2020年出現(xiàn)了疫情沖擊、美股數(shù)次熔斷、注冊(cè)制改革、永煤違約等事件，在此背景下，2020年我國(guó)債市走出了“牛陡”、“熊平”行情。展望2021年，我國(guó)債市將會(huì)上演怎樣的行情?債市是否重新迎來(lái)配置價(jià)值?近期，國(guó)投瑞銀基金的固定收益部負(fù)責(zé)人李達(dá)夫做客國(guó)投瑞銀2021年第一期“基金會(huì)客室”，回顧了2020年債市行情，并深入解讀了2021年債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。他表示，2020年，影響債市的主線無(wú)疑是疫情以及寬松的貨幣政策，在經(jīng)歷調(diào)整后，我國(guó)債市目前處于層次分明的狀態(tài)，未來(lái)一年，優(yōu)質(zhì)中短端利率債以及高評(píng)級(jí)信用債具備較高配置性價(jià)比。

2021年上半年債市或呈反復(fù)行情

回顧2020年債市行情，李達(dá)夫指出，2020年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)經(jīng)歷了兩次巨大波動(dòng)，一次是疫情侵襲，債市開(kāi)啟牛市;一次是永煤違約等案件，劇烈沖擊債券市場(chǎng)。

2020年1月至4月期間，疫情席卷全球加速債市牛市行情;5月初，國(guó)內(nèi)疫情得到逐步控制，央行調(diào)整貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，債市牛熊轉(zhuǎn)換;8月以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，政策逐步恢復(fù)常態(tài)化，債市呈現(xiàn)熊平走勢(shì);10月后出現(xiàn)的違約等事件，引發(fā)了信用債市場(chǎng)整體動(dòng)蕩，波及利率債。

“央行動(dòng)用貨幣政策工具，維持市場(chǎng)流動(dòng)性，在一定程度上緩和市場(chǎng)情緒。”李達(dá)夫表示，“當(dāng)前個(gè)別板塊的信用利差或者等級(jí)利差還維持高位，整個(gè)信用債市場(chǎng)仍處于層次分明的狀態(tài)。”

對(duì)于近期債市收益率下滑，李達(dá)夫認(rèn)為，從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)處于逐步維穩(wěn)態(tài)勢(shì)，目前還沒(méi)有催生債市形成長(zhǎng)期趨勢(shì)性行情的因素，更多是中短期內(nèi)，供給較少、需求較多以及央行維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性導(dǎo)致債市收益率下行。“盡管近期債市表現(xiàn)較好，但是需要警惕兩方面沖擊，一是經(jīng)濟(jì)通脹可能，二是貨幣政策調(diào)整。”李達(dá)夫強(qiáng)調(diào)。

優(yōu)先配置高評(píng)級(jí)信用債

在近期債市收益率下行背景下，如何抓住債市配置機(jī)遇?李達(dá)夫認(rèn)為，2021年，優(yōu)質(zhì)中短端利率債以及高評(píng)級(jí)信用債具備較高投資性價(jià)比，建議以高評(píng)級(jí)信用債作為基本盤(pán)。

李達(dá)夫表示：“在違約事件下，信用債市場(chǎng)受到極大沖擊，但也有不少被市場(chǎng)錯(cuò)殺的品種，因此我們可適當(dāng)關(guān)注被錯(cuò)殺的短期限產(chǎn)品，分享持有期收益。”

同時(shí)，李達(dá)夫認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)仍存在較多不確定性因素，包括疫苗推進(jìn)是否順利、貨幣政策如何推行等，因此在配置債券時(shí)，一方面，看重產(chǎn)品組合的靈活性和流動(dòng)性，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，具體來(lái)說(shuō)，可以配置3年左右的利率債或者高評(píng)級(jí)信用債，并且在維持票息加杠桿策略的同時(shí)，密切關(guān)注央行動(dòng)向，靈活調(diào)整杠桿水平;另一方面，隨著基本面逐漸明朗，也可以進(jìn)一步調(diào)整債券組合。