距離上半年股市收官只剩最后2個(gè)交易日。在主動權(quán)益類基金整體獲得較高收益的同時(shí)，業(yè)績分化非常明顯，首尾相差接近100個(gè)百分點(diǎn);“踩雷”違約債券的基金以及低估值策略基金，收益落后。

業(yè)績首尾相差近100%

最差基金單日跌24%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A以73.77%回報(bào)率，暫居主動權(quán)益類基金業(yè)績首位。而業(yè)績最差基金同期虧損超24%，業(yè)績首尾相差近100個(gè)百分點(diǎn)。

華商回報(bào)1號、華泰柏瑞新金融地產(chǎn)、前海開源股息率50強(qiáng)、華商雙翼、長安鑫禧等5只產(chǎn)品年內(nèi)虧損都超過了10%，還有一大批金融地產(chǎn)主題基金、紅利策略基金、股息率策略基金、價(jià)值優(yōu)選基金收益告負(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，今年以來獲得負(fù)收益的主動權(quán)益類基金有164只(份額合并計(jì)算)，占全部主動權(quán)益類基金的5.28%。絕大多數(shù)主動權(quán)益類基金跑贏滬深300指數(shù)，負(fù)收益基金數(shù)量較少，而且多數(shù)是“踩雷”基金以及低估值策略基金。

從負(fù)收益基金業(yè)績歸因看，“踩雷”大跌是基金收益告負(fù)的重要原因。以華商回報(bào)1號為例，作為一只偏債混合型基金，投資的上海華信國際相關(guān)債券違約爆雷，4月9日單日暴跌23.97%，成為拖累今年收益的重要因素。

相比較而言，醫(yī)藥、科技類基金領(lǐng)漲，賺錢效應(yīng)突出。針對今年基金收益的特點(diǎn)，華南一家大型公募成長股基金經(jīng)理分析，今年醫(yī)藥、科技等偏成長股表現(xiàn)較好，主要是因?yàn)槭袌龀渑娴牧鲃有酝苿庸乐堤Y金在低利率、低增長環(huán)境中，會優(yōu)選業(yè)績確定性高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。雖然當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指估值達(dá)到65倍，處于偏貴的狀態(tài)，但考慮到流動性充沛的市場環(huán)境，A股仍將會處于集中在少數(shù)龍頭個(gè)股的牛市之中，未來或較長時(shí)間都處于估值泡沫化的狀態(tài)。這位基金經(jīng)理認(rèn)為，近幾年，云計(jì)算、新能源汽車、充電樁、大型工程機(jī)械、創(chuàng)新醫(yī)藥等通用科技領(lǐng)域，經(jīng)過多年的研發(fā)投入，進(jìn)入業(yè)績釋放期，在海內(nèi)外市場也處于擴(kuò)張階段，未來業(yè)績的確定性較高。“在追求業(yè)績確定性的市場環(huán)境中，這類企業(yè)的估值才會顯得居高不下。”

未來估值安全墊

或再度生效

今年以來，醫(yī)藥、科技基金業(yè)績領(lǐng)先，部分持有金融地產(chǎn)等低估值板塊的產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，紅利策略、高股息策略也拖累了基金凈值，成為負(fù)收益基金的聚集領(lǐng)域。

以華泰柏瑞新金融地產(chǎn)為例，該只基金重倉持有的中國建筑、華夏幸福、華僑城A等建筑、地產(chǎn)股年內(nèi)跌幅都超過10%，位居其一季報(bào)前十大重倉股的南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行都虧損10%以上。前海開源股息率50強(qiáng)基金重倉持有工商銀行、中國平安、中國銀行(維權(quán))等保險(xiǎn)、銀行等跌幅較大的低估值品種，拖累了基金凈值表現(xiàn)。

不過，在多位投資人士看來，低估值的安全邊際保護(hù)仍然是基金的“安全墊”，未來市場或出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，低估值策略有望發(fā)揮作用。

華南一家大型公募成長性基金經(jīng)理表示，估值泡沫狀態(tài)之下，優(yōu)質(zhì)股票的上漲會帶來股價(jià)的大幅波動，市場交易型的機(jī)會增多，交易型的投資者獲利機(jī)會也會隨之增加。但估值偏高也會導(dǎo)致這類股票的長期配置性價(jià)比以及未來收益空間被壓縮，持倉這類股票下半年的投資收益預(yù)期要下降。

北京一位績優(yōu)基金經(jīng)理也認(rèn)為，當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)股票高估值的環(huán)境，匹配的是全球?yàn)閼?yīng)對新冠肺炎疫情，形成的流動性最為寬松的貨幣政策環(huán)境，這會導(dǎo)致大盤“估值水位”到達(dá)高位。不過，如果未來全球經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，疫情防控緩解，市場不再需要這么高的流動性，或者流動性邊際不能更為寬松，股市整體的估值水位也下降，低估值因子所帶來的“安全墊”保護(hù)可能會重新發(fā)揮作用。

北京一位公募投研總監(jiān)對此表示認(rèn)同，國際市場充沛的流動性是導(dǎo)致低估值策略短暫失效的重要原因。據(jù)其判斷，隨著經(jīng)濟(jì)活動逐步恢復(fù)常態(tài)和疫情得到解決，未來或不需要如此充沛的流動性，市場風(fēng)格也會因此轉(zhuǎn)向：部分依賴短期流動性上漲的股票可能面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而那些低估值的品種會受到資金重新審視和關(guān)注。