年初以來市場持續(xù)波動，投資者通過配置單一資產(chǎn)獲得穩(wěn)定收益的難度加大。在此背景下，不少基金公司陸續(xù)推出橫跨股債市場的產(chǎn)品，通過動態(tài)的大類資產(chǎn)配置，追求資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。8月28日起，易方達(dá)基金將在工商銀行、廣發(fā)銀行等推出易方達(dá)磐固六個月持有期混合基金(A類：009900;C類：009901)，擬任基金經(jīng)理張清華近期表示，對投資者來說，應(yīng)對波動的有效方式應(yīng)立足長遠(yuǎn)，堅(jiān)守大類資產(chǎn)的長期配置邏輯。

張清華現(xiàn)任易方達(dá)混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理，擁有超13年投研經(jīng)驗(yàn)，9年投資經(jīng)驗(yàn)，在管理股債混合型產(chǎn)品方面資歷頗深。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月14日，他旗下管理的易方達(dá)安盈回報(bào)、易方達(dá)豐和債券均獲得銀河證券三年期五星評級。易方達(dá)安心回報(bào)、易方達(dá)裕豐回報(bào)均榮膺銀河證券四年期、六年期五星評級。

多資產(chǎn)配置具備均衡優(yōu)勢

由于國內(nèi)資本市場的歷史波動性較大，各資產(chǎn)的年度收益差異也比較大。對此，張清華認(rèn)為，做混合資產(chǎn)或資產(chǎn)配置，本質(zhì)上是給普通個人投資者做一定的資產(chǎn)選擇。簡單來說就是，在配置股票、債券的基礎(chǔ)上，還可以做一些商品、貨幣的配置。“以目前市場上較受關(guān)注的‘固收+’、理財(cái)替代為例，本質(zhì)上來說，它們是通過多資產(chǎn)配比，平衡單一資產(chǎn)的波動。”張清華分析稱，“這對個人投資者來說非常有意義，一方面能降低凈值的波動性，另一方面能提高基金的持有體驗(yàn)，這是大類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢。”

張清華進(jìn)一步表示，資產(chǎn)配置的作用是使收益率的分布更加均勻，整體來看，因?yàn)橛懈鞣N資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益更高，收益率的波動性會降低。如果能做得更好，在里面做一定的資產(chǎn)選擇，通俗來說就是擇時，如在股和債之間做性價(jià)比的比較，這樣的話復(fù)合收益率并不比單一資產(chǎn)低，甚至可能更高。可能某一年混合資產(chǎn)的業(yè)績比不過單一資產(chǎn)，但長期來看性價(jià)比更高。

2020年各類資產(chǎn)的波動依舊較大，在不確定性加大的市場環(huán)境下，張清華對混合投資的研究也提出兩點(diǎn)要求：一是要尊重常識，投資往往是勝率和賠率的結(jié)合，在不確定環(huán)境下做資產(chǎn)配置賠率是很重要的判斷依據(jù)。市場整體來看還是均值回歸，或者是鐘擺理論，長期來看，大家都會均值回歸，如果跌得特別多，往往會回?cái)[，跌得比較多意味著賠率比較好，這種情況下不應(yīng)該看空某一類資產(chǎn)或者再去減持某一類資產(chǎn)。

多資產(chǎn)搭配追求穩(wěn)健增值

易方達(dá)磐固的招募說明書顯示，該基金投資于股票資產(chǎn)的比例不高于基金資產(chǎn)的30%。同時，該基金對投資者申購的每份基金份額設(shè)定六個月最短持有期限，有效期滿后方可贖回。在資產(chǎn)配置策略上，該基金將密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，深入分析貨幣和財(cái)政政策、國家產(chǎn)業(yè)政策以及資本市場資金環(huán)境、證券市場走勢等，綜合考量各類資產(chǎn)的市場容量、市場流動性和風(fēng)險(xiǎn)收益特征等因素，在固定收益類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)等資產(chǎn)類別之間進(jìn)行動態(tài)配置，確定資產(chǎn)的配置比例。

“不同于以往管理的基金，這次設(shè)定了六個月的持有期，六個月是滾動期的概念，我們希望任何時間點(diǎn)往后六個月，能夠提高持有人的滿意度，使他們可以真正分享到基金的收益。”張清華介紹，“同樣作為混合基金，易方達(dá)安盈回報(bào)的波動性和收益彈性會更大一些。易方達(dá)磐固的定位是風(fēng)險(xiǎn)更低，希望給投資者作為理財(cái)替代，獲得中長期的穩(wěn)健回報(bào)。”

具體到權(quán)益市場的投資方法，張清華總結(jié)為選賽道、選好公司，更關(guān)注的是行業(yè)長期復(fù)合收益，“我是自上而下研究出身，投資方法也在不斷迭代和進(jìn)步。在管理混合基金時，每個行業(yè)我通常會選1-2只股票，選擇行業(yè)中最好的公司，這類公司或者競爭格局比較好，行業(yè)龍頭，或者壁壘比較深，有自己的護(hù)城河，競爭格局非常穩(wěn)定，ROE很高或者對上下游溢價(jià)能力很強(qiáng)。目前階段，我更優(yōu)選好公司，很多好公司都比較貴，但過去的5-10年證明好公司有時間價(jià)值，長期來看，隨著時間的積累能夠消化高估值，這一點(diǎn)在目前的方法論中發(fā)揮的作用更重。”