法門。

市場占有率反映的是企業(yè)的市場地位和競爭力。根據(jù)AC尼爾森數(shù)據(jù)，2020年第四季度，飛鶴整體市場占有率進一步提升至17.2%。市占率節(jié)節(jié)攀升的同時，飛鶴在高線城市地位也愈發(fā)穩(wěn)固。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，飛鶴在重點及省會城市實現(xiàn)了14.4%的銷售額份額，同比增長38.46%。業(yè)內(nèi)分析人士表示，飛鶴的龍頭地位正在一步步夯實。

現(xiàn)金流是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的一個重要指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，2016年~2020年，飛鶴經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元。有分析認(rèn)為，現(xiàn)金流健康平穩(wěn)體現(xiàn)了飛鶴良好的經(jīng)營狀況，也為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新提供強有力的支撐，為企業(yè)發(fā)展攢足后勁。

每股收益是投資者判斷企業(yè)盈利能力、估值水平的重要參考，反映了企業(yè)的經(jīng)營成果。根據(jù)公開資料，2017年~2020年，飛鶴的每股收益分別為0.14元，0.28元，0.48元，0.83元。每股收益不斷提高，飛鶴持續(xù)為投資者創(chuàng)造回報。

3大科技動能助力飛鶴高質(zhì)量發(fā)展

事實上，受全球疫情影響，“不確定性因素增加”應(yīng)該是2020年宏觀經(jīng)濟環(huán)境最明顯的特征。在這樣的環(huán)境中，飛鶴能夠保持良好基本面，實現(xiàn)持續(xù)性穩(wěn)增長，與其“創(chuàng)新”基因和在科技方面的堅持不無關(guān)系。

首先是在中國母乳等基礎(chǔ)研究方面的長期堅持。2021年初，飛鶴對外發(fā)布其2020年在中國母乳研究方面的成果。報道顯示，數(shù)項成果均為全球首發(fā)。這些研究成為其配方升級和產(chǎn)品改進的基礎(chǔ)，如根據(jù)中國母乳中蛋白質(zhì)和氨基酸在整個泌乳期動態(tài)變化的研究結(jié)果，飛鶴對旗下明星單品——星飛帆進行了配方升級。

能夠在一年內(nèi)取得多項“全球首發(fā)”的基礎(chǔ)研究成果，背后是飛鶴的長期投入和堅持。據(jù)飛鶴方面透露，2016~2020年，飛鶴研發(fā)人員擴充了3倍，基本每年都會新增一個外部高水平研發(fā)平臺。

其次，飛鶴近年來在產(chǎn)業(yè)端也是動作不斷。如在產(chǎn)業(yè)上游，飛鶴與國家奶業(yè)科技創(chuàng)新聯(lián)盟設(shè)立“嬰幼兒配方奶粉全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新中心”;與朱蓓微院士團隊建立首個國家乳品院士工作站，對核心原料展開研究;完成對原生態(tài)牧業(yè)的收購，從奶源自控走向了奶源自主。同時，飛鶴在產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都在進行改進提升，如在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2020年3月，飛鶴獲得全球卓越制造大獎TPM獎，成為全球為數(shù)不多獲得該獎項的嬰幼兒奶粉企業(yè)之一。

最后，飛鶴在積極推進全面數(shù)字化升級。2018年，飛鶴啟動全面數(shù)字化戰(zhàn)略，建設(shè)自有大數(shù)據(jù)能力。3年多以來，這場從營銷端發(fā)軔的數(shù)字技術(shù)革命，已經(jīng)延伸到了企業(yè)管理、供應(yīng)鏈和生產(chǎn)、養(yǎng)殖端。飛鶴方面的數(shù)據(jù)顯示，聚焦?fàn)I銷端的數(shù)據(jù)中臺上線后，飛鶴存量用戶的月活年增長超過200%。隨著數(shù)據(jù)中臺二期和業(yè)務(wù)中臺項目的推進，飛鶴智能制造和智慧供應(yīng)鏈也初具雛形。

4個維度透視飛鶴向上空間

在市場環(huán)境和行業(yè)發(fā)展急劇變化的情況下，飛鶴在基礎(chǔ)研究、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和數(shù)字技術(shù)方面的創(chuàng)新，也為其未來發(fā)展贏得了更大的上升空間。

首先，2017年后，在政策和市場的雙重作用下，行業(yè)的集中度不斷提高，未來這一趨勢會進一步加強。從政策方面來看，隨著配方注冊制的實施和監(jiān)管收緊，落后產(chǎn)能加速淘汰，市場出清，頭部企業(yè)必然會獲得更多的市場份額。從市場層面來看，隨著頭部企業(yè)市場占有率的提升，行業(yè)馬太效應(yīng)勢必會進一步顯現(xiàn)，飛鶴作為目前擁有17.2%市場占有率的龍頭，也會獲得更大的增長空間，從海外市占率來看，這個空間可能是翻倍。各國家和地區(qū)第一大品牌市占率都在30%以上、CR3超過60%。

其次，隨著國內(nèi)消費升級趨勢的延續(xù)，奶粉作為嬰幼兒口糧是一種剛需，因此優(yōu)質(zhì)品牌的高端和超高端產(chǎn)品會獲得更大的市場機會。

再次，90后、00后逐漸成為嬰幼兒配方食品市場的消費主力，相比70后、80后們，他們有更強的民族自信、文化自信和品牌自信，對于國貨的認(rèn)可度也更高，飛鶴作為目前國產(chǎn)奶粉的頭部品牌，有望繼續(xù)引領(lǐng)國潮消費。

最后，作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，近年來，飛鶴瞄準(zhǔn)用戶全生命周期管理，也在積極為企業(yè)發(fā)展培育新的增長點。在奶粉行業(yè)集中化、精細(xì)化發(fā)展趨勢下，飛鶴搶先布局，將目光瞄準(zhǔn)3歲后兒童奶粉市場。推出星飛帆四段、茁然等產(chǎn)品，滿足適齡兒童多重營養(yǎng)需求。此外，飛鶴在成人奶粉、孕產(chǎn)婦奶粉及保健品業(yè)務(wù)等方面均有布局，展現(xiàn)出行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者頂尖的產(chǎn)品創(chuàng)新及市場預(yù)見力。券商分析人士指出，飛鶴有望將自身強渠道力和品質(zhì)力復(fù)制到未來新品類上，通過產(chǎn)品組合延伸打開第二增長空間，推動收入增長。