新華財經(jīng)北京12月14日電 明陽智能近日公告稱完成了2億美元3年期的境外綠色債券的發(fā)行定價，發(fā)行利率為1.60%，募集資金將用于內(nèi)蒙古通遼“火風(fēng)光儲制研”一體化示范項目開魯60 萬千瓦風(fēng)電項目的項目建設(shè)及相關(guān)采購支出。

伴隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，明陽智能近年來的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)保持高位。這一背景下，公司自2019年以來通過上市、定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式累計募資近90億元。

2021年第三季度，明陽智能營收增速明顯放緩，利潤保持高速增長的部分原因是投資收益增加。伴隨股價上漲，公司股東頻頻減持，在12月6日晚間公布的一項減持計劃中，股東靖安洪大擬減持接近30億元，由此導(dǎo)致明陽智能股價第二天大幅下跌。

負(fù)債率位于行業(yè)前列利息支出大幅增長

明陽智能主營業(yè)務(wù)為新能源高端裝備制造，新能源電站投資運營及智能管理業(yè)務(wù)，主要涵蓋：大型風(fēng)力發(fā)電機組及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；風(fēng)電場及光伏電站開發(fā)、投資、建設(shè)和智能運營管理。

由于行業(yè)屬于重資產(chǎn)且公司不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，明陽智能的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)保持高位。數(shù)據(jù)顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2019年達到高點79.56%，隨后有所回落但仍然保持在70%附近。高負(fù)債影響下，公司的利息支出由2018年2.56億元上升至2020年5.92億元。

圖1：2018年至2021年Q3明陽智能資產(chǎn)負(fù)債率

在同屬于申萬風(fēng)電設(shè)備分類的20家企業(yè)中，明陽智能截至2021年三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率位居第五名，僅次于運達股份、電氣風(fēng)電、時代新材和金風(fēng)科技。

明陽智能的債務(wù)構(gòu)成主要包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、長期借款、長期應(yīng)付款等。截至2021年三季度末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物扣除應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款后的余額為-28.31億元，明顯低于2020年末的22.40億元。

由于高負(fù)債，明陽智能上市以來持續(xù)進行融資。根據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年1月以來，明陽智能通過首發(fā)上市、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定增等方式累計完成募資近90億元。

圖2：2019年1月以來明陽智能募資情況

2021年4月，公司再次發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過20億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金。增發(fā)認(rèn)購方為能投集團，是公司控股股東之一、實際控制人關(guān)聯(lián)方。當(dāng)年7月，明陽智能發(fā)布了此次增發(fā)預(yù)案的修訂稿。

明陽智能此次發(fā)行的2億美元境外綠色債券的發(fā)行利率較低，為1.60%，客觀上有利于公司拓展融資渠道、降低融資成本。

今年營收增速逐季降低搶裝潮結(jié)束施壓未來業(yè)績

受益行業(yè)高景氣度，明陽智能上市以來業(yè)績保持較快增長，其中2020年營收、歸母凈利潤同比分別增長114.02%和92.84%。公司業(yè)績增長的背景是2019年至2020年各風(fēng)電運營商集中開展大規(guī)模風(fēng)電場建設(shè)，形成風(fēng)電搶裝潮。

根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年底我國風(fēng)電累計裝機容量281.53GW，在全部發(fā)電裝機容量中占比為12.79%，同比提升2.34個百分點。2020年我國風(fēng)電發(fā)電量4665億千瓦時，同比增長14.74%，在全部發(fā)電量中占比約為6.28%。

“雙碳”目標(biāo)下，我國已提出到2030年，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。

圖3：2018年至2020年我國風(fēng)電發(fā)電量及其占比、棄風(fēng)率

2021年以來，明陽智能利潤繼續(xù)維持高增長。今年前三季度，公司歸母凈利潤同比增長131.71%，其中第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤11.20億元，同比增長178.49%。

然而，利潤快速增長的同時，明陽智能的營收增速開始放緩。數(shù)據(jù)顯示，公司2021年前三季度的營收增速逐季下降，第三季度已降至7.04%。

圖4：2019年Q1至2021年Q3明陽智能營收、歸母凈利潤同比增速

導(dǎo)致明陽智能今年第三季度利潤增速明顯高于營收增速的原因包括毛利率上升、費用率下降以及其他收益、投資收益增加等。其中，公司第三季度產(chǎn)生投資收益約5.37億元，同比大幅增長，主要是出售風(fēng)電場項目收益增加所致，未來持續(xù)性仍待觀察。

明陽智能在2021非公開發(fā)行A股股票申請文件反饋意見的回復(fù)報告中表示，2021年搶裝潮結(jié)束后，新建發(fā)電項目的速度可能有所放緩，由此可能導(dǎo)致公司收入規(guī)模增速下降或絕對額下降并形成一定資金壓力。

股價上漲股東頻減持今年多次受到行政處罰

自2019年上市以來，明陽智能股價持續(xù)上漲，2019年、2020年漲幅分別達到160.44%和55.34%。2021年截至目前，公司股價上漲接近五成，市值超過500億元。

股價上漲的過程中，公司股東頻頻減持。根據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2021年以來，明陽智能就已不少于6次公告股東減持計劃。

圖5：2021年以來明陽智能公告減持計劃情況

在12月6日的最新一次減持計劃公告中，公司股東靖安洪大擬通過集中競價、大宗交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份不超過99313230股。按照公告當(dāng)日明陽智能的收盤價測算，靖安洪大此次擬減持的市值接近30億元。

減持公告披露后的第一個交易日，明陽智能股價大幅低開并最終收跌4.71%。

另外值得一提的是，明陽智能2021年以來曾多次受到行政處罰，合規(guī)方面或有待加強。

圖6：2021年以來明陽智能受到行政處罰情況

2021年7月，天津濱海機場海關(guān)向明陽智能下屬子公司天津瑞能作出《天津濱海機場海關(guān)行政處罰決定書》，追繳天津瑞能和第三人趙某走私貨物的等值價款人民幣47392038元，其中對天津瑞能追繳46992038元。

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