近期消費(fèi)行業(yè)再上“熱搜”，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.3%，增速比8月加快2.8個百分點(diǎn)，內(nèi)需消費(fèi)強(qiáng)勢復(fù)蘇。未來消費(fèi)投資機(jī)會如何?關(guān)注哪些板塊?最新一期國投瑞銀基金會客室邀請國泰君安證券研究員訾猛、國投瑞銀基金經(jīng)理吳瀟分析了消費(fèi)行業(yè)后市機(jī)會。訾猛表示消費(fèi)結(jié)構(gòu)性特征明顯，中國具備孕育消費(fèi)牛股、大市值公司的土壤。吳瀟認(rèn)為消費(fèi)分層是必然趨勢，需沿著消費(fèi)變遷趨勢去布局。

據(jù)了解，訾猛是國泰君安證券消費(fèi)組研究的負(fù)責(zé)人，同時也是消費(fèi)及零售的首席研究員，對消費(fèi)行業(yè)有較為深刻的理解。吳瀟也長期研究消費(fèi)領(lǐng)域，從過往管理的基金看，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，國投瑞銀瑞盈過去1年、2年收益率分別為66.36%、131.16%，均在同類靈活配置型基金(股票上下限0-95%)中排名前1/4行列(1年：52/479、2年：47/308)。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)性特征明顯

近期三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中消費(fèi)展現(xiàn)較好增長，但落后生產(chǎn)面。對此訾猛表示，目前消費(fèi)在慢慢復(fù)蘇，不過與宏觀經(jīng)濟(jì)和投資節(jié)奏相比，消費(fèi)增長速度滯后，消費(fèi)結(jié)構(gòu)性特征更為明顯。

在今年消費(fèi)具體板塊中，中高端消費(fèi)卻復(fù)蘇強(qiáng)勁。吳瀟解釋，一方面今年股票、房地產(chǎn)上漲帶來較大財(cái)富效應(yīng)，中等收入群體資產(chǎn)增值下，高端消費(fèi)需求多;同時受疫情影響，海外旅游受限，海外消費(fèi)開始回流。另一方面，今年中國奢侈品銷售數(shù)量較高，銷售增速超過往年數(shù)據(jù)。如果明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正軌時，中低端消費(fèi)也將恢復(fù)。

從消費(fèi)模式看，今年線下消費(fèi)轉(zhuǎn)向線上消費(fèi)，有哪些板塊值得投資者關(guān)注呢?吳瀟表示，宅經(jīng)濟(jì)比較好，如生鮮電商配送、線上辦公、家庭教育等。訾猛則表示，今年網(wǎng)購速度提升，速凍食品發(fā)展很快，偏健康性消費(fèi)需求增加。

中國具備孕育消費(fèi)牛股的土壤

過往社會環(huán)境看，國內(nèi)消費(fèi)變遷的趨勢明顯。吳瀟指出，消費(fèi)變遷是長周期的事情，受人均可支配收入、城鎮(zhèn)化率、人口年齡結(jié)構(gòu)、科技發(fā)展潮流趨勢等因素影響。類比日本消費(fèi)發(fā)展趨勢，分為三個階段，第一階段日本60到70年代，大眾消費(fèi)品出現(xiàn)爆發(fā)式的增長;第二階段隨著日本經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，中等收入群體越來越多，開始往高端化、個性化、品牌化消費(fèi)趨勢發(fā)展。第三階段日本90年代后，房地產(chǎn)泡沫被刺破，消費(fèi)回歸理性，大眾追求性價比、極簡主義。目前我國消費(fèi)趨勢與日本第二階段消費(fèi)狀態(tài)類似，追求潮流化、個性化消費(fèi)方式。而消費(fèi)分層發(fā)展是必然的，第一我國地理位置上縱深比較長;第二人均可支配收入差異也會引發(fā)消費(fèi)方式的不同。

再看二級市場，過去幾年中國消費(fèi)行業(yè)誕生較多牛股，盈利、市值不斷增長，訾猛指出，不光國內(nèi)，過去幾年國外市場也是消費(fèi)牛股輩出。中國正處于消費(fèi)驅(qū)動的階段，消費(fèi)對GDP增長貢獻(xiàn)率已達(dá)60%以上，屬于經(jīng)濟(jì)第一大驅(qū)動力，未來中國也會孕育出全球較大的消費(fèi)公司，因?yàn)橹袊休^大的消費(fèi)基礎(chǔ)，整個消費(fèi)縱深比較長。從微觀層面看，消費(fèi)行業(yè)具有長壽性和可沉淀性，消費(fèi)變遷周期長。從宏觀角度看，中國具備孕育消費(fèi)牛股、大市值公司的潛力和土壤。

沿著消費(fèi)變遷趨勢投資布局

在管理投資組合時，基金經(jīng)理如何布局消費(fèi)行業(yè)?吳瀟認(rèn)為主要沿著消費(fèi)變遷趨勢去布局。一是高端品牌化趨勢，因?yàn)槿藗儗γ篮蒙畹南蛲?，對高端品質(zhì)的追求不會變。二是國貨崛起，國產(chǎn)品牌增速較快，未來國產(chǎn)品牌企業(yè)能慢慢做大。三是受新冠疫情影響，消費(fèi)者對產(chǎn)品健康化重視程度越來越高。

展望明年消費(fèi)機(jī)會，訾猛認(rèn)為整個營銷去中心化和渠道去中心化，帶來了很多新品類的裂變，這些新品類不斷細(xì)分后驅(qū)動了整個消費(fèi)行業(yè)的擴(kuò)容，可以找供給驅(qū)動的頭部企業(yè)，也可以在消費(fèi)需求驅(qū)動里找流量紅利的行業(yè)，如化妝品、寵物食品、零食等。吳瀟認(rèn)為白酒和調(diào)味品領(lǐng)域長期需求穩(wěn)定，這些龍頭企業(yè)值得長期配置，并尋找有競爭力的新興消費(fèi)領(lǐng)域，如電商潮流趨勢、社區(qū)團(tuán)購趨勢。