為優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，地方政府債市場近期頻迎政策“暖風(fēng)”，地方政府債ETF作為創(chuàng)新型投資工具亦加快面世步伐。日前，全市場迎來首只5年期地方政府債ETF——鵬華中證5年期地方政府債ETF。該產(chǎn)品作為深交所首只地方政府債ETF，獲批之后恰逢中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》。公募基金作為地方政府債新增的市場化投資者將獲得一個廣闊的舞臺。公募基金將充分發(fā)揮工具創(chuàng)新優(yōu)勢，進一步提振債券投資群體的創(chuàng)新動能，積極支持地方債市場化的發(fā)展。同時，在指數(shù)投資快速發(fā)展的黃金時代，債券ETF將逐漸成為公募基金創(chuàng)新策源地以及金融服務(wù)實體經(jīng)濟的重要載體。為搶占創(chuàng)新賽道保持先發(fā)優(yōu)勢，頭部公募機構(gòu)已前瞻布局，整裝待發(fā)。

鵬華基金表示，伴隨中國債券市場交易制度不斷成熟，以及債券交易國際化程度提升，債券投資標(biāo)的的流動性和交投便利性將不斷改善，債券ETF作為公募基金重要的創(chuàng)新品類，將充分彰顯其投資價值以及在機構(gòu)專業(yè)投資中發(fā)揮重要作用，而地方政府債ETF必將迎來廣闊的發(fā)展前景。鵬華基金將地方政府債ETF納入公司重要產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃，并借助政策紅利，攜手深圳證券交易所、指數(shù)公司、多家銀行及券商等金融機構(gòu)，積極推動地方政府債ETF產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展。鵬華基金希望發(fā)揮優(yōu)秀的產(chǎn)品創(chuàng)新和投資管理優(yōu)勢，為中國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展貢獻(xiàn)公募基金的專業(yè)力量。

公募基金借政策暖風(fēng)

開拓地方債創(chuàng)新投資舞臺

近期，地方政府債市場政策暖風(fēng)頻吹。

6月10日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，明確支持做好相關(guān)配套工作。《通知》強調(diào)進一步完善專項債券管理及配套措施，包括大力做好專項債券項目推介，強化信用評級和差別定價，提升地方政府債券發(fā)行定價市場化程度，豐富地方政府債券投資群體等。

此外，在豐富地方政府債投資群體方面，《通知》進一步明確表示，指導(dǎo)金融機構(gòu)積極參與地方政府債券發(fā)行認(rèn)購，鼓勵資管產(chǎn)品等非法人投資者增加地方政府債券投資。積極利用證券交易所提高非金融機構(gòu)和個人投資地方政府債券的便利性。推出地方政府債券交易型開放式指數(shù)基金，通過“債券通”等機制吸引更多境外投資者投資。推動登記結(jié)算機構(gòu)等債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。

鵬華基金認(rèn)為，地方政府債ETF作為公募基金一類創(chuàng)新產(chǎn)品，一方面順應(yīng)政策導(dǎo)向，有利于促進地方政府債市場化發(fā)行，豐富投資者類型;另一方面為廣大機構(gòu)及個人投資者提供了一類信用風(fēng)險較低、收益率相對較高的配置工具。未來隨著地方債ETF可質(zhì)押功能的實現(xiàn)、投資機構(gòu)的多元化發(fā)展、納入債券通吸引更多的海外投資者，地方政府債ETF將作為重要的債券投資標(biāo)的，不斷提升投資價值，在債券投資過程中發(fā)揮重要作用。

地方政府債作為國內(nèi)最大

債券類別具備較好投資價值

鵬華基金認(rèn)為，地方政府債的發(fā)行對于防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定總需求，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展發(fā)揮著積極作用。預(yù)計在未來幾年地方債每年將保持3萬億到4萬億的增長，會成為國內(nèi)規(guī)模增長最快的債券類別。

回顧中國地方債市場的發(fā)展歷程，2014年《預(yù)算法》的修正及《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》(簡稱43號文)的出臺，使中國地方政府債券市場正式進入全面規(guī)范的法制化建設(shè)階段。新《預(yù)算法》中明文規(guī)定，中國地方政府只能以發(fā)行債券的方式融資，作為財政發(fā)力的重要資金來源，地方債市場發(fā)展迅速。

在目前中國多種債券類型中，地方政府債既是重要的融資工具，也是重要的金融產(chǎn)品，兼具融資和金融雙重屬性。多年實踐證明，發(fā)展地方政府債券市場既是開好合法舉債“前門”的關(guān)鍵舉措，更是嚴(yán)堵違法舉債“后門”的重要基礎(chǔ)。地方債市場發(fā)展好了，能夠更好地處理穩(wěn)定經(jīng)濟增長與防范重大風(fēng)險的關(guān)系。

財政部數(shù)據(jù)顯示，2019年地方債繼續(xù)擴容的趨勢明顯。今年1~5月，新增債券累計發(fā)行14596億元，其中新增專項債券8598億元;發(fā)債規(guī)模已占2019年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬億元的47.4%。截至2019年5月末，全國地方政府債務(wù)存量規(guī)模約19.9萬億元，超過國債的15.3萬億以及政策性金融債的14.8萬億元，成為我國債券市場存量最大的債券類別。

無論對于配置型投資機構(gòu)抑或風(fēng)險偏好較低的個人投資者，地方政府債均具備較好的投資價值。因地方政府債接近主權(quán)信用，較國債存在一定程度利差，加上免稅優(yōu)勢，2018年以來具有配置需求的金融機構(gòu)逐步增加了對地方債的配置和交易需求。作為市場重要機構(gòu)投資者、普惠金融的代表，公募基金的加入將有利于更好發(fā)揮地方政府債對穩(wěn)投資、擴內(nèi)需、補短板的作用，同時通過專業(yè)的投資能力為更多投資者提供把握地方政府債投資機會的投資工具。地方政府債投資者群體進一步豐富和擴容，將進一步促進地方政府債的交易流動性以及多層次債券市場建設(shè)，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

多層次投資者群體加速進場 公募基金助力

債券工具化產(chǎn)品發(fā)展

全球資產(chǎn)配置之父加里·布林森曾說過：“長遠(yuǎn)看，大約90%的投資收益都來自于成功的資產(chǎn)配置”。隨著市場不斷深化、規(guī)模不斷擴大、信息技術(shù)的發(fā)展和市場效率持續(xù)提高，資產(chǎn)配置策略逐漸成為組合長期業(yè)績的核心因素，投資者需要高效率、低成本地進行資產(chǎn)配置;指數(shù)化交易產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品具有成本低廉、方便、流動性好、透明度高、風(fēng)險相對可控等優(yōu)點，成為滿足這種需求的首選。

隨著國內(nèi)金融市場的不斷對外開放，境外投資者已經(jīng)成為國內(nèi)債券市場不可忽視的重要配置力量。今年以來中美長端利差明顯走擴，彭博-巴克萊指數(shù)正式納入人民幣債券，未來中國債券有望被納入更多全球指數(shù)，預(yù)計境外資金對境內(nèi)債券及債券相關(guān)工具型產(chǎn)品的配置需求都將提升。近期證監(jiān)會將陸續(xù)推出一攬子對外開放的務(wù)實舉措，其中包括研究擴大交易所債券市場對外開放，拓展境外機構(gòu)投資者進入交易所債券市場的渠道，借鑒銀行間債券市場對境外機構(gòu)投資者開放和“債券通”等開放經(jīng)驗，積極研究擴展境外機構(gòu)投資者進入交易所債券市場的渠道，以完善投資者結(jié)構(gòu)，豐富多元化的資金來源。

對此，鵬華基金認(rèn)為，多層次投資者群體的加速進場，將積極促進債券工具化產(chǎn)品的大力發(fā)展。隨著一系列重要政策措施逐步落地，將推動中國債券市場進一步開放。越來越多的境外投資者將參與投資中國債市，為中國債券市場注入源源不斷的新動能。此外，隨著首批柜臺地方債在零售渠道端的熱銷，地方政府債亦將吸引更多中小機構(gòu)和個人投資者的參與。伴隨著地方債的投資者群體更加豐富和多元化，地方債ETF產(chǎn)品將為廣大中小投資者提供投資地方政府債的便利途經(jīng)。未來公募債券基金的發(fā)展重點和方向?qū)⒉粌H僅關(guān)注主動投資管理能力，更進一步考驗指數(shù)債基、債基ETF等創(chuàng)新工具產(chǎn)品的前瞻布局能力。

鵬華基金地方政府債ETF

蓄勢待發(fā)

從海外經(jīng)驗看，債券被動管理產(chǎn)品異軍突起，債券ETF更成為不容忽視的存在。研究機構(gòu)ETFGI統(tǒng)計顯示，今年3月底，全球ETF債券基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.03萬億美元，而在2009年底，這一數(shù)字還只有2180億美元。固定收益ETF已成為許多資產(chǎn)管理公司發(fā)展的重中之重。

鵬華基金表示，參考海外市場經(jīng)驗，債券工具型產(chǎn)品具備廣闊的發(fā)展空間。通過相關(guān)政策的不斷支持和落地，市場自發(fā)的力量會越來越強，地方債ETF市場會成為國內(nèi)非常重要的ETF市場。債券ETF除了具備指數(shù)基金運作透明、費率低的特點，投資者可以像買賣上市交易的基金或者股票一樣，在二級市場買賣ETF份額;同時，ETF實物申贖的模式有利于客戶將持倉一籃子債券轉(zhuǎn)化為單一ETF份額，便于集中管理。

鵬華基金認(rèn)為，未來多項與地方政府債ETF優(yōu)化相關(guān)配套支持政策可期。在改善流動性方面，將地方債ETF納入中證登質(zhì)押庫實現(xiàn)可質(zhì)押;加大向個人、外資機構(gòu)、非金融機構(gòu)宣傳力度，促進投資者多元化;適當(dāng)放寬證券公司投資地方債ETF比例限制，提高做市積極性;交易所增加地方債ETF大宗交易方式等。在提升投資便利性方面，將地方債ETF納入債券通并允許外資機構(gòu)參與申贖或買賣，同時允許國內(nèi)商業(yè)銀行在交易所投資地方債ETF，進行交易、嘗試做市并和銀行間市場交易進行有效聯(lián)動。

正是基于對行業(yè)及市場環(huán)境變化的敏銳觀察，自2018年第四季度起，鵬華基金明確提出將“固收工具型產(chǎn)品”作為公司的中期發(fā)展戰(zhàn)略之一，并在固收利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品、創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品和ETF產(chǎn)品方面進行長遠(yuǎn)布局;還專門成立“固收業(yè)務(wù)產(chǎn)品工作組”，加強和推動公司固收產(chǎn)品的各項工作。通過建立被動投資工具的產(chǎn)品布局，鵬華基金力爭打造實現(xiàn)主流投資品種與主要期限結(jié)構(gòu)多維度覆蓋的產(chǎn)品線，建立“債券工具型產(chǎn)品基金超市”，以滿足投資者資產(chǎn)配置過程中的多元化需求。今年3月已成功發(fā)行的“鵬華中債1-3年國開行債券指數(shù)基金”，首募規(guī)模達(dá)116億。

此次借助政策紅利，鵬華基金聯(lián)手交易所、指數(shù)公司、銀行、券商等重要合作伙伴，正式推出鵬華中證5年期地方政府債ETF。該基金作為鵬華基金嘗試開發(fā)的首只以地方政府債為投資標(biāo)的的ETF創(chuàng)新產(chǎn)品，是深交所首只地方政府債ETF產(chǎn)品，也是市場首只基于5年期地方政府債的ETF產(chǎn)品，將積極推動地方債ETF的創(chuàng)新發(fā)展，助力地方政府債的市場化進程。

對于地方債ETF設(shè)計緣由，鵬華基金表示，之所以聯(lián)手市場成員推出“地方政府債交易型開放式指數(shù)基金”，旨在積極響應(yīng)黨中央、國務(wù)院政策精神、落實具體工作要求，一方面以公募基金的形式為地方政府債新增一類創(chuàng)新型的更為市場化的投資者，進一步拓展其投資群體，為地方債發(fā)行與定價的進一步市場化提供幫助;另一方面通過ETF的產(chǎn)品機制，通過一二級市場聯(lián)動活躍地方債市場，增強地方債流動性，進而降低地方債發(fā)行成本以及地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

展望未來，鵬華基金認(rèn)為，在債券工具型產(chǎn)品的布局過程中，鵬華固收團隊將發(fā)揮自身投資優(yōu)勢與資產(chǎn)管理經(jīng)驗，與銀行、保險、券商等機構(gòu)投資者推進產(chǎn)品方案創(chuàng)新，開展全方位、多層次、寬領(lǐng)域的合作。鵬華基金希望發(fā)揮優(yōu)秀的產(chǎn)品創(chuàng)新和投資管理優(yōu)勢，為中國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展貢獻(xiàn)公募基金的專業(yè)力量。

鵬華基金正式推出ASHARE指數(shù)基金品牌，包含旗下全部被動指數(shù)型基金產(chǎn)品，打造跨市場(滬深港)多元指數(shù)產(chǎn)品平臺。鵬華基金指數(shù)投資團隊精耕細(xì)作，快速應(yīng)對市場變化，布局諸多細(xì)分行業(yè)指數(shù)基金，已成為品種豐富、專業(yè)多元的指數(shù)基金供應(yīng)商，滿足投資者多元化的指數(shù)投資需求。