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作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京1月6日電 題：把握中小市值上市公司行業(yè)特征與經(jīng)營(yíng)狀況 深入探索中小市值公司價(jià)值提升路徑

在穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的總方針下，以注冊(cè)制試點(diǎn)為牽引的資本市場(chǎng)深化改革全面推行，大幅改善優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市發(fā)展之路。截至2022年10月31日，A股中小市值（100億市值以下）上市公司數(shù)量達(dá)3539家，占全部A股數(shù)量比例已超七成，但整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍待提高。本文針對(duì)中小市值上市公司呈現(xiàn)的特征展開(kāi)討論，為找到提升中小市值上市公司價(jià)值的有效途徑提供思路。

從所處行業(yè)景氣度來(lái)看，大部分中小市值的上市公司處于產(chǎn)出增速較低，增長(zhǎng)潛力相對(duì)弱勢(shì)的行業(yè)。按照所屬申萬(wàn)行業(yè)（2021）二級(jí)行業(yè)對(duì)上市公司進(jìn)行劃分，在此基礎(chǔ)上，觀察不同行業(yè)的產(chǎn)出增長(zhǎng)情況，位于增長(zhǎng)率大于25%的行業(yè)的中小市值上市公司共1080家，其中大多分布于高增速區(qū)間尾部；共570家中小市值上市公司處于增長(zhǎng)率低于10%的低增速行業(yè)，約占所有中小市值上市公司總數(shù)的16.11%。低增長(zhǎng)行業(yè)多為漸漸衰退的行業(yè)，疫情時(shí)代下宏觀環(huán)境嚴(yán)峻，行業(yè)賽道內(nèi)中小市值上市公司的價(jià)值發(fā)展的內(nèi)在需求更加難以被滿(mǎn)足。

從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，中小市值上市公司的凈利潤(rùn)對(duì)借款成本的覆蓋能力良好。截至2022年10月31日，中小市值上市公司凈利潤(rùn)總額2257.77億元，利息費(fèi)用1473.07億元；平均凈利潤(rùn)為0.64億元，平均利息費(fèi)用0.47億元。對(duì)比可看出，不管是總值還是平均值，100億市值以下的上市公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)高于利息費(fèi)用，公司創(chuàng)造的價(jià)值足以?xún)斶€當(dāng)期利息費(fèi)用。但從覆蓋比率來(lái)看，利息費(fèi)用與凈利潤(rùn)比率為0.65，高于2021年同期比率0.37，中小市值上市公司貸款增多，面臨償債壓力增加。

進(jìn)一步從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，中小市值上市公司短期貸款比例偏高，存在現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。中小市值上市公司短期借款金額為15889.07億元，長(zhǎng)期借款金額為16065.69億元，比例接近1:1；100億市值上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期貸款為主，短期借款金額為45367.22億元，長(zhǎng)期借款金額為89763.15億元，比例約為1:2。一般而言，短期借款的償債壓力更大，中小市值上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)中短期借款比例偏高，對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有一定挑戰(zhàn)。

隨著注冊(cè)制改革的深化進(jìn)行，中小市值上市公司面臨宏觀環(huán)境驟變的壓力，處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)地位，公司經(jīng)營(yíng)成效不顯著。把握好中小市值上市公司的發(fā)展特征，探索建立中小市值上市公司的價(jià)值提升路徑，是促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要切入點(diǎn)。

編輯：羅浩

關(guān)鍵詞： 公司價(jià)值 經(jīng)營(yíng)狀況 上市公司