一邊是新發(fā)ETF密集面市，一邊是小微基金快速擴容，站上萬億關(guān)口的權(quán)益類ETF市場在高歌猛進中暗藏隱憂。

隨著今年A股市場結(jié)構(gòu)性行情和ETF產(chǎn)品密集布局，權(quán)益類ETF市場出現(xiàn)“兩極分化”：規(guī)模最大產(chǎn)品——上證50ETF，規(guī)模突破600億元；而規(guī)模不足2個億的產(chǎn)品數(shù)量也多達236只，在權(quán)益類ETF產(chǎn)品中數(shù)量占比超4成，即便是頭部公司也會面臨小微基金扎堆兒的難題。

基金業(yè)內(nèi)人士表示，小微基金擴容會在短期提升公司運營成本，占用公司投研資源，但相比海外成熟市場，國內(nèi)ETF市場仍前景廣闊，各家公募仍會前瞻性布局這一市場，不斷提升存量產(chǎn)品的競爭力。

小微基金數(shù)量占比42%創(chuàng)近三年新高

數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，全市場權(quán)益類ETF產(chǎn)品(統(tǒng)計股票ETF和跨境ETF)中，規(guī)模不足5千萬的迷你基金數(shù)量多達71只，全市場占比12.77%；同期，規(guī)模低于2個億的小微基金數(shù)量236只，比去年底激增116.51%，創(chuàng)下歷年最高，數(shù)量占比為42.45%，也創(chuàng)下了2018年熊市結(jié)束以來的最高。

談及今年小微基金數(shù)量激增的現(xiàn)象，北京一位公募市場部負責人分析，一是因為今年股市結(jié)構(gòu)性突出，除了新能源、有色等板塊賺錢效應(yīng)突出外，多數(shù)行業(yè)賺錢效應(yīng)平淡，超6成的權(quán)益ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了規(guī)?？s水；二是在股市缺乏明顯賺錢效應(yīng)時，資金的風險偏好下臺階，從股票ETF等偏股型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到“固收+”等穩(wěn)健產(chǎn)品中；三是今年是股票ETF新發(fā)的大年，240多只新發(fā)基金但平均發(fā)行規(guī)模不大，部分同質(zhì)化產(chǎn)品可能還有“幫忙資金”幫助成立，基金打開時贖回就會面臨“迷你化”蔓延的現(xiàn)象。

華南一家基金公司也表示，ETF市場規(guī)模兩極分化是正?，F(xiàn)象，這類品種本來就是“強者恒強”、頭部化現(xiàn)象突出的市場。一只龍頭產(chǎn)品自然會帶來規(guī)模和流動性的進一步集中，吸引機構(gòu)資金等作為配置工具，這也會導(dǎo)致跟蹤同一指數(shù)的產(chǎn)品相對被邊緣化。

事實上，多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，小微基金扎堆兒出現(xiàn)，會在短期提升公司運營成本，占用公司投研資源，不利于發(fā)揮產(chǎn)品的競爭力。

北京一位股票ETF基金經(jīng)理表示，對于基金公司而言，ETF產(chǎn)品是高投入的品類。小微基金的出現(xiàn)對任何基金公司來說，都增加了維護成本。不過，產(chǎn)品規(guī)模能否做大，本質(zhì)上還是看是否滿足了投資者的投資需求，標的指數(shù)是否具備很好的中長期投資價值等。

“事實上，基金公司發(fā)行ETF產(chǎn)品都經(jīng)過了論證調(diào)研，但隨著市場變化，產(chǎn)品最終能否發(fā)展壯大仍然存在一定的不確定性?！痹摶鸾?jīng)理稱。

上述北京公募市場部負責人也說，權(quán)益類ETF產(chǎn)品的“迷你化”，是市場選擇和優(yōu)勝劣汰的結(jié)果，也是各家基金管理人在產(chǎn)品布局時重點考慮的問題。如果公司旗下“迷你基金”數(shù)量過多，可能還會占用公司投研資源、提升成本，并影響新基金的申報，基金公司會綜合考量這一影響因素。

表1:近年來權(quán)益類ETF小微基金、迷你基金數(shù)量和占比一覽（截至12月11日）

頭部化現(xiàn)象突出前景廣闊仍會戰(zhàn)略性布局

在指數(shù)產(chǎn)品的同質(zhì)化布局中，基金產(chǎn)品乃至基金公司層面的內(nèi)卷越來越激烈，頭部化現(xiàn)象也越來越突出。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，全市場已有51家基金管理人布局了556只權(quán)益類ETF產(chǎn)品，管理總規(guī)模為1.02萬億元，而規(guī)模排名前10位的基金管理人規(guī)模就達到8706.06億元，市占率高達85.43%。

其中，華夏基金旗下53只權(quán)益類ETF總規(guī)模為2355.41億元，公司旗下上證50ETF單只產(chǎn)品規(guī)模就達到616.29億元，高居全市場規(guī)模第一；易方達基金最新規(guī)模1234.14億元，位居次席；華泰柏瑞、國泰基金規(guī)模都超過了930億元，分居三、四名。

然而，公司旗下權(quán)益類ETF迷你基金扎堆兒，同樣是頭部公司的挑戰(zhàn)。

據(jù)記者統(tǒng)計，目前布局權(quán)益類ETF數(shù)量超10只的基金管理人有19家，這些公募旗下的小微基金的數(shù)量占比平均達到39.71%，建信、招商、工銀瑞信、華安基金等基金公司，甚至有半數(shù)以上產(chǎn)品淪為小微基金。

多位基金人士對此認為，雖然小微基金數(shù)量增多，但由于權(quán)益類ETF市場前景廣闊，基金管理人仍會戰(zhàn)略性布局這一市場。

“我們公司確實面臨這樣的問題，ETF產(chǎn)品數(shù)量基數(shù)大，新發(fā)ETF難度大，行業(yè)的同質(zhì)化布局也較多，但在不斷擴容的ETF市場，這些都是發(fā)展中面臨的問題。”一位公募量化投資部人士告訴記者。

上述北京股票ETF基金經(jīng)理也表示，雖然權(quán)益類ETF市場規(guī)模突破萬億，但ETF發(fā)展空間依然廣闊，尤其是成熟資本市場中，ETF規(guī)模占比更高。在此背景下，眾多基金公司都有動力爭相布局這一行業(yè)。與此同時，ETF產(chǎn)品新發(fā)優(yōu)勢明顯，為了在未來競爭中占據(jù)有利位置，基金公司大都會前瞻布局一些ETF產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品數(shù)量不斷增多，小微基金數(shù)量也會隨之擴容?！拔磥黼S著運營成本的上升，并不是所有的基金公司都會繼續(xù)布局ETF市場的。”

上述華南公募基金公司也認為，近年來A股市場結(jié)構(gòu)性行情突出，細分行業(yè)ETF在結(jié)構(gòu)性行情中容易產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，疊加監(jiān)管層對權(quán)益類基金大發(fā)展的倡導(dǎo)等因素，都推動了權(quán)益類ETF在國內(nèi)的大發(fā)展。

“目前，國內(nèi)ETF市場仍處于發(fā)展的初期階段，參照海外成熟市場的經(jīng)驗，仍有很大的空間，足夠容納更多的基金管理人和基金產(chǎn)品，這也是各家公募爭相布局這一賽道的重要原因。” 上述華南公募基金公司相關(guān)人士稱。

上述北京公募市場部負責人也說，公司會針對小微基金的不同情況予以處置：針對部分具備長期投資價值、符合市場需求的產(chǎn)品，可能會通過持續(xù)營銷做大規(guī)模；針對部分不再適合市場和投資者需求的產(chǎn)品，也可能會通過清盤或轉(zhuǎn)型，釋放公司的投研資源，并投入到更具競爭力的產(chǎn)品上。

關(guān)鍵詞： 兩極分化 創(chuàng)新高 四成