新華財(cái)經(jīng)上海4月15日電（記者 范子萌 張瓊斯）一如市場(chǎng)預(yù)期，降準(zhǔn)“靴子”迅速落地。

人民銀行4月15日晚間公告稱，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

逾5000億元“活水”火速駕到，為市場(chǎng)注入“強(qiáng)心劑”。人民銀行公告顯示，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。同時(shí)，此次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)外部不確定性增強(qiáng)，值此重要“窗口期”，貨幣政策釋放“加力”信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)信心，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。降準(zhǔn)落地后，貨幣政策的寬松窗口期仍未結(jié)束，后續(xù)仍可期待多種貨幣政策工具發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。

全面降準(zhǔn)如期落地 貨幣政策釋放“加力”信號(hào)

距離上次降準(zhǔn)實(shí)施，已有四個(gè)月。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，本次降準(zhǔn)落地背后，存在多方面考量。

一方面，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境變化，近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，本次降準(zhǔn)有助于提振市場(chǎng)主體信心，增加有效信貸需求，降低企業(yè)融資成本。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三重壓力和總需求不足情況下，采取適時(shí)降準(zhǔn)的措施，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，改善和擴(kuò)大總需求，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間創(chuàng)造了積極條件。

溫彬說，降準(zhǔn)可以優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性、降低銀行負(fù)債成本，有助于鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放、持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

另一方面，從時(shí)間窗口看，對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整正當(dāng)其時(shí)。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面受到疫情的沖擊較大，降準(zhǔn)政策落地，可以穩(wěn)定市場(chǎng)信心；其次，4月美聯(lián)儲(chǔ)沒有議息會(huì)議，是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的“喘息期”，也是國(guó)內(nèi)貨幣寬松的窗口期；再次，距離上次降準(zhǔn)超過了一個(gè)季度，需要適當(dāng)釋放銀行可以資金來(lái)降低銀行負(fù)債成本、支持銀行擴(kuò)大新增貸款規(guī)模。

13日召開的國(guó)常會(huì)指出，針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)變化，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

觀望政策利率“降息”：仍需等待更強(qiáng)催化因素和更適宜窗口

降準(zhǔn)、降息均可以起到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的。眼下，降準(zhǔn)已然落地，市場(chǎng)降息的預(yù)期又會(huì)如何演變？

關(guān)于政策利率“降息”，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，貨幣政策在發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，也需兼顧外部平衡，當(dāng)前降息仍需等待更強(qiáng)的催化因素和更適宜的窗口。

15日，人民銀行等量續(xù)做1500億元中期借貸便利（MLF），中標(biāo)利率保持不變，市場(chǎng)“降息”預(yù)期落空。這也是政策利率連續(xù)第三個(gè)月保持不變。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在美聯(lián)儲(chǔ)快速、大力度加息的背景下，我國(guó)貨幣政策利率操作會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，再加之我國(guó)目前的利率水平基本能夠匹配經(jīng)濟(jì)增速，因此進(jìn)一步下調(diào)利率的操作空間不大。

“降準(zhǔn)并不意味著政策性降息的可能性被排除?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)下行和疫情波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，“降息”更能起到扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。同時(shí)，考慮到當(dāng)前強(qiáng)出口對(duì)人民幣匯率形成有效支撐，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息提速不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)央行“降息”有實(shí)質(zhì)性制約。

明明認(rèn)為，貨幣政策進(jìn)一步寬松空間仍然存在，但降息操作可能需要等待更強(qiáng)的催化因素和更適宜的窗口。比如，疫情初步控制后，穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力；國(guó)內(nèi)降息的適宜窗口期可等待美聯(lián)儲(chǔ)快速加息之后。此外，再貸款再貼現(xiàn)、專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策或已在醞釀之中。

市場(chǎng)還關(guān)注，本次全面降準(zhǔn)是否有望帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）進(jìn)一步下調(diào)？明明表示，從歷史上看，一般1個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)幅度可能帶來(lái)1年期LPR報(bào)價(jià)最小5BP的下調(diào)。由于本次降準(zhǔn)幅度不及1個(gè)百分點(diǎn)，則要帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下調(diào)存在一些難度，也可能會(huì)有其他的穩(wěn)定銀行負(fù)債成本的政策相配合來(lái)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。

王青認(rèn)為，鑒于當(dāng)前銀行凈息差在歷史低點(diǎn)附近，未來(lái)需要連續(xù)兩次降準(zhǔn)落地，才能達(dá)到LPR報(bào)價(jià)最小5個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)步長(zhǎng)要求。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度將會(huì)有兩次降準(zhǔn)落地。

溫彬表示，盡管本月MLF政策利率保持不變，但降準(zhǔn)或?qū)⒋偈筁PR報(bào)價(jià)行壓降點(diǎn)差，本月20日LPR利率有望下調(diào)。

“穩(wěn)”字當(dāng)頭基調(diào)未變 側(cè)重靈活適度

人民銀行在適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)工具的同時(shí)，貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭基調(diào)未變，更為側(cè)重靈活適度。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，激發(fā)市場(chǎng)活力，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

關(guān)于降準(zhǔn)落地后的考慮，該負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

“當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力加大，對(duì)此既要堅(jiān)定信心，也要高度重視和積極應(yīng)對(duì)這些新挑戰(zhàn)?！比嗣胥y行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰4月14日在第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步，人民銀行將進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

在總量上，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性；在價(jià)格上，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)融資成本；在結(jié)構(gòu)上，抓緊設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款和普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，實(shí)施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款。

權(quán)益市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn) 布局時(shí)機(jī)已至

談及本次降準(zhǔn)對(duì)資本市場(chǎng)的影響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放出流動(dòng)性，可刺激投資、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提振市場(chǎng)情緒，對(duì)股票、債券等大類資產(chǎn)具有“普惠”效應(yīng)。從板塊來(lái)看，將利好如銀行、券商、地產(chǎn)、有色金屬等高負(fù)債率或資金敏感型板塊。

明明認(rèn)為，在一定程度上，本次降準(zhǔn)打消了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間有限的擔(dān)憂，將會(huì)支持市場(chǎng)預(yù)期的改善。

“我們認(rèn)為，除了貨幣政策之外，財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策也將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)的作用，權(quán)益市場(chǎng)可能將逐漸企穩(wěn)，現(xiàn)在是布局的良好時(shí)機(jī)?！泵髅鞅硎?，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是股票市場(chǎng)的主線。

“降準(zhǔn)將在流動(dòng)性增量與上市公司盈利改善兩方面利好股市?！边B平表示，降準(zhǔn)不會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資金直接進(jìn)入股市，但流動(dòng)性的增加將可能逐步、間接地增加市場(chǎng)資金供給；降準(zhǔn)將推升融資規(guī)模，能夠改善部分上市公司的流動(dòng)性；長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面的改善也有可能會(huì)帶來(lái)上市公司收入的增加，進(jìn)而推升股價(jià)。降準(zhǔn)能夠增強(qiáng)市場(chǎng)信心，對(duì)改善市場(chǎng)預(yù)期有較好的正向作用，對(duì)期貨等其他市場(chǎng)也可能會(huì)產(chǎn)生較為積極影響。

圖片來(lái)源：Wind

對(duì)債券市場(chǎng)而言，明明表示，寬貨幣和穩(wěn)信用階段，債券市場(chǎng)整體順風(fēng)，但是當(dāng)前利率的絕對(duì)點(diǎn)位已經(jīng)處于偏低水平，利率繼續(xù)下行的空間可能也相對(duì)有限。

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說，溫彬認(rèn)為，在各地因城施策進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控背景下，房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對(duì)當(dāng)前化解部分房企流動(dòng)性壓力、提高居民購(gòu)房意愿、保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展具有積極作用。

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