過去幾年，國內(nèi)ETF市場迎來爆發(fā)式增長，寬基ETF、行業(yè)ETF等賽道的競爭已然進入白熱化，且同質(zhì)化嚴(yán)重，市場對于創(chuàng)新型、差異型的ETF產(chǎn)品需求呼聲漸起。

近期，首批5只增強型ETF正式獲批，ETF賽道再添創(chuàng)新產(chǎn)品。其中，國泰、景順長城、華泰柏瑞、招商旗下的4只增強型ETF在11月22日火速開啟發(fā)行。

作為又一個重要的創(chuàng)新型產(chǎn)品，增強型ETF是一種可以在二級市場交易的指數(shù)增強基金，簡單來說就是指數(shù)增強和ETF的強強聯(lián)合，兼具被動投資和主動投資的優(yōu)勢。

首批4只增強型ETF 22日發(fā)行

盡管這是國內(nèi)首批增強型ETF產(chǎn)品，但主動管理ETF在海外市場運營多年，早已成為一類較為成熟的投資品種。據(jù)Bloomberg、中證指數(shù)有限公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2020年底，全球主動管理ETF共有475只，規(guī)模合計1747億美元，同比增長77%，發(fā)展迅猛。

從資產(chǎn)類別來看，海外已推出了寬基ETF、行業(yè)主題ETF、債券ETF、FOF ETF等多種資產(chǎn)類別的主動ETF；國內(nèi)首次嘗鮮增強型ETF，各大基金公司選擇了從滬深300和中證500兩大主流寬基指數(shù)開始。

基金招募說明書顯示，11月22日，國泰滬深300增強ETF、招商滬深300增強ETF、華泰柏瑞中證500增強ETF、景順長城中證500增強ETF等4只增強型ETF正式開啟發(fā)行。其中，國泰滬深300增強ETF、招商滬深300增強ETF首募限額80億元，景順長城中證500增強ETF首募限額75億元。

此外，為了有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)，控制組合的個股和行業(yè)集中度，增強型ETF對跟蹤誤差有所要求。從基金合同來看，上述增強型ETF普遍要求日均跟蹤偏離度絕對值或不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過6.5%；投資比例則要求持有的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和備選成份股的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

招商基金副總經(jīng)理歐志明表示，首批指數(shù)增強ETF將指數(shù)增強基金和被動ETF兩者結(jié)合，在投資目標(biāo)上采取了較強的投資組合約束，減少日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差。在投資策略上，將發(fā)揮基金管理人的主動投研能力，采取指數(shù)增強策略，通過對投資組合風(fēng)險暴露的控制，實現(xiàn)組合較小的跟蹤偏離度，在控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上獲取超越標(biāo)的指數(shù)的投資收益。

與現(xiàn)有普通指數(shù)增強基金相比，增強型ETF有四大優(yōu)勢：一是突破了現(xiàn)有指數(shù)增強基金95%的倉位限制，其最高股票倉位可以接近100%，極大提高了資金利用效率；二是基金費用參考ETF設(shè)置，較普通指數(shù)增強基金更低，進一步降低投資者成本；三是可以在二級市場直接交易，降低因基金申贖帶來的沖擊成本，同時提高資金使用效率；四是持倉更透明，增強型ETF將在每日公告的申購贖回清單中披露持倉，持有人對投資標(biāo)的掌握更加全面。

“指數(shù)增強型ETF是為指數(shù)增強策略插上了一雙ETF的翅膀?！眹┗鸨硎?，一方面，目前國內(nèi)指數(shù)增強策略存在較高的勝率；另一方面，ETF的運作機制成熟透明，ETF的資產(chǎn)配置價值得到越來越多投資者的認同。但相比超額收益明顯的指數(shù)增強產(chǎn)品，傳統(tǒng)的被動型ETF僅僅能獲取跟蹤指數(shù)的收益，使得市場對主動型ETF產(chǎn)品的需求呼聲漸起，指數(shù)增強型ETF應(yīng)運而生。

持倉透明影響投資策略？

值得注意的是，增強型ETF申購贖回規(guī)則要求，在開始辦理基金份額申購或贖回后，基金管理人應(yīng)在每個開放日，通過網(wǎng)站、申購贖回代理券商以及其他媒介公告當(dāng)日的申購贖回清單。

對于極其講究策略保密的指數(shù)增強基金來說，有不少業(yè)內(nèi)人士提出了質(zhì)疑：一旦增強型ETF公布申購贖回清單，就會暴露基金經(jīng)理持倉，這是否會導(dǎo)致策略失效或增強效果降低？

南方基金指數(shù)投資部表示，ETF本身屬于一種較普通基金更透明的工具化產(chǎn)品，增強型ETF同樣也會保留這個特性，但是在超越基準(zhǔn)的α收益和透明性中間肯定得做一個取舍和平衡，因此目前階段開發(fā)的產(chǎn)品在制作PCF端有一定的策略，降低了搶跑交易的概率，提升客戶投資體驗的同時，也力爭更好地保證策略的有效性。

招商基金也表示，對于基金管理人來說，主動ETF高透明度的特點的確可能造成投資策略的暴露，但從現(xiàn)有市場經(jīng)驗來看，影響可能有限，其策略的核心在于基本面財務(wù)數(shù)據(jù)的挖掘，單一交易日的潛在搶先交易者并不能影響基金運作，搶先交易者也較難在一天獲得明顯的超額收益。滬深300增強策略80%個股來自滬深300成份股，市值較大，對于市場上的交易沖擊并不敏感。

此外，招商基金表示，將對擬管理的招商滬深300增強策略ETF采用量化選股，持有個股在一百只以上，相對一般的主動型基金產(chǎn)品而言極為分散，單一個股的影響有限，潛在搶先交易的情況影響可控。

華泰柏瑞基金認為，增強型ETF可能會在一定程度上暴露基金經(jīng)理其它類似基金的持倉，但管理人會采取一定的措施降低這種影響。另外，境外的主動ETF，比如當(dāng)前有名的Catherine Wood所管理的主動型ETF基金ARK Innovation ETF (ARKK)也是每天暴露持倉，北上資金的持倉也是每天暴露的，這種暴露的影響，可能有利有弊，經(jīng)過一定的時間會趨于中性。

關(guān)鍵詞： 首批 貨架 增強型