前幾天，央視播放的“十九大”代表、巖博酒廠董事長(zhǎng)余留芬與總書(shū)記關(guān)于白酒價(jià)格（人民小酒）的對(duì)話，引起大家熱議。本人雖不好喝酒，但研究白酒價(jià)格、銷量與固定資產(chǎn)投資及GDP增速之間的關(guān)系的歷史，則可以追溯到2010年。最近名聲大噪的人民小酒，酒精度52度，價(jià)格99元/瓶，究竟貴不貴呢？國(guó)內(nèi)白酒的消費(fèi)結(jié)構(gòu)扭曲背后的深層問(wèn)題是什么？本文試作分析。

人民小酒價(jià)格偏中檔

為了方便分析，根據(jù)中泰證券研究所食品飲料行業(yè)首席分析師范勁松對(duì)白酒的研究，在本文中將白酒分為五檔：第一檔——高端白酒，包括飛天茅臺(tái)、普通五糧液、國(guó)窖1573、夢(mèng)之藍(lán)M9&M6等，定價(jià)在500元以上；

第二檔——次高端，包括天之藍(lán)、52度劍南春、水井坊臻釀八號(hào)、酒鬼酒紅壇、青花瓷20年、老窖窖齡酒、西鳳酒、紅花郎15年、52度舍得、古井16年等，定價(jià)在300-500元之間；

第三檔——中高端，包括海之藍(lán)、古井5年、口子窖6年、老窖特曲、老白汾系列、42度今世緣、紅花郎10年、42度稻花香、50度伊力特、迎駕金銀星系列等，定價(jià)在100-300元之間；

第四檔——中低端，包括金種子酒、老白干酒、瀘州老窖特曲和二曲系列、金六福、湘泉、枝江王、四特酒等，定價(jià)在60-100元之間；

第五檔——低端，如牛欄山、老村長(zhǎng)、勁酒、歪嘴郎、稻花香、各種光瓶酒系列，定價(jià)在60元以下。

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東、微酒，中泰證券研究所范勁松提供

如果按照上述分檔標(biāo)準(zhǔn)，那么，定價(jià)99元的人民小酒歸屬于中低端，但價(jià)格靠近中端白酒下限，并不算太便宜。根據(jù)范勁松的計(jì)算，中國(guó)100元以下的低端和中低端白酒銷量占白酒總銷量的90%，從這個(gè)角度看，人民小酒99元的定價(jià)，正好落在人民大眾的主流消費(fèi)水平范圍內(nèi)，只是價(jià)格已非常接近中高端白酒了。

人民小酒火爆改變不了中低端白酒的頹勢(shì)

據(jù)說(shuō)，生產(chǎn)人民小酒的巖博酒廠一下子火了，小酒銷量更是發(fā)生了天翻地覆的變化，僅僅兩天的時(shí)間，人民小酒賣出去2000瓶，銷售額達(dá)到100多萬(wàn)元，這還是在貨源有限、實(shí)施“限購(gòu)”下的銷量，而以往一天的銷售額可能只有幾萬(wàn)元。

巖博酒業(yè)地處貴州省盤州市，如果人民小酒的供不應(yīng)求能夠帶來(lái)中低端白酒行業(yè)的振興，或者能給貴州其他小企業(yè)帶來(lái)新的生機(jī)，那是非常振奮人心的。不過(guò)，從范勁松提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年前三季度中低端和低端白酒的銷量增速幾乎為零，如中低端酒的增速只有1.8%，而占白酒銷量超過(guò)三分之二的低端酒則是負(fù)增長(zhǎng)，為-0.6%。

可能有人會(huì)說(shuō)，這是因?yàn)橄M(fèi)升級(jí)的緣故，使得中高端白酒銷量上升，低端白酒銷量下降。但是，白酒銷量結(jié)構(gòu)的變化并不支持這一說(shuō)法：如果是消費(fèi)升級(jí)，則應(yīng)該是低端、中低端、中高端、次高端白酒的銷量從低到高此消彼長(zhǎng)，而事實(shí)上，除了高端和次高端白酒銷量出現(xiàn)兩位數(shù)的增速外，中高端及以下白酒銷量的增速均接近為零。

次高端和高端白酒的銷量增速分別為20.6%和14.6%，盡管增速喜人，但由于基數(shù)較小，即便銷量增速大幅提升，但也看不到它與中高端及以下白酒銷量存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，也就是說(shuō)，消費(fèi)量占白酒總銷量90%的中低端消費(fèi)人群，2017年以來(lái)消費(fèi)普通白酒的量并沒(méi)有增長(zhǎng)；同時(shí)，也沒(méi)有跡象表明，高端白酒銷量的攀升與中低端消費(fèi)人群的消費(fèi)升級(jí)有何關(guān)系。

由下圖可見(jiàn)，高端和次高端白酒銷量之和占白酒總銷量的比重不足1%，但銷售收入占比則接近20%；低端白酒銷量盡管巨大，但銷售收入占比不足25%。

按價(jià)格分類的白酒銷售收入占比（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東、微酒，中泰證券研究所范勁松提供

假設(shè)2017年茅臺(tái)酒廠的高端酒銷量增加到3萬(wàn)噸，其銷量占白酒總銷量的比重也不過(guò)0.25%，根本無(wú)法成為可以容納普通大眾消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)品。實(shí)際上，高端與次高端白酒的總銷量不足白酒總銷量的1%，其增速即使翻番，也不可能成為大眾消費(fèi)品。

為何要讓經(jīng)濟(jì)從高速度增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量增長(zhǎng)

2016年以來(lái)高端白酒價(jià)格的上漲，從另一個(gè)側(cè)面反映了我國(guó)居民收入結(jié)構(gòu)問(wèn)題，即收入差距有所擴(kuò)大，也就是十九大報(bào)告中提出的“我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。”

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東、微酒，中泰證券研究所范勁松提供

2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了一個(gè)階段性高點(diǎn)，同時(shí)，全國(guó)白酒銷量的增幅接近40%（見(jiàn)上圖）；同時(shí)，2010年民間投資增速也高達(dá)30%，居民收入增速達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)；2016年，中國(guó)民間投資增速大幅降至3.2%，相應(yīng)地，農(nóng)民工收入名義增速只有6.6%，低于城鎮(zhèn)居民可支配收入的增速。從居民人均消費(fèi)增速看，2015年為6.9%，2016年為6.8%，今年上半年為6.1%，呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的基尼系數(shù)也可發(fā)現(xiàn)，2012-2015年，我國(guó)基尼系數(shù)持續(xù)下行，但2016年起則出現(xiàn)了回升，這也可以解釋2016年以來(lái)奢侈品消費(fèi)增速明顯快于普通消費(fèi)品增速的原因，除了高端白酒之外，豪華汽車、智能坐便器等高端消費(fèi)品的增速也大幅上行。

國(guó)內(nèi)基尼系數(shù)變化圖

本圖來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

為何2016年中國(guó)的基尼系數(shù)會(huì)出現(xiàn)上行呢？我認(rèn)為，可能與收入分配體制改革滯后有關(guān)。從數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析看，基尼系數(shù)似乎與基建投資和房地產(chǎn)投資增速加快有關(guān)，同時(shí)也與制造業(yè)投資不振有關(guān)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資加速的背后一定是房?jī)r(jià)大漲，“房東們”的財(cái)產(chǎn)性收入增加；而基建投資增速上升，往往是為了對(duì)沖制造業(yè)投資增速的回落，屬于逆周期政策工具。制造業(yè)投資增速的回落，本質(zhì)是產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能過(guò)剩有供給端的問(wèn)題，但主要原因還在于有效需求不足。居民，尤其是中低收入群體的收入增速放緩，與制造業(yè)投資增速下降互為因果。

因此，從需求端出發(fā)，提高居民收入水平，才是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的主要體現(xiàn)。“十九大”提出2020年全面建成小康社會(huì)，也就是要全面脫貧、提高低收入群體的收入水平，這無(wú)疑將成為當(dāng)今世界一項(xiàng)最偉大的工程。

不過(guò)，僅僅讓貧困人口脫貧，還不足以讓全社會(huì)消費(fèi)水平再上一級(jí)臺(tái)階，只有把中低收入群體的整體消費(fèi)能力提高，才能解決因有效需求不足造成的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。例如，2015年以來(lái)，居民買房加杠桿的現(xiàn)象越演越烈，導(dǎo)致居民部門杠桿率水平不斷攀升，大致匡算，2016年居民用于購(gòu)房還本付息的支出，約占當(dāng)年城鎮(zhèn)居民可支配收入總額的23%。因此，消費(fèi)不振與居民房貸壓力過(guò)大不無(wú)關(guān)系。

如果能夠按照十九大提出的“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度”，讓全體人民住有所居，那么，炒房之風(fēng)就可以得到抑制，居民可支配收入用于消費(fèi)的比例就可以得到進(jìn)一步提高，靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式就可以逐步實(shí)現(xiàn)。

因此，十九大提出的我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的定論非常重要，即今后要避免采取“低質(zhì)量”的手段來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)，避免走投資拉動(dòng)GDP的老路，因?yàn)檫@無(wú)助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善，也與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相背離。

關(guān)鍵詞： 頹勢(shì) 迅雷 白酒