隨著下半年行情的開(kāi)啟，2020年上半年已然收官，整體來(lái)看，上證指數(shù)再度跑輸深證成指，成為拖累A股市場(chǎng)表現(xiàn)的主要市場(chǎng)指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，上證指數(shù)年內(nèi)下跌2.15%，滬深300指數(shù)上半年也僅上漲1.64%，而深證成指年內(nèi)漲幅為14.97%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與中小板指數(shù)年內(nèi)漲幅更是分別達(dá)到35.60%、20.85%。

股市分化影響下，不同類(lèi)型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也出現(xiàn)了明顯的分化，雖然偏股混合型基金上半年平均收益率高達(dá)20.9%，但仍有部分基金踏錯(cuò)行情，導(dǎo)致上半年凈值不漲反跌。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，混合型基金跌幅榜前十名中，華泰柏瑞基金旗下產(chǎn)品占據(jù)4席，分別是華泰柏瑞新金融地產(chǎn)混合、華泰柏瑞國(guó)企整合、華泰柏瑞多策略混合、華泰柏瑞富利混合，這些基金上半年跌幅均超過(guò)9%。

上半年混基跌幅榜前十出爐 華泰柏瑞占據(jù)其四

今年上半年，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情顯著，押注醫(yī)藥與科技賽道的基金普遍取得了不錯(cuò)的收益率，但投資于地產(chǎn)、金融等傳統(tǒng)行業(yè)的基金則表現(xiàn)欠佳。同花順數(shù)據(jù)顯示，上半年混合型基金跌幅榜前十名全部虧損超過(guò)9%，而其中華泰柏瑞基金公司旗下混基占據(jù)四席。

上述4只基金分別是華泰柏瑞新金融地產(chǎn)混合、華泰柏瑞國(guó)企整合、華泰柏瑞多策略混合、華泰柏瑞富利混合，其上半年跌幅分別為12.53%、9.70%、9.52%、9.04%。

華泰柏瑞新金融地產(chǎn)混合成立于2018年3月，其成立當(dāng)年受股市普跌影響凈值也遭遇回撤，截至2018年12月31日，累計(jì)單位凈值僅余0.86元。2019年A股市場(chǎng)演繹結(jié)構(gòu)性行情，該基金也逐漸止跌并開(kāi)始盈利，但從全年收益率來(lái)看，其漲幅仍略低于滬深300漲幅，該基金2019年盈利29.96%，同期滬深300上漲33.59%。

進(jìn)入2020年后，上半年金融、地產(chǎn)股等周期板塊表現(xiàn)滯后，一季度華泰柏瑞新金融地產(chǎn)混合仍采取進(jìn)取的策略，保持權(quán)益資產(chǎn)的高倉(cāng)位，但一季度該基金大跌15.40%。雖然二季度該基金略有上漲，使得上半年整體跌幅收窄，但上半年華泰柏瑞新金融地產(chǎn)混合仍虧損12.53%，排在混合型基金跌幅榜第二名，同時(shí)也是華泰柏瑞基金公司旗下眾多基金中的墊底產(chǎn)品。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，受業(yè)績(jī)欠佳影響，上述4只基金的管理規(guī)模普遍較小，截至一季度末，除華泰柏瑞富利混合規(guī)模為2.83億元以外，另外3只基金的規(guī)模均低于1億元，分別是0.52億元、0.06億元、0.35億元。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，華泰柏瑞國(guó)企整合已于7月8日進(jìn)入清算期。7月7日，華泰柏瑞公告稱(chēng)，華泰柏瑞國(guó)企整合以通訊方式召開(kāi)了基金份額持有人大會(huì)，本次基金份額持有人大會(huì)決議生效后，根據(jù)基金份額持有人大會(huì)表決通過(guò)的議案及方案說(shuō)明，本基金將于2020年7月8日進(jìn)入清算期，基金管理人不再接受持有人提出的份額贖回、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出申請(qǐng)，本基金的申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入亦不再恢復(fù)。本基金進(jìn)入清算程序后，停止收取基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)。

其中，早在一季報(bào)披露時(shí)，華泰柏瑞國(guó)企整合就已公布了報(bào)告期內(nèi)基金持有人數(shù)或基金資產(chǎn)凈值預(yù)警說(shuō)明，稱(chēng)截止本報(bào)告期末，因贖回等原因，本基金存在連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形，但無(wú)基金份額持有人數(shù)量低于200人的情形。同時(shí)，該基金還指出報(bào)告期內(nèi)有單一個(gè)人持有基金份額超過(guò)20%的情形，如果這些份額持有比例較大的投資者贖回，可能導(dǎo)致巨額贖回，從而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

而截至一季度末，華泰柏瑞多策略混合也存在連續(xù)20個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形。

楊景涵堅(jiān)守金融地產(chǎn)上半年業(yè)績(jī)慘墊底 下半年否極泰來(lái)？

華泰柏瑞基金公司旗下上述4只上半年虧損超過(guò)9%的混基都由共同的基金經(jīng)理?xiàng)罹昂贫?，在此人的統(tǒng)一管理下，4只基金存在較為嚴(yán)重的交叉持股現(xiàn)象，持倉(cāng)風(fēng)格皆以銀行、地產(chǎn)、建筑行業(yè)為主。一季報(bào)顯示，這4只基金均重倉(cāng)持有中國(guó)建筑、華發(fā)股份、南京銀行、榮盛發(fā)展、興業(yè)銀行、華僑城A等6只個(gè)股，而華夏幸福、中南建設(shè)、中國(guó)鐵建等個(gè)股也備受楊景涵青睞。

楊景涵在一季報(bào)中曾表示，2020年是定位為決戰(zhàn)小康之年的關(guān)鍵一年，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策將發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的作用，短期內(nèi)市場(chǎng)過(guò)分押注未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外壓力下的強(qiáng)行轉(zhuǎn)型并嚴(yán)重加劇了本已極度分化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)程度，以金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主的上市公司盡管仍然保持著良好的盈利水平以及穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲乐当贿^(guò)度壓制。

同時(shí)，在一季報(bào)中，楊景涵指出，其預(yù)期二季度這種機(jī)會(huì)可能將會(huì)有所釋放，“我們將耐心等待其價(jià)值兌現(xiàn)，同時(shí)盡力避免參與一些過(guò)度炒作的行業(yè)以免受到傷害。”并表示基金將繼續(xù)專(zhuān)注金融地產(chǎn)行業(yè)。

但從實(shí)際結(jié)果來(lái)看，今年上半年金融地產(chǎn)的“系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)”并未來(lái)臨，非銀金融、房地產(chǎn)和銀行板塊雖估值合理，但整體走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及醫(yī)藥、科技、消費(fèi)類(lèi)個(gè)股，也就導(dǎo)致上述4只基金上半年業(yè)績(jī)悉數(shù)虧損。

值得關(guān)注的是，雖然楊景涵上半年未等來(lái)銀行地產(chǎn)股的反彈，但下半年行情開(kāi)啟以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格突變，短短幾個(gè)交易日，金融地產(chǎn)股已然打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。自下半年首個(gè)交易日開(kāi)始，今年以來(lái)表現(xiàn)一直低迷的房地產(chǎn)、券商等板塊啟動(dòng)，帶動(dòng)銀行、煤炭等周期板塊走強(qiáng)，拉動(dòng)上證指數(shù)快速上行，滬指接連收復(fù)3000和3100點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)關(guān)口，明顯跑贏以醫(yī)藥、科技為代表的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

不過(guò)，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格是否就此切換，部分機(jī)構(gòu)對(duì)此仍持謹(jǐn)慎懷疑態(tài)度。國(guó)盛證券首席策略分析師張啟堯表示，系統(tǒng)性風(fēng)格切換較難實(shí)現(xiàn)。其分析稱(chēng)，“推動(dòng)風(fēng)格分化的驅(qū)動(dòng)力未見(jiàn)弱化，科技與消費(fèi)的強(qiáng)勢(shì)格局大概率仍將持續(xù)。金融周期等低估值板塊具備修復(fù)條件，但演化為系統(tǒng)性行情的難度較大。雖然順周期板塊估值具備修復(fù)條件，但過(guò)去十余年低PB板塊相對(duì)估值中樞不斷下移，且近幾輪短周期估值向上彈性也在減弱，順周期板塊開(kāi)啟系統(tǒng)性行情難度較大。”

中歐基金明星基金經(jīng)理曹名長(zhǎng)也曾表示，由于低估值的公司更多地處于與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較大的金融、地產(chǎn)以及傳統(tǒng)制造業(yè)，因此，可能要等經(jīng)濟(jì)基本從疫情中恢復(fù)，這些傳統(tǒng)制造業(yè)回到增長(zhǎng)軌道，才會(huì)促使這種切換。但并不是沒(méi)有例外，比如2014年下半年，雖然那時(shí)候經(jīng)濟(jì)同樣不好，傳統(tǒng)行業(yè)的這些公司短期業(yè)績(jī)也一般，但由于這些傳統(tǒng)行業(yè)的公司估值過(guò)低，在較為寬松的政策環(huán)境下就實(shí)現(xiàn)了一波大的估值修復(fù)。

金融地產(chǎn)行業(yè)此輪補(bǔ)漲行情將持續(xù)多久?華泰柏瑞這4只基金又能否憑借此輪行情奪回上半年失守陣地呢?投資者也將拭目以待。

資料顯示，楊景涵2004年至2006年于平安資產(chǎn)管理有限公司任投資分析師;2006年至2009年9月于生命人壽保險(xiǎn)公司，歷任投連投資經(jīng)理、投資經(jīng)理、基金投資部負(fù)責(zé)人。2009年10月加入華泰柏瑞基金管理有限公司，任專(zhuān)戶(hù)投資部投資經(jīng)理。2014年6月至2015年4月任研究部總監(jiān)助理。