新華財(cái)經(jīng)上海3月10日電（記者杜康） 瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室10日發(fā)表觀點(diǎn)稱，鑒于俄烏沖突引發(fā)的高度不確定性，下調(diào)股票這一資產(chǎn)類別評(píng)級(jí)至中性，并建議投資者為下行風(fēng)險(xiǎn)做好防護(hù)。但瑞銀同時(shí)也表示，貿(mào)然出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并不是投資者應(yīng)對(duì)俄烏沖突的最佳策略，建議密切關(guān)注后續(xù)兩大關(guān)鍵性發(fā)展：大宗商品會(huì)否進(jìn)一步斷供，以及俄羅斯對(duì)特別軍事行動(dòng)的態(tài)度。

瑞銀稱，在基準(zhǔn)情景下，能源制裁僅會(huì)令俄羅斯逐步淡出全球能源供應(yīng)鏈，而不是導(dǎo)致能源供應(yīng)立即中斷。任何沖突減緩都將減少西方對(duì)俄羅斯能源實(shí)施額外制裁的可能性。在此情景下，預(yù)期布倫特油價(jià)6月在125美元附近，9和12月將分別回落至115和105美元。大宗商品價(jià)格持續(xù)數(shù)個(gè)月高企，可能為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及企業(yè)盈利帶來(lái)不利的影響，但今年總體盈利可望保持正增長(zhǎng)。

瑞銀認(rèn)為，如果俄羅斯對(duì)歐洲的能源供應(yīng)突然遭受破壞，俄羅斯決定切斷出口，油價(jià)可能飆升至150美元以上，歐洲屆時(shí)或需施行天然氣配給。歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利將受到重大負(fù)面影響，并持續(xù)到2023年。

雖然市場(chǎng)波動(dòng)性料將持續(xù)，瑞銀稱，歐美股市3月9日的反彈表明市場(chǎng)可以迅速轉(zhuǎn)向，也表明貿(mào)然出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并不是投資者應(yīng)對(duì)戰(zhàn)事的最佳策略。目前最佳策略應(yīng)當(dāng)為下行風(fēng)險(xiǎn)做好保護(hù)，同時(shí)關(guān)注長(zhǎng)期回報(bào)，可以考慮為投資組合進(jìn)行對(duì)沖、布局于能源轉(zhuǎn)型、通過(guò)另類投資實(shí)現(xiàn)多元化。

鑒于俄烏沖突引發(fā)的高度不確定性，瑞銀表示，將近兩年來(lái)一直看好的資產(chǎn)類別——股票的評(píng)級(jí)下調(diào)至中性。基準(zhǔn)情景下，全球股市年內(nèi)仍有望從當(dāng)前的水平反彈，但由于局勢(shì)變數(shù)太多，因而對(duì)基準(zhǔn)情景的信心有所減弱，也相應(yīng)做出戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整。但瑞銀強(qiáng)調(diào)，此次下調(diào)不代表該資產(chǎn)類別的展望負(fù)面，事實(shí)上，仍維持對(duì)股票中期前景樂(lè)觀的態(tài)度。

短期內(nèi)，瑞銀建議密切關(guān)注兩大關(guān)鍵的發(fā)展：大宗商品會(huì)否進(jìn)一步斷供，以及俄羅斯對(duì)特別軍事行動(dòng)的態(tài)度。首先，多個(gè)國(guó)家及企業(yè)正試圖將俄羅斯供應(yīng)排除在外，或者俄羅斯本身限制出口，全球經(jīng)濟(jì)面臨更大的直接風(fēng)險(xiǎn)不是價(jià)格上漲，而是供應(yīng)徹底減少，從而壓抑了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。另外，建議密切觀察俄羅斯會(huì)否考慮通過(guò)談判和暫停特別軍事行動(dòng)來(lái)緩和局勢(shì)，又或是沖突會(huì)否超出烏克蘭的邊界。

瑞銀認(rèn)為，其他值得關(guān)注的因素還包括各國(guó)的財(cái)政和貨幣政策變動(dòng)，特別是歐洲。瑞銀稱，雖然目前的政策措施有限，但官員可能嘗試抵御沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的打擊，并緩解融資市場(chǎng)潛在的壓力，這將廣泛地影響到金融市場(chǎng)。

全球經(jīng)濟(jì)走向方面，瑞銀認(rèn)為，衰退可能性較低。首先，就目前能源價(jià)格水平而言，全球經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)復(fù)蘇。在美國(guó)，通脹升溫?zé)o疑會(huì)損害消費(fèi)，特別對(duì)必須駕車上班及賺取較低工資的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)。但從積極的角度來(lái)看，高油價(jià)讓石油公司投資新產(chǎn)能，以及雇用更多工人來(lái)提高產(chǎn)量的驅(qū)動(dòng)力。在正常情況下，這些因素應(yīng)該大致相互抵消，使整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本持平。

美聯(lián)儲(chǔ)加息方面，瑞銀表示，美國(guó)通脹已經(jīng)接近8%，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)價(jià)格進(jìn)一步上漲的容忍度是有限，可能被迫以更快的速度加息，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。目前仍維持美國(guó)今年加息6次的預(yù)期。

另外，美債收益率曲線尚未出現(xiàn)倒掛，即2年期國(guó)債收益率未高于10年期國(guó)債收益率。在過(guò)去六次經(jīng)濟(jì)衰退之前，收益率曲線都曾經(jīng)反轉(zhuǎn)。瑞銀稱，使用3個(gè)月和10年期國(guó)債來(lái)衡量收益率曲線陡度更佳，目前差距仍約150個(gè)基點(diǎn)。更重要的是，在曲線倒掛后兩年左右，經(jīng)濟(jì)往往繼續(xù)擴(kuò)張，股市平均再漲29%。

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