在消費(fèi)升級(jí)和個(gè)人健康與意識(shí)提高的潮流下，醫(yī)療服務(wù)成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的板塊。其中，千億規(guī)模的口腔醫(yī)療板塊的熱度更是居高不下。

近日，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)向港交所重新提交IPO申請(qǐng)，這是繼2019年和2020年兩次嘗試后，第三次做出申請(qǐng)。在重新布局未來(lái)發(fā)展藍(lán)圖后，這家溫州市地域性口腔醫(yī)療公司能否成功邁進(jìn)下一個(gè)階段?

增長(zhǎng)或遇天花板

中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)為溫州市第一大私立牙科服務(wù)提供商，其主營(yíng)業(yè)務(wù)由盈利收入排序分別是口腔綜合業(yè)務(wù)，牙齒正畸以及口腔修復(fù)。因疫情影響，2020年收入下滑，只有約5793萬(wàn)元，同比減少8%。2017年到2020年，公司主要的口腔綜合治療業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約39%，總收益增長(zhǎng)約20%。

圖表一：中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)各業(yè)務(wù)盈利情況

公司旗下的四所私營(yíng)醫(yī)院都坐落于溫州市或周邊的瑞安市和龍港市，地域品牌效應(yīng)明顯。按區(qū)域劃分，溫州市的醫(yī)院給公司2018年帶來(lái)了6950萬(wàn)的營(yíng)收，占總營(yíng)收的94.4%。據(jù)弗若斯特沙利文分析表明，公司在2019年占溫州牙科服務(wù)市場(chǎng)總份額約11%，占溫州市地區(qū)私人牙科服務(wù)市場(chǎng)份額約23.5%，并有望在2021年把溫州私人牙科服務(wù)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)至28%。

按照當(dāng)前的模式來(lái)看，公司的未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)依賴于溫州市當(dāng)?shù)厝丝诘臄?shù)量增長(zhǎng)以及收入增長(zhǎng)。作為溫州市發(fā)達(dá)城市，過(guò)去五年，溫州城鎮(zhèn)居民的人均可支收入高于浙江省人均收入。收入增長(zhǎng)也直接反映在了牙科服務(wù)就診的平均支出上。未來(lái)三年，就診平均支出將保持13.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，達(dá)439元每人。

圖表二：浙江牙科服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模及單次就診的平均支出

然而，溫州當(dāng)?shù)厝丝诘木徛鲩L(zhǎng)為公司設(shè)下營(yíng)收天花板。據(jù)溫州統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年至2024年，溫州各地區(qū)總?cè)丝谠鲩L(zhǎng)不足1%，預(yù)計(jì)至2024年人口總增長(zhǎng)0.5%。

圖表三：溫州按地區(qū)劃分的總?cè)丝诩懊骷?xì)

打造新品牌尋求轉(zhuǎn)機(jī)

公司一直尋求發(fā)展的新機(jī)遇。據(jù)招股說(shuō)明書，公司正在籌備鹿城兒童醫(yī)院和新溫州醫(yī)院，預(yù)在2021年第四季度正式投用。兩所醫(yī)院預(yù)計(jì)總投入8900萬(wàn)元，產(chǎn)生負(fù)債2270萬(wàn)元。經(jīng)驗(yàn)表明，牙科醫(yī)院需花費(fèi)至少4年達(dá)到的收支平衡，至少7年達(dá)到盈利。因投資產(chǎn)生的負(fù)債，以及長(zhǎng)期的盈利也將對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)產(chǎn)生長(zhǎng)期的負(fù)面影響。

此外，公司籌備向省內(nèi)外擴(kuò)張，使用新的商標(biāo)發(fā)展連鎖牙醫(yī)診所，2年內(nèi)形成7所牙醫(yī)診所為主的連鎖機(jī)構(gòu)，覆蓋浙江省內(nèi)一線至三線城市如寧波、紹興市，及省外一線城市如深圳、廣州。相對(duì)于醫(yī)院，牙醫(yī)診所的收支平衡耗時(shí)僅為一半。其中優(yōu)勢(shì)在于降低資金投入門檻，擴(kuò)張速度快。

然而，公司能否與當(dāng)?shù)乇姸嗟难泪t(yī)診所的競(jìng)爭(zhēng)中突圍，且突破地域性經(jīng)營(yíng)的天花板，這仍是未知。