最近，A股市場在曲折復(fù)蘇的過程中出現(xiàn)強勢震蕩，從估值驅(qū)動到交易復(fù)蘇，市場風(fēng)格切換已悄然開啟。在此背景下，整體呈現(xiàn)出“平衡優(yōu)選”風(fēng)格的基金表現(xiàn)出更長期的穩(wěn)定性和競爭力。

記者注意到，大成優(yōu)選(160916)這只以年度收益穩(wěn)健，長期業(yè)績優(yōu)秀著稱的基金確實表現(xiàn)出較強的市場適應(yīng)能力。

整體呈現(xiàn)出“平衡優(yōu)選”的投資風(fēng)格，風(fēng)格層面，聚焦關(guān)注兩類核心資產(chǎn)：價值中樞回歸型和細(xì)分產(chǎn)業(yè)成長型。行業(yè)層面，中長期聚焦于內(nèi)需市場和產(chǎn)業(yè)升級方向;在構(gòu)建組合時，尤其注重上市公司本身的行業(yè)競爭力。截至2020年5月31日，大成優(yōu)選在其任職至今收益表現(xiàn)排名同類前15%，大幅跑贏各類指數(shù)。

該基金基金經(jīng)理戴軍，具有5年基金組合管理經(jīng)驗，目前共管理3只公募基金，總管理規(guī)模約36.3億元。數(shù)據(jù)顯示，自戴軍任職以來，大成優(yōu)選在每一個自然年度(2016-2019年)，業(yè)績均超越比較基準(zhǔn)和中證偏股型基金指數(shù)，體現(xiàn)了戴軍能夠適應(yīng)不同市場風(fēng)格的優(yōu)秀管理能力。

關(guān)注兩大類核心資產(chǎn)+多策略增厚收益

招商證券日前發(fā)布的基金投資價值報告顯示，大成優(yōu)選基金經(jīng)理戴軍的投資理念為：關(guān)注兩大類核心資產(chǎn)+多策略增厚收益。

戴軍整體呈現(xiàn)“平衡優(yōu)選型”的投資風(fēng)格，并適度運用多策略工具增添絕對收益。在構(gòu)建組合時，重點關(guān)注兩大類核心資產(chǎn)，這兩大類資產(chǎn)約各占組合權(quán)重的30-40%，共占比80%左右。

這兩大類資產(chǎn)分別是價值中樞回歸型資產(chǎn)，指的是成熟期龍頭公司基本面或者估值的中樞回歸股票。該類股票風(fēng)險收益特征是下行空間有限，上行空間適中，依靠對公司持續(xù)深入的跟蹤研究，在基本面見底或歷史估值中樞以下買入，期待可預(yù)見的積極因素變化帶動其價值回升，在合理或偏高位置賣出。對于這類資產(chǎn)，戴軍要求在未來的一年中可以預(yù)期股價和基本面共振。

另一種是細(xì)分產(chǎn)業(yè)成長型資產(chǎn)，指的是新興產(chǎn)業(yè)中細(xì)分成長股突破市值中樞的上漲。此類股票風(fēng)險收益特征是下行和上行空間都較大，對選股的勝率和跟蹤研究要求較高，可以選擇在市場未充分發(fā)掘其優(yōu)秀質(zhì)地或成長性時買入，期待積極進取的管理層帶來經(jīng)營指標(biāo)的持續(xù)增長，在成長遇到瓶頸或市值偏高時賣出。對于這類資產(chǎn)，戴軍要求未來3-5年收入、利潤、市值可以翻倍。

除了重點投資于上述兩大類核心資產(chǎn)外，戴軍還會進行一些多策略增強的操作，包括股指期貨、定增策略、回購、打新、大宗、套利策略等。戴軍具備一定的量化統(tǒng)計基礎(chǔ)，對股指期貨、定增、大宗等策略均較為了解。在大成優(yōu)選組合中，在力所能及的范圍內(nèi)有10-15%的倉位采用了上述的收益增強策略，提升了資金利用效率和組合的絕對收益水平。

通過定性和定量選擇有行業(yè)競爭力的公司

在行業(yè)配置方面，戴軍重點聚焦于內(nèi)需市場和產(chǎn)業(yè)升級方向，長期將消費服務(wù)、醫(yī)療健康、核心制造、科技互聯(lián)娛樂作為自己重點配置的方向。此外，也會視宏觀經(jīng)濟對金融地產(chǎn)等周期性行業(yè)進行一定的配置。

戴軍的選股理念為行業(yè)競爭力是核心。戴軍認(rèn)為，競爭力指標(biāo)可以反映公司的本質(zhì)能力，同時更具有持續(xù)性。以競爭力出發(fā)挑選上市公司，可以最大程度避免個體風(fēng)險和常識性錯誤。因此，戴軍十分注重上市公司的行業(yè)競爭力，會從每個行業(yè)中篩選競爭力排名前三的公司，構(gòu)建出包含200多只個股的基礎(chǔ)股票池。

對競爭力的衡量是一個定性和定量結(jié)合的過程，包含但不局限于以下幾個要素：業(yè)內(nèi)認(rèn)同度高、管理層有目標(biāo)追求和靈魂、民企或者強勢國企、歷史誠信、能力可以得到財務(wù)數(shù)據(jù)的驗證。

基礎(chǔ)股票池中的行業(yè)分布較為廣泛均衡，對各類一級行業(yè)均有所涉及。戴軍會對基礎(chǔ)池中的公司進行持續(xù)深入的研究跟蹤，不斷進行迭代和更新?；A(chǔ)股票池中的股票一旦滿足“價值中樞回歸型”或“細(xì)分產(chǎn)業(yè)成長型”的條件，就會被買入。

戴軍較少進行主動擇時，認(rèn)為自己只是波動的被動接收者，以動態(tài)均衡替代擇時，堅持有質(zhì)量的調(diào)整;部分較大的倉位變動來源于規(guī)模的變化，也會在市場發(fā)生較大變動時適時調(diào)整。從歷史季報所披露的數(shù)據(jù)來看，戴軍所管理的大成優(yōu)選的股票倉位大多在70-90%的范疇內(nèi)波動，大多數(shù)情況下均維持較高的股票倉位。

“聰明錢”青睞 大成優(yōu)選機構(gòu)投資者占比持續(xù)提升

招商證券認(rèn)為，從歷史業(yè)績來看，截至2020年5月31日，戴軍所管理的大成優(yōu)選在其任職至今收益表現(xiàn)排名同類前15%，長期業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)秀。

戴軍接管大成優(yōu)選時，股票市場處于高位，滬深300指數(shù)點位在5,000點左右，之后各類股票指數(shù)急速下跌。后續(xù)市場雖然有所回彈，但在此后5年內(nèi)，各類股票指數(shù)均未能再創(chuàng)新高，截至2020年5月31日，滬深300指數(shù)的點位仍在4,000點以下，但是，大成優(yōu)選的凈值卻不斷再創(chuàng)新高，為投資者帶來了較好的投資體驗。

無論是與市場寬基指數(shù)(滬深300、中證500、中證800等)相比，還是與偏股混合型基金的平均水平相比，大成優(yōu)選均表現(xiàn)更優(yōu)，超額收益明顯。尤其是在市場震蕩期，各類指數(shù)在某個點位上下波動，大成優(yōu)選的凈值卻逐漸上升，財富累積效應(yīng)明顯。

值得一提的是，自基金經(jīng)理戴軍2015年5月21日擔(dān)綱以來，大成優(yōu)選在每一個自然年度業(yè)績均超越比較基準(zhǔn)和中證偏股型基金指數(shù)。招商證券分析認(rèn)為：戴軍在大多數(shù)市場情況下的表現(xiàn)均優(yōu)于中證偏股型基金指數(shù)。尤其是在市場下跌時，大成優(yōu)選的優(yōu)勢更為明顯;而在“消費+科技牛市”和“快速上行期”，由于整體持倉相對均衡，該基金進攻性相對稍弱。

表1：大成優(yōu)選混合型基金業(yè)績表現(xiàn)(單位：%)

數(shù)據(jù)來源：Wind，招商證券

*2020年業(yè)績區(qū)間：2020/1/1-2020/5/31;其余年份業(yè)績均為該年度1/1-12/31的業(yè)績;近三年：2017/6/1-2019/5/31。

*超額收益1：大成優(yōu)選對于其業(yè)績比較基準(zhǔn)的區(qū)間超額收益;

*超額收益2：大成優(yōu)選對于中證偏股型基金指數(shù)的區(qū)間超額收益。

與此同時，戴軍接管大成優(yōu)選以來至2020年5月31日，任意一天買入并持有一定時間獲取正收益的概率遠(yuǎn)超市場指數(shù)，且隨著持有時間的增長，獲正收益的概率逐漸上升。

表2：持有大成優(yōu)選/市場指數(shù)獲正收益概率(自2015/5/21起任一日買入)

數(shù)據(jù)來源：Wind，招商證券，截至2020年5月31日

*偏股基金：中證偏股型基金指數(shù)，該指數(shù)反映了全市場偏股混合型基金的整體情況。

記者注意到，正是因為戴軍管理的基金整體業(yè)績較為穩(wěn)定，大成優(yōu)選越來越受到機構(gòu)投資者青睞。WIND數(shù)據(jù)顯示，大成優(yōu)選機構(gòu)投資者持有比例從2015年二季度末的1.1%，上升至2019年末的74.7%，充分反映了機構(gòu)投資者對戴軍投資的肯定。

注：全文數(shù)據(jù)和事實均摘編自招商證券報告