雖然貨幣基金7日年化收益率大面積跌破2%，但在貨幣寬松和股市大幅波動(dòng)環(huán)境中，市場的流動(dòng)性管理需求猛增，資金凈申購場內(nèi)貨基的熱情不減。

數(shù)據(jù)顯示，場內(nèi)貨基最新管理規(guī)模逼近2000億元關(guān)口，年內(nèi)增幅超過50%，規(guī)模創(chuàng)近10個(gè)月新高。場內(nèi)貨基龍頭——華寶添益近期有望沖擊1000億元大關(guān)，重返千億級體量場內(nèi)基金的寶座。

流動(dòng)性管理需求激增

場內(nèi)貨基規(guī)模增逾50%

受新冠肺炎疫情和全球股市大幅震蕩影響，避險(xiǎn)資金助力場內(nèi)貨基規(guī)模創(chuàng)階段性新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，27只場內(nèi)貨幣ETF總規(guī)模為1963.24億元，比去年末凈增659.32億元，增幅高達(dá)50.56%。其中，場內(nèi)貨基龍頭——華寶添益規(guī)模為983.95億元，逼近千億關(guān)口，年內(nèi)規(guī)模凈增342.56億元，增幅為53.41%;緊隨其后的銀華日利規(guī)模站上700億元，規(guī)模增幅達(dá)64.48%;建信添益規(guī)模為163.21億元，增幅也超過50%。

銀華日利基金經(jīng)理王樹麗透露，目前場內(nèi)貨基投資者依然以權(quán)益投資者為主，意在避險(xiǎn)及管理流動(dòng)性。部分固收類的投資者也有所參與，主要是為了流動(dòng)性管理。

王樹麗分析，今年場內(nèi)貨基規(guī)模猛增，一方面是因?yàn)樵谛鹿谝咔橛绊懴拢袌霾▌?dòng)較大，避險(xiǎn)情緒升溫，部分資金撤出股市，流動(dòng)性管理需求增加;另一方面，疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)承壓，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，市場流動(dòng)性充裕也使得投資者的流動(dòng)性管理需求增加。

“銀華日利的規(guī)模、投資者結(jié)構(gòu)和收益表現(xiàn)相對均衡，年內(nèi)規(guī)模增幅也較大。但是，與8萬億左右的場外貨幣市場基金體量相比，場內(nèi)貨幣屬于一個(gè)相對小而美的市場，在申贖、買賣效率方面較普通場外貨基更高，體現(xiàn)在規(guī)模變化上漲幅就比較可觀。”她說。

華寶添益基金經(jīng)理高文慶也表示，權(quán)益市場波動(dòng)加劇，市場避險(xiǎn)情緒濃重，對貨幣基金在內(nèi)的短久期、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品投資需求陡增;央行在節(jié)后大量投放貨幣，同時(shí)跟隨海外同步降準(zhǔn)降息，市場整體流動(dòng)性極度充裕，對流動(dòng)性管理產(chǎn)品的需求也隨之增加。

具體到華寶添益基金規(guī)模猛增，高文慶表示，由于受資金追捧，華寶添益在二級市場時(shí)常處于溢價(jià)狀態(tài)，這也吸引了部分資金進(jìn)場進(jìn)行申購，并在溢價(jià)時(shí)擇機(jī)賣出實(shí)現(xiàn)套利交易。

在高文慶看來，漲勢迅猛的場內(nèi)貨基未來規(guī)模會(huì)否繼續(xù)水漲船高，取決于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。目前，流動(dòng)性仍處于極度寬松的狀態(tài)，國內(nèi)疫情雖然得到有效控制，但海外疫情仍面臨較大的不確定性。所以，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有持續(xù)快速提升時(shí)，對流動(dòng)性資產(chǎn)的配置需求依然存在。

王樹麗也認(rèn)為，場內(nèi)貨基規(guī)模主要與股市行情呈反向關(guān)系，資金面松緊也起到一定作用。由于當(dāng)前權(quán)益市場投資者分歧加大，資金面仍將維持較長時(shí)間的寬松，但受制于短端資產(chǎn)收益水平，貨幣基金收益維持低位，一定程度上對投資者的吸引力下降。因此，未來場內(nèi)貨基規(guī)模大概率還會(huì)擴(kuò)張，但增速或有所下降。

從華寶添益規(guī)模變化與滬指走勢看，兩者呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系：股市漲幅較大時(shí)，華寶添益規(guī)模明顯萎縮;股市快速下跌時(shí)，該基金規(guī)模急速上行。2015年7、8月間，股市快速下跌，華寶添益規(guī)模也歷史性突破2000億元;在今年1月滬指突破3100點(diǎn)時(shí)，該基金規(guī)模一度跌破600億元的低點(diǎn)。

收益率走低

流動(dòng)性管理優(yōu)勢凸顯

從收益率看，27只場內(nèi)貨幣ETF平均7日年化收益率為1.68%，也處于歷史較低位置。盡管貨幣基金收益率持續(xù)走低，但資金仍不斷涌入。多位行業(yè)人士認(rèn)為，場內(nèi)投資人買入場內(nèi)貨基，除了投資收益率外，更加看重產(chǎn)品的流動(dòng)性和持有的體驗(yàn)。

王樹麗坦言，目前市場上可做流動(dòng)性管理的品種收益均同步下行，約一半普通場外貨基7日年化收益率降至2%以下，1年期存單收益在1.6%左右，場內(nèi)隔夜回購在1.5%~1.6%，而銀行間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率已經(jīng)降至1%以下。

她說，場內(nèi)貨基在提供與上述品種類似甚至更高收益的情況下，還保持了更高的流動(dòng)性和操作便利性，例如，買入T+0起息，可實(shí)現(xiàn)與股票投資的無縫對接，一次申購或買入可持續(xù)獲得收益，無需每日操作，存在套利機(jī)制增強(qiáng)收益，等等。作為流動(dòng)性管理工具，場內(nèi)貨基具有比較優(yōu)勢，吸引了大量的投資者。

高文慶也說，貨幣基金主要投資1年期內(nèi)的短期國債、金融債、高等級信用債、存款、存單和質(zhì)押式逆回購等資產(chǎn)，其收益率與央行貨幣政策、銀行間資金面等因素高度相關(guān)。貨幣基金收益的下行，是目前市場資金中樞和短端資產(chǎn)收益率的一個(gè)反映。

她認(rèn)為，場內(nèi)的投資者除了會(huì)關(guān)注貨幣基金的收益，也會(huì)關(guān)注場內(nèi)貨幣基金的流動(dòng)性和持有體驗(yàn)。另外，這類基金也是投資者進(jìn)出權(quán)益市場的流動(dòng)性管理工具：在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌時(shí)，可以申購場內(nèi)貨幣基金;在權(quán)益市場上漲時(shí)，可以隨時(shí)交易場內(nèi)貨幣基金獲得流動(dòng)性入場。

她介紹，華寶添益因?yàn)槟苤С諸+0無限次回轉(zhuǎn)交易，且支持多種套利策略，而且日均交易額約100億，能滿足各類型投資者需求。

北京一位固收基金經(jīng)理也表示，購買場內(nèi)貨基的投資人不少是風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的股票投資者，他們在空倉或低倉位時(shí)會(huì)以場內(nèi)貨基形式進(jìn)行保證金理財(cái)，當(dāng)市場機(jī)遇出現(xiàn)時(shí)會(huì)很快投入股市，因此，對產(chǎn)品收益率變動(dòng)并不敏感，更重要的是考慮產(chǎn)品的投資安全和流動(dòng)性。

王樹麗也稱，“場內(nèi)投資者分為很多類型，對收益率的敏感程度各異，權(quán)益類客戶相對更看重場內(nèi)貨基的流動(dòng)性。”