在不少三方平臺的討論區(qū)，都有基金投資者針對這段時間債基收益下滑的疑問，表示“要割肉”。而針對性的，不少基金公司近期亦在積極對債基凈值回調(diào)進行解讀。

連續(xù)的大幅波動，讓一向平穩(wěn)的債券基金走向大跌。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月前三個交易日，全市場債券型開放式基金中有2205只(分份額統(tǒng)計)基金的收益表現(xiàn)為負，占可統(tǒng)計的2693只基金的比例為82%。

僅6月3日，有2546只債券基金的凈值下跌，占比達到95%。

就連支付寶平臺上頗為熱門的個人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品建信養(yǎng)老飛越366，都在6月2日、6月3日出現(xiàn)連續(xù)下跌，“不得不針對近期凈值波動情況進行公告釋疑”。

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，不少投資平臺上都涌現(xiàn)出投資者質(zhì)疑的聲音。

其背景是債券市場持續(xù)波動，10年期國債期貨T2009合約本月以來跌幅已經(jīng)達到0.94%，5年期國債TF2009合約本月來跌幅也達到0.9%。而現(xiàn)券收益率則連續(xù)走高。10年期國債活躍券6月以來收益率已上行2.58%。

關(guān)于“布局”的選擇，正擺在基金公司面前。

“固收+”競賽場摸底

雖然債券市場波動不斷，但“固收+”仍是不少基金公司營銷宣傳的重點。

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，在某知名互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺，就在展示有針對“固收+”策略產(chǎn)品的推薦頁面。

在其介紹中，“固收+”是以資產(chǎn)配置策略進行投資的基金，主要投資債券，同時適度參與股票投資，追求穩(wěn)健的同時力爭比貨幣基金和短期理財更高的回報。

這類產(chǎn)品，被認為“在貨幣基金等收益持續(xù)走低的當(dāng)下，亦更加受到關(guān)注”。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期華安基金、中歐基金、南方基金、海富通基金等多家公司均有“固收+”新品發(fā)行。

據(jù)悉，不僅有海富通等連續(xù)多年布局“固收+”的基金公司，持續(xù)拓寬產(chǎn)品布局，早前還有睿遠基金也著手推出其首只“固收+”專戶產(chǎn)品。

“今年的新冠疫情加速了貨幣基金收益收縮的趨勢。為了促使國內(nèi)經(jīng)濟運行早日回歸正軌，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，央行通過降準(zhǔn)降息與增加再貸款再貼現(xiàn)額度來支持實體經(jīng)濟，銀行間流動性進一步寬松，從而推動貨基收益率加速下行。”博時基金固定收益總部現(xiàn)金管理組負責(zé)人魏楨向本報記者坦言。

在收益下行趨勢難改的情況下，“固收+”就憑借著“在盡量小的波動范圍追求更高的收益”，而成為理財市場上的熱詞。

“我們5月份發(fā)了一只‘固收+’策略的產(chǎn)品，發(fā)行情況還比較理想。”華南一家公募基金公司市場部人士表示。

“這類產(chǎn)品比較好地綜合了股票和債券的優(yōu)勢和不足。”前述公募基金人士表示。

其核心邏輯是，通過股債結(jié)合的方式，利用債券部分去平滑凈值回撤，利用股票部分去爭取拿到更高收益率，利用債券部分去平滑凈值回撤，并不似預(yù)計的那般容易。

從債基市場數(shù)據(jù)來看，6月1日至3日的收益數(shù)據(jù)來看，有國金惠安利率債、建信中債5-10年國開行、永贏合益、民生加銀恒裕、蜂巢添盈、銀河泰利A、嘉實中期國債ETF聯(lián)接等13只債券基金在這期間的收益均跌超1%。

其中國金惠安利率債、建信中債5-10年國開行均跌超1.1%。

債基業(yè)績“滑鐵盧”

記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在市場單日下跌最大的6月2日，包括泓德裕祥A、永贏合益在內(nèi)的兩只基金，當(dāng)日凈值跌幅就超過0.9%;6月3日，則有中銀澳享一年定開基金的凈值跌幅超過0.9%。

相關(guān)機構(gòu)研究人士認為，6月2日債市大跌背后的原因是6月1日晚央行公告直接購買小微貸款，這一放水可以繞過傳統(tǒng)寬貨幣的舉措，被市場理解為寬信用將加速。

而從買方機構(gòu)端的反饋來看，來自“預(yù)期”變動的影響也是一個關(guān)鍵因素。

就在五月末，不少機構(gòu)就表示對下月初的資金面收緊預(yù)期緩解。

“收益率上行的原因一方面是月末銀行機構(gòu)融出減少，加上利率債發(fā)行量較大，繳款壓力的沖擊，資金面明顯收緊，資金價格大幅上行;另一方面，公開市場利率下調(diào)預(yù)期落空，此前央行進行100億元的逆回購操作，市場均預(yù)期央行將下調(diào)OMO利率，但公告出來，利率并未下調(diào)，市場預(yù)期落空;以及匯率壓力導(dǎo)致央行調(diào)控資金價格。”北京某公募基金固收總監(jiān)表示。

而按照其彼時預(yù)期，“資金面收緊預(yù)計下周會有所緩解，央行本周沒有調(diào)降公開市場操作利率，預(yù)計短期市場對此的預(yù)期會有所消退，但匯率的壓力短期依舊存在，也將使得短期資金價格較難回到前期低位，短端近期承壓，長端從4月30日以來已經(jīng)調(diào)整超20BP，釋放了較多前期上漲的風(fēng)險。”

但顯然，月初央行的動作不太符合這種樂觀預(yù)期。

“之前大家對貨幣政策預(yù)期太高，但上周央行的操作其實是邊際收緊的。在大家對貨幣政策邊際變化預(yù)期不足的情況下，財政政策又有所發(fā)力，包括大量的專項債，以及央行發(fā)布的支持小微貸款的政策等，使得債市情緒較為恐慌。”上海一家公募債券基金經(jīng)理表示。

其坦言，市場調(diào)整雖在意料之中，但幅度超預(yù)期。

“這段時間贖回的投資者也有不少，其實我們認為度過這段時間就好了，長期來看債券基金仍具備配置價值。”北京某公募基金人士表示。

債市最好的日子是否已經(jīng)過去?

牛熊之爭待解

從5月份連續(xù)調(diào)整以來，每一次波動都牽動著市場。

中信證券研究認為，在經(jīng)濟邊際修復(fù)和寬信用政策推進之下市場的風(fēng)險偏好料將迎來回升，6月的利率中樞恐難以回到5月的低點，但綜合考慮后續(xù)基本面的恢復(fù)進程與貨幣政策的節(jié)奏，短期內(nèi)趨勢性熊市尚未到來，在基本面弱復(fù)蘇、寬信用發(fā)力疊加貨幣政策躊躇的組合之下，震蕩市將是后續(xù)債券市場的主要特征，預(yù)計10年國債到期收益率將在2.6%-2.8%的區(qū)間震蕩。

“目前格局使得6月份很關(guān)鍵。”申萬宏源證券首席債券分析師孟祥娟表示。

在其看來，債市利好特別是貨幣政策及流動性利好在4月表現(xiàn)較為充分，考慮到2季度是本輪債牛最后一個波段，收益率處于低位且波動較大，市場止盈動力加大。債市仍有利好，但5-6月邊打邊退，對2020年下半年債市維持謹慎的觀點。

“弱復(fù)蘇宏觀背景下，短期利率趨勢性下行階段逐漸接近尾聲，貨幣政策的重心轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，央行重啟逆回購，但主要是短期調(diào)節(jié)資金面，不意味著重啟新一階段的寬貨幣，目前債券的性價比一般。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示。

不過也有機構(gòu)認為，當(dāng)前市場“最恐慌”的階段已經(jīng)過去。

“對于后續(xù)債市的行情，目前已經(jīng)基本調(diào)整到位了，收益率快速上行的階段已經(jīng)過去。短期市場調(diào)整幅度較大，其實反而是一個加倉的契機。” 信誠優(yōu)質(zhì)純債基金經(jīng)理吳胤希向本報記者坦言。

“對于債券市場來說，短期內(nèi)可能會陷入震蕩行情，但6月上旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)較大的預(yù)期差，同時下一輪降準(zhǔn)也可能在6月上旬落地。如果以上判斷成立，6月中上旬債券市場將迎來新一輪的上漲行情。” 興銀中短債基金經(jīng)理李文程認為。

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，在不少三方平臺的討論區(qū)，都有基金投資者針對這段時間債基收益下滑的疑問，表示“要割肉”。而針對性的，不少基金公司近期亦在積極對債基凈值回調(diào)進行解讀。