近日，深交所正式宣布，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)將于8月24日上市?！渡钲谧C券交易所創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》(以下簡稱“交易特別規(guī)定”)同時實施。根據(jù)《交易特別規(guī)定》，創(chuàng)業(yè)板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為20%。創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前五個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制。與此同時，創(chuàng)業(yè)板市場存量股票的漲跌幅也將全部放寬至20%。

這將對創(chuàng)業(yè)板帶來怎樣的影響?今天請到九泰聚鑫混合基金經(jīng)理袁多武為各位解讀：

Q：創(chuàng)業(yè)板放開20%漲跌幅限制將對市場造成怎樣的影響?

8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股前5日不設(shè)漲跌幅以及之后漲跌幅比例為20%，可能會使得部分投資策略如打板策略失效，炒作難度有所增大。短期而言，導(dǎo)致短期內(nèi)存量游資、杠桿資金可能異動，加大創(chuàng)業(yè)板短期波動。長期而言，炒作難度大幅增加后或?qū)⑦M一步凸顯價值投資的重要性，市場或出現(xiàn)進一步分化，基本面好的公司有望更加得到重視，而基本面不好的公司或?qū)饾u被市場拋棄，同時機構(gòu)投資者的占比可能將有所提升。

Q：放開漲跌幅限制，在股價巨幅波動之下，這將對公募基金創(chuàng)業(yè)板投資策略帶來怎樣的變化?

全新交易規(guī)則下，投資者需要關(guān)注創(chuàng)業(yè)板中長期的生態(tài)變化，以及短期可能存在的一次性沖擊。長期來看，注冊制有望為創(chuàng)業(yè)板增加優(yōu)質(zhì)供給以及加快垃圾股的出清。殼資源價值或?qū)⒂兴陆担?ldquo;優(yōu)勝劣汰”的創(chuàng)業(yè)板生態(tài)可能在一定程度上將促使基本面在擇股中的權(quán)重增加。

由此，投資者的策略可能也需要進行相應(yīng)微調(diào)。為避免短期沖擊風險，近期可以關(guān)注質(zhì)押比率較低、融資交易占比較低，同時機構(gòu)持股比例較高的個股，以減少波動風險。長期來看，創(chuàng)業(yè)板投資中機構(gòu)投資者占比有望進一步提升，選股策略上可能需更為重視個股的基本面。

Q：短期內(nèi)，漲跌幅規(guī)則修改之后，對于市場流動性將有怎樣的影響?

市場的流動性更多的是由央行貨幣政策、國際國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境決定的，漲跌幅規(guī)則修改對市場流動性的影響相對來說應(yīng)該是比較小的。

Q：有觀點指出，創(chuàng)業(yè)板股票日漲跌幅將放寬至20%之時，投資創(chuàng)業(yè)板個股的ETF日漲跌幅卻不是都同步放寬，這樣在遇到極端情況時，恐造成ETF價格凈值或無法同步。此外，還可能引發(fā)一、二級市場出現(xiàn)差價，引發(fā)資金套利。您對這種觀點持何種看法?

寬基指數(shù)的ETF產(chǎn)品由于十分分散投資的特點，所以即使創(chuàng)業(yè)板個股漲跌幅放寬至20%，ETF產(chǎn)品作為一攬子投資的產(chǎn)品，它的漲跌幅可能并不會那么高，所以套利機會出現(xiàn)的概率應(yīng)該是很小的。另外，當整體市場出現(xiàn)恐慌或者瘋狂牛市時，寬基指數(shù)的ETF的套利情況可能有所變化。

Q：創(chuàng)業(yè)板漲跌幅規(guī)則修改之后，會對公募基金的打新策略有何影響?

規(guī)則修改之前，公募基金的打新策略一般是新股打開漲停板后賣出;規(guī)則修改之后，由于前5日不設(shè)漲跌幅限制，預(yù)計可能會出現(xiàn)新股上市首日賣出的現(xiàn)象。這是直接的影響。另外一個間接的影響是，規(guī)則修改之后，炒作難度可能有所增大，當遇到市場環(huán)境不太好或者股票質(zhì)地不太好的情況時，新股的漲幅相比之前可能會有所變化。

Q：您對于目前準備參與創(chuàng)業(yè)板的投資者有什么好的建議?

兩個建議：一是注冊制后新股數(shù)量或?qū)⒋蠓黾?，投資者可考慮通過投資公募基金產(chǎn)品的方式，爭取把握制度紅利所帶來的投資機會。二是創(chuàng)業(yè)板生態(tài)有望發(fā)生變化，個股的分化進一步加大，“優(yōu)勝劣汰”加速，殼資源價格降低，在進行投資決策時，對個股基本面的深入研究可能相對來說更加重要，因此，對于精力有限的普通投資者來說，可以考慮通過基金產(chǎn)品投資市場以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板生態(tài)變化，爭取獲得投資收益。

袁多武

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士

曾任中國長江三峽集團公司國際投資部業(yè)務(wù)主管，2015年5月加入九泰基金管理有限公司。曾任產(chǎn)業(yè)投資部先進制造行業(yè)組執(zhí)行投資總監(jiān)、科技創(chuàng)新投資部高端裝備行業(yè)執(zhí)行總監(jiān)、投資經(jīng)理，現(xiàn)任戰(zhàn)略投資部基金經(jīng)理，九泰聚鑫混合型證券投資基金(2020年7月24日至今)的基金經(jīng)理。