中新經(jīng)緯客戶端8月14日電 題：《李庚南：降低企業(yè)杠桿率關(guān)鍵是管好企業(yè)的“胃”》

作者 李庚南 （高級經(jīng)濟師，中新經(jīng)緯特約專家。先后供職于工商銀行(5.350, -0.05, -0.93%)、人民銀行，現(xiàn)為銀監(jiān)部門人士。近年來專注于普惠金融等問題研究，先后發(fā)表近百篇文章。）

印象中老一輩有一育兒寶典：要想小孩壯，先把胃撐大。

這句話用于養(yǎng)兒或許有幾分“糙”理，但移用于企業(yè)融資問題上，則絕對是個誤區(qū)。

長期以來，融資難的呼聲在民間一直不絕于耳。呼聲不僅凸顯了金融服務(wù)的短板，以及結(jié)構(gòu)性的不平衡，也暴露了企業(yè)界對資金的饑渴；而饑渴的背后不乏被過度融資“撐大”的“胃”。因此，緩解融資難問題的根本，是要通過降低企業(yè)杠桿率，打破金融資源的錯配，有效遏制過度融資，而其關(guān)鍵在于管好企業(yè)對資金的“胃口”。

日前，國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀在保監(jiān)會、國資委等五部委聯(lián)合印發(fā)了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱《要點》），圍繞降低企業(yè)杠桿率，從建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防控機制、推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股、推動“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置、推動兼并重組等其他降杠桿措施、完善降杠桿配套政策、做好降杠桿工作的組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督等六個方面提出了二十七條具體措施，首當(dāng)其沖的就是對企業(yè)負債的約束。

從某種意義上，強化對企業(yè)負債的約束，就是要管住企業(yè)融資的“胃”，內(nèi)外兼治、調(diào)養(yǎng)結(jié)合，這是降低企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵。

　督促企業(yè)融資按需取食 切勿暴飲暴食

一方面，要從供給端入手，強化負債約束，管住企業(yè)融資的“盤子”，減少對企業(yè)“胃”的誘惑，督促企業(yè)按需取“食”，遏制企業(yè)過度融資。

《要點》要求通過債權(quán)人委員會、聯(lián)合授信等機制，以及銀行對企業(yè)客戶開展債務(wù)風(fēng)險評估等方式，限制高負債企業(yè)過度債務(wù)融資。同時，要求金融機構(gòu)健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機制，分行業(yè)、分地區(qū)，定期對企業(yè)杠桿率和債務(wù)風(fēng)險進行動態(tài)監(jiān)測，重點做好大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險監(jiān)測，完善大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險聯(lián)合處置機制。其中，落實聯(lián)合授信機制是關(guān)鍵。如果聯(lián)合授信機制能真正落地、從試點逐步走向全覆蓋，那么企業(yè)過度融資狀況將得到根本性扭轉(zhuǎn)，至少在銀行體系的融資不再是“霧里看花”。

當(dāng)然，這一切對銀行體系無疑將是嚴峻的考驗。首先，銀行信貸的精細化程度能否達到準確評估企業(yè)真實融資需求的“技藝”要求，仍是一個問題。而且企業(yè)融資中往往有很多隱蔽的負債，如通過民間借貸、小額貸款公司乃至P2P網(wǎng)貸行業(yè)借貸，以及為其他企業(yè)的擔(dān)保等。要摸清這些方面的情況，在現(xiàn)有的信息共享體系水準下，如果沒有企業(yè)的主動配合，顯然是不可思議的。

更何況，要控制、壓縮高負債企業(yè)在銀行領(lǐng)域的融資并非易事。對于企業(yè)而言，某種程度上，資金亦如水，覆水難收。在當(dāng)初銀行資金擁躉之下，企業(yè)本來不大的“胃口”被撐大了。于是，企業(yè)出現(xiàn)盲目擴張，跨業(yè)、跨界經(jīng)營，攤子在膨脹欲中越鋪越大，以至于失控而資金鏈斷裂。更為關(guān)鍵的是，銀行貸款投入企業(yè)后，往往被固化為企業(yè)的“鋪底”資金（相當(dāng)于計劃經(jīng)濟時代的定額流動資金）。

其次，銀行機構(gòu)自身經(jīng)營行為的理性與規(guī)范程度也將直接影響降低企業(yè)杠桿率的進程。銀行機構(gòu)自身在信貸資源配置方面能否徹底擺脫“壘大戶”的思維定式，同樣是一個考驗。如果銀行機構(gòu)依然熱衷于追捧大企業(yè)、大客戶、大項目，那么不僅在聯(lián)合授信機制實施方面會陷于被動，而且也會讓聯(lián)合授信機制的“防線”破綻百出。

另一方面，要從需求端入手，強化資產(chǎn)負債約束機制，管住企業(yè)融資的“胃口”，告誡企業(yè)切莫暴飲暴食，做到融資有度、有計劃、有節(jié)奏。

從企業(yè)（主要是國有企業(yè)）角度出發(fā)，《要點》要求“組織落實《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導(dǎo)意見》，建立國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型，設(shè)置資產(chǎn)負債率預(yù)警線和重點監(jiān)管線，科學(xué)評估超出預(yù)警線和重點監(jiān)管線企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險狀況，根據(jù)風(fēng)險大小程度分別列出重點關(guān)注和重點監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負債率的目標和時限”。同時，要求進一步夯實國有資本，明確國有企業(yè)資本補充的條件、標準和資金渠道，支持國有企業(yè)通過增加資本積累、增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者、市場化債轉(zhuǎn)股等方式多渠道籌集資本、充實資本實力、降低企業(yè)資產(chǎn)負債率。

之所以把強化負債約束的重點落在國有企業(yè)，這無疑是中國國情使然。國有企業(yè)的高杠桿、軟約束、低效率，長期以來為各界所詬病，也是導(dǎo)致金融資源低效配置的根源。降低國有企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵在于打破其財務(wù)軟約束。顯然，從降低企業(yè)杠桿的整體戰(zhàn)略看，強化企業(yè)資產(chǎn)負債約束并不止于國有企業(yè)，非國有企業(yè)，特別是融資能力較強的民營企業(yè)，同樣存在降低杠桿率的迫切性。

如何有效地管住企業(yè)融資的“胃口”？

所謂管住，就是既不能讓其“挨餓”，也不能任其“飲食”無度。首先要夯實企業(yè)運行的基礎(chǔ)，即保持適當(dāng)?shù)倪\營資本。這就需要強化企業(yè)的資本補充機制。資本補充機制的缺陷，恰是當(dāng)前企業(yè)特別是國有企業(yè)杠桿率高企的底層因素。在現(xiàn)行的財政稅收體制下，企業(yè)特別是國企補充資本的能力與意愿都不足。因此，增強企業(yè)的資本補充能力是問題的關(guān)鍵。從融資的角度，這也符合優(yōu)序融資理論對企業(yè)內(nèi)源性融資重要性的闡述。其次，企業(yè)在融資理念上要回歸本源。要改變企業(yè)“把借來的錢完全當(dāng)做自己的錢”的幻覺與習(xí)慣，強化借債還錢的誠信意識。需明確為什么要借錢、所借之錢用到哪里去、如何歸還。此外，作為一個市場主體，企業(yè)不僅要關(guān)注自身的經(jīng)營管理，更需要關(guān)注和研判宏觀形勢與外部環(huán)境，把握大勢，這樣才能保持投資穩(wěn)健、融資適度，才能使自己的“胃”始終處于良性狀態(tài)。

值得探討的是，《要點》強調(diào)要限制高負債企業(yè)過度債務(wù)融資，是否僅僅指間接融資？如果是這樣，那么其他融資渠道會否成為企業(yè)“堤內(nèi)損失堤外補”的融資“妙方”？

同樣值得一提的是，我們要降低企業(yè)杠桿的初衷，不僅僅是要降低企業(yè)杠桿率指標（企業(yè)債務(wù)/GDP，或者核心資本/表內(nèi)表外總資產(chǎn)風(fēng)險暴露）本身，而是要解決高負債背后的低效率，及其對資源的浪費。

如果我們在管住企業(yè)間接融資的同時，對企業(yè)其他融資渠道疏于防范，則無異于讓減肥的人在控制主食的同時大量吃零食。當(dāng)然，對于肥胖的人，除了控制飲食之外，還有更健康的方式，就是通過運動，增強體格，增強對能量的吸收能力。

換言之，對于企業(yè)降杠桿，我們應(yīng)該動態(tài)地而非靜態(tài)地看。靜態(tài)地降低企業(yè)負債、降低企業(yè)杠桿無疑是一種方式，但是一種消極的方式，若適度性把握不好或走向負面（比如為減肥而過度節(jié)食，或許適得其反）。積極的方式，則應(yīng)是引導(dǎo)和推動企業(yè)通過技術(shù)革新、轉(zhuǎn)型升級，提升能效，通過更高的發(fā)展速度來增強對資源的吸納能力而非浪費資源。因此，要在發(fā)展中去杠桿，而不是靜止中去杠桿。

無論是通過資本積累、增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者，還是市場化債轉(zhuǎn)股，前提都是要增強企業(yè)自身的體格，增強其對資金的吸納能力。否則，弱不堪補，則適得其反，僵尸企業(yè)是也。（中新經(jīng)緯APP）