國金證券股份有限公司袁維近期對特寶生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《乙肝臨床治愈推廣有望拉動(dòng)公司業(yè)績增長》，本報(bào)告對特寶生物給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為49.50元，當(dāng)前股價(jià)為44.93元，預(yù)期上漲幅度為10.17%。

(資料圖片)

特寶生物(688278)

投資邏輯：

我國慢乙肝患病人群基數(shù)巨大，功能性治愈已成理想治愈終點(diǎn)。我國慢性乙肝患者基數(shù)近3000萬，目前臨床推薦用藥僅核苷(酸)類藥物與干擾素，核苷(酸)類藥物單藥HBsAg陰轉(zhuǎn)率僅0～3%，往往需要終身服用，而干擾素單藥治療HBsAg陰轉(zhuǎn)率為3%～11%，并降低肝癌發(fā)生率。

外資競品退出中國，派格賓進(jìn)入市場獨(dú)占期。競爭格局方面，羅氏及默沙東長效干擾素產(chǎn)品派羅欣及佩樂能自2013年以來受丙型肝炎新型藥物上市沖擊，全球銷售額迅速下滑，其中佩樂能已于2016年停產(chǎn)，而派羅欣也于2022年末退出中國市場，公司派格賓目前已成為國內(nèi)唯一長效干擾素產(chǎn)品。派格賓臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)與派羅欣相當(dāng)，且近年來依托多項(xiàng)研究不斷充實(shí)慢乙治愈循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，其中珠峰項(xiàng)目研究顯示聯(lián)用方案HBsAg清除率可達(dá)33.2%，相關(guān)研究成果已發(fā)布于AASLD2022。

腫瘤線產(chǎn)品現(xiàn)金流穩(wěn)定，長效生物制品深度布局。公司腫瘤線產(chǎn)品特爾立、特爾津、特爾康整體銷售情況穩(wěn)健，預(yù)計(jì)未來仍可為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司主要在研產(chǎn)品包括聚乙二醇重組人生長激素(YPEG-GH)、聚乙二醇重組人促紅素(YPEG-EPO)、聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子(YPEG-G-CSF)，與已上市同類產(chǎn)品對比均有一定程度創(chuàng)新，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測、估值和評級

我們預(yù)測，2022/2023/2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.90億/21.99億/29.56億元，同比+40.43%/+38.29%/+34.45%，歸母凈利潤2.76億/4.49億/6.53億元，同比+52.55%/+62.46%/+45.35%，對應(yīng)EPS為0.68/1.10/1.61元。我們選用相對估值法(市盈率法)對公司進(jìn)行估值，給予2023年45倍PE，目標(biāo)價(jià)49.50元，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

乙肝臨床治愈的推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核苷酸類似物價(jià)格下降帶來干擾素用藥比例下降風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保降價(jià)壓力風(fēng)險(xiǎn)；新療法新藥物出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券孫煒研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為64.24%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為59.91。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，特寶生物(688278)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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