中新經(jīng)緯客戶端8月14日電 題：《李庚南：降低企業(yè)杠桿率關(guān)鍵是管好企業(yè)的“胃”》

作者 李庚南 （高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，中新經(jīng)緯特約專家。先后供職于工商銀行(5.350, -0.05, -0.93%)、人民銀行，現(xiàn)為銀監(jiān)部門(mén)人士。近年來(lái)專注于普惠金融等問(wèn)題研究，先后發(fā)表近百篇文章。）

印象中老一輩有一育兒寶典：要想小孩壯，先把胃撐大。

這句話用于養(yǎng)兒或許有幾分“糙”理，但移用于企業(yè)融資問(wèn)題上，則絕對(duì)是個(gè)誤區(qū)。

長(zhǎng)期以來(lái)，融資難的呼聲在民間一直不絕于耳。呼聲不僅凸顯了金融服務(wù)的短板，以及結(jié)構(gòu)性的不平衡，也暴露了企業(yè)界對(duì)資金的饑渴；而饑渴的背后不乏被過(guò)度融資“撐大”的“胃”。因此，緩解融資難問(wèn)題的根本，是要通過(guò)降低企業(yè)杠桿率，打破金融資源的錯(cuò)配，有效遏制過(guò)度融資，而其關(guān)鍵在于管好企業(yè)對(duì)資金的“胃口”。

日前，國(guó)家發(fā)展改革委、人民銀行、財(cái)政部、銀在保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等五部委聯(lián)合印發(fā)了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（下稱《要點(diǎn)》），圍繞降低企業(yè)杠桿率，從建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股、推動(dòng)“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置、推動(dòng)兼并重組等其他降杠桿措施、完善降杠桿配套政策、做好降杠桿工作的組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督等六個(gè)方面提出了二十七條具體措施，首當(dāng)其沖的就是對(duì)企業(yè)負(fù)債的約束。

從某種意義上，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)負(fù)債的約束，就是要管住企業(yè)融資的“胃”，內(nèi)外兼治、調(diào)養(yǎng)結(jié)合，這是降低企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵。

　督促企業(yè)融資按需取食 切勿暴飲暴食

一方面，要從供給端入手，強(qiáng)化負(fù)債約束，管住企業(yè)融資的“盤(pán)子”，減少對(duì)企業(yè)“胃”的誘惑，督促企業(yè)按需取“食”，遏制企業(yè)過(guò)度融資。

《要點(diǎn)》要求通過(guò)債權(quán)人委員會(huì)、聯(lián)合授信等機(jī)制，以及銀行對(duì)企業(yè)客戶開(kāi)展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方式，限制高負(fù)債企業(yè)過(guò)度債務(wù)融資。同時(shí)，要求金融機(jī)構(gòu)健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，分行業(yè)、分地區(qū)，定期對(duì)企業(yè)杠桿率和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)做好大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，完善大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合處置機(jī)制。其中，落實(shí)聯(lián)合授信機(jī)制是關(guān)鍵。如果聯(lián)合授信機(jī)制能真正落地、從試點(diǎn)逐步走向全覆蓋，那么企業(yè)過(guò)度融資狀況將得到根本性扭轉(zhuǎn)，至少在銀行體系的融資不再是“霧里看花”。

當(dāng)然，這一切對(duì)銀行體系無(wú)疑將是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。首先，銀行信貸的精細(xì)化程度能否達(dá)到準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)真實(shí)融資需求的“技藝”要求，仍是一個(gè)問(wèn)題。而且企業(yè)融資中往往有很多隱蔽的負(fù)債，如通過(guò)民間借貸、小額貸款公司乃至P2P網(wǎng)貸行業(yè)借貸，以及為其他企業(yè)的擔(dān)保等。要摸清這些方面的情況，在現(xiàn)有的信息共享體系水準(zhǔn)下，如果沒(méi)有企業(yè)的主動(dòng)配合，顯然是不可思議的。

更何況，要控制、壓縮高負(fù)債企業(yè)在銀行領(lǐng)域的融資并非易事。對(duì)于企業(yè)而言，某種程度上，資金亦如水，覆水難收。在當(dāng)初銀行資金擁躉之下，企業(yè)本來(lái)不大的“胃口”被撐大了。于是，企業(yè)出現(xiàn)盲目擴(kuò)張，跨業(yè)、跨界經(jīng)營(yíng)，攤子在膨脹欲中越鋪越大，以至于失控而資金鏈斷裂。更為關(guān)鍵的是，銀行貸款投入企業(yè)后，往往被固化為企業(yè)的“鋪底”資金（相當(dāng)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的定額流動(dòng)資金）。

其次，銀行機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)行為的理性與規(guī)范程度也將直接影響降低企業(yè)杠桿率的進(jìn)程。銀行機(jī)構(gòu)自身在信貸資源配置方面能否徹底擺脫“壘大戶”的思維定式，同樣是一個(gè)考驗(yàn)。如果銀行機(jī)構(gòu)依然熱衷于追捧大企業(yè)、大客戶、大項(xiàng)目，那么不僅在聯(lián)合授信機(jī)制實(shí)施方面會(huì)陷于被動(dòng)，而且也會(huì)讓聯(lián)合授信機(jī)制的“防線”破綻百出。

另一方面，要從需求端入手，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，管住企業(yè)融資的“胃口”，告誡企業(yè)切莫暴飲暴食，做到融資有度、有計(jì)劃、有節(jié)奏。

從企業(yè)（主要是國(guó)有企業(yè)）角度出發(fā)，《要點(diǎn)》要求“組織落實(shí)《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》，建立國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型，設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線，科學(xué)評(píng)估超出預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小程度分別列出重點(diǎn)關(guān)注和重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時(shí)限”。同時(shí)，要求進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)有資本，明確國(guó)有企業(yè)資本補(bǔ)充的條件、標(biāo)準(zhǔn)和資金渠道，支持國(guó)有企業(yè)通過(guò)增加資本積累、增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等方式多渠道籌集資本、充實(shí)資本實(shí)力、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

之所以把強(qiáng)化負(fù)債約束的重點(diǎn)落在國(guó)有企業(yè)，這無(wú)疑是中國(guó)國(guó)情使然。國(guó)有企業(yè)的高杠桿、軟約束、低效率，長(zhǎng)期以來(lái)為各界所詬病，也是導(dǎo)致金融資源低效配置的根源。降低國(guó)有企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵在于打破其財(cái)務(wù)軟約束。顯然，從降低企業(yè)杠桿的整體戰(zhàn)略看，強(qiáng)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束并不止于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)，特別是融資能力較強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)，同樣存在降低杠桿率的迫切性。

如何有效地管住企業(yè)融資的“胃口”？

所謂管住，就是既不能讓其“挨餓”，也不能任其“飲食”無(wú)度。首先要夯實(shí)企業(yè)運(yùn)行的基礎(chǔ)，即保持適當(dāng)?shù)倪\(yùn)營(yíng)資本。這就需要強(qiáng)化企業(yè)的資本補(bǔ)充機(jī)制。資本補(bǔ)充機(jī)制的缺陷，恰是當(dāng)前企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)杠桿率高企的底層因素。在現(xiàn)行的財(cái)政稅收體制下，企業(yè)特別是國(guó)企補(bǔ)充資本的能力與意愿都不足。因此，增強(qiáng)企業(yè)的資本補(bǔ)充能力是問(wèn)題的關(guān)鍵。從融資的角度，這也符合優(yōu)序融資理論對(duì)企業(yè)內(nèi)源性融資重要性的闡述。其次，企業(yè)在融資理念上要回歸本源。要改變企業(yè)“把借來(lái)的錢完全當(dāng)做自己的錢”的幻覺(jué)與習(xí)慣，強(qiáng)化借債還錢的誠(chéng)信意識(shí)。需明確為什么要借錢、所借之錢用到哪里去、如何歸還。此外，作為一個(gè)市場(chǎng)主體，企業(yè)不僅要關(guān)注自身的經(jīng)營(yíng)管理，更需要關(guān)注和研判宏觀形勢(shì)與外部環(huán)境，把握大勢(shì)，這樣才能保持投資穩(wěn)健、融資適度，才能使自己的“胃”始終處于良性狀態(tài)。

值得探討的是，《要點(diǎn)》強(qiáng)調(diào)要限制高負(fù)債企業(yè)過(guò)度債務(wù)融資，是否僅僅指間接融資？如果是這樣，那么其他融資渠道會(huì)否成為企業(yè)“堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)”的融資“妙方”？

同樣值得一提的是，我們要降低企業(yè)杠桿的初衷，不僅僅是要降低企業(yè)杠桿率指標(biāo)（企業(yè)債務(wù)/GDP，或者核心資本/表內(nèi)表外總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露）本身，而是要解決高負(fù)債背后的低效率，及其對(duì)資源的浪費(fèi)。

如果我們?cè)诠茏∑髽I(yè)間接融資的同時(shí)，對(duì)企業(yè)其他融資渠道疏于防范，則無(wú)異于讓減肥的人在控制主食的同時(shí)大量吃零食。當(dāng)然，對(duì)于肥胖的人，除了控制飲食之外，還有更健康的方式，就是通過(guò)運(yùn)動(dòng)，增強(qiáng)體格，增強(qiáng)對(duì)能量的吸收能力。

換言之，對(duì)于企業(yè)降杠桿，我們應(yīng)該動(dòng)態(tài)地而非靜態(tài)地看。靜態(tài)地降低企業(yè)負(fù)債、降低企業(yè)杠桿無(wú)疑是一種方式，但是一種消極的方式，若適度性把握不好或走向負(fù)面（比如為減肥而過(guò)度節(jié)食，或許適得其反）。積極的方式，則應(yīng)是引導(dǎo)和推動(dòng)企業(yè)通過(guò)技術(shù)革新、轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升能效，通過(guò)更高的發(fā)展速度來(lái)增強(qiáng)對(duì)資源的吸納能力而非浪費(fèi)資源。因此，要在發(fā)展中去杠桿，而不是靜止中去杠桿。

無(wú)論是通過(guò)資本積累、增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者，還是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，前提都是要增強(qiáng)企業(yè)自身的體格，增強(qiáng)其對(duì)資金的吸納能力。否則，弱不堪補(bǔ)，則適得其反，僵尸企業(yè)是也。（中新經(jīng)緯APP）