中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，受全球供應(yīng)鏈等問題影響，紙漿期現(xiàn)價(jià)格接連走高，成本支撐疊加供需結(jié)構(gòu)邊際向好，紙企挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，漲價(jià)函頻發(fā)，中泰證券觀察近期提漲已部分落地，行業(yè)盈利狀況觸底改善可期，在漿紙一體化布局下，龍頭成本優(yōu)勢和議價(jià)能力突出，有望率先受益。短期成本支撐提價(jià)落地程度可期，龍頭盈利有望率先修復(fù)，長期成品紙需求穩(wěn)健，能耗雙控下行業(yè)格局出清，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局、制造和管理優(yōu)勢突出的龍頭企業(yè)太陽紙業(yè)(002078.SZ)、短期能耗成本沖擊逐步消化、提價(jià)落地盈利邊際改善的特種紙龍頭仙鶴股份(603733.SH)。

主要觀點(diǎn)如下：

紙漿：

全球木漿供應(yīng)波動，漿價(jià)快速上漲。去年末起，全球紙漿供應(yīng)端受多起突發(fā)事件擾動，如北美極端天氣、芬蘭工人罷工等，疊加疫情反復(fù)，紙漿出貨及中國進(jìn)口量下滑，2021年我國年度木漿進(jìn)口總量2370萬噸(-6.95% yoy)，減少177萬噸，其中12月進(jìn)口量191萬噸(-23.51% yoy)。由于國內(nèi)65%用漿需求依賴進(jìn)口，短期供給短缺預(yù)期下，2021年末起紙漿期貨合約、針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格接連上漲，較低點(diǎn)漲幅約40%。近期俄烏沖突升級，或加劇短期供給不確定性。

紙漿短期緊平衡，長期供應(yīng)寬松。

從國內(nèi)港口庫存看，2022年2月，三大港口木漿庫存總量為182.25萬噸，環(huán)比上升14.62%，庫存總量位于2017年以來歷史82.5%分位處，港口木漿庫存相對高位，為國際紙漿供給壓力提供緩沖墊，我們預(yù)期短期供需處于緊平衡狀態(tài)。中長期看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，兩至三年內(nèi)，海內(nèi)外預(yù)計(jì)分別有1345、502萬噸紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，長期供應(yīng)寬松。

成品紙：

供需矛盾邊際緩和，盈利有望筑底改善。21Q4以來成品紙供需結(jié)構(gòu)邊際改善：1)海外需求修復(fù)：隨著海外疫情趨緩，成品紙消費(fèi)需求修復(fù)，國內(nèi)成本優(yōu)勢疊加海外供應(yīng)緊缺，我國成品紙出口訂單呈現(xiàn)回升趨勢，2021年12月，雙銅紙、白卡及白板紙出口量分別達(dá)6.63、23.88萬噸，同比增長29.7%、41.9%;2)進(jìn)口沖擊減弱：海外成品紙進(jìn)口量回落，供給沖擊趨緩;3)旺季來臨提升需求韌性：雙減政策沖擊后，經(jīng)過近一年的調(diào)整，招投標(biāo)旺季來臨下文化紙短期需求具備一定韌性。近期紙漿期現(xiàn)價(jià)格接連走高，成本支撐疊加供需結(jié)構(gòu)邊際向好，紙企挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，漲價(jià)函頻發(fā)，我們觀察近期提漲已部分落地，盈利狀況有望觸底改善。

關(guān)鍵詞： 中泰證券 紙企挺價(jià) 成本優(yōu)勢 議價(jià)能力