金融衍生品在今年迎來了大發(fā)展，其中期權(quán)類產(chǎn)品更是借助行情的波動迅速被投資者所熟悉，交易規(guī)模持續(xù)大增。

市場活躍也引來了監(jiān)管層的關(guān)注，尤其是場外期權(quán)各種亂象叢生，眾多不滿足投資者適當性的投資者借道私募通道參與投機交易。

這種情況下，今年4月證監(jiān)會一度暫停了場外期權(quán)的增量業(yè)務，并最終在5月份頒布了新規(guī)重塑場外期權(quán)市場。

近日，證券業(yè)協(xié)會公布了最新一期場外業(yè)務數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示在監(jiān)管政策的引導下，券商場外期權(quán)業(yè)務格局發(fā)生了巨大的變化，業(yè)務格局被重塑。

向頭部券商聚攏

2017年至2018年4月，場外期權(quán)業(yè)務進入了野蠻生長的周期，市場累計交易額超過5000億。

“一方面是2017年結(jié)構(gòu)性牛市行情激發(fā)私募基金場外個股期權(quán)的需求，另一方面2015年融資類互換業(yè)務被禁，場外期權(quán)成為政策允許下新的杠桿投資工具，滿足投資者風險管理、策略對沖、加強收益等需求。”對于場外期權(quán)業(yè)務的迅速擴張，華南地區(qū)一家大型券商自營部門的人士12月17日對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

市場迅速升溫，尤其是私募機構(gòu)的交易需求迅速擴大，但這一過程中，很多私募機構(gòu)也在利用自己交易通道的便利拆分份額出售給不滿足參與條件的個人投資者。

最終在5月底，證監(jiān)會向券商下發(fā)了《關(guān)于進一步加強證券公司場外期權(quán)業(yè)務監(jiān)管的通知》(下稱“《通知》”)，從各方面規(guī)范了場外期權(quán)業(yè)務，這其中一項重要的影響便是對證券公司參與場外期權(quán)交易實施分層管理，將證券公司分為一級交易商和二級交易商，這也為目前券商場外期權(quán)業(yè)務格局大變埋下伏筆。

證券業(yè)協(xié)會在8月1日公布了第一批一級、二級交易商，其中一級交易商名單有7家，包括中金公司、中信建投證券。二級交易商則有9家，包括國信證券、海通證券、平安證券等。

可以看到，相比此前眾多券商紛紛進入場外期權(quán)市場的景象，新規(guī)之后首批僅有不到2成的券商有資格進行場外期權(quán)業(yè)務，其中也僅有7家券商享有一級交易商的資格。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，這樣類牌照的監(jiān)管對市場業(yè)務格局造成了明顯分化，尤其是一級交易商業(yè)務規(guī)模迅速擴大。

最新一期數(shù)據(jù)(即2018年10月數(shù)據(jù))中場外期權(quán)業(yè)務當月新增規(guī)模排名前五的均是一級交易商，其中中信建投上升趨勢最為明顯，當月新增名義本金高達190億元，實際上新規(guī)之后中信建投連續(xù)數(shù)月占據(jù)了新增業(yè)務規(guī)模頭名。

21世紀經(jīng)濟報道記者同樣梳理了8月以來各月份的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，其他幾個月的數(shù)據(jù)也顯示出一級交易商業(yè)務集中度愈發(fā)明顯。

再以8月份的數(shù)據(jù)為例，新增名義本金排名前五的證券公司新增初始名義本金為434.51億元，占本月場外期權(quán)業(yè)務新增總量的87.91%。對比之下前一個月(即7月)，前五的證券公司新增初始名義本金占新增總量的74.08%。

新規(guī)之后，原本上升勢頭不錯的部分券商，在近幾個月業(yè)務下滑非常明顯。

“這幾個月新增規(guī)模大部分都是接手了其他券商的客戶，一方面是我們作為一級交易商之后優(yōu)勢明顯，其次我們所有營業(yè)部都覆蓋了場外期權(quán)業(yè)務，推廣力度大。”華東地區(qū)一家中信建投營業(yè)部的人士12月17日對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

搶食期權(quán)市場

即便目前場外期權(quán)業(yè)務的發(fā)展趨勢是向一級交易商聚攏，但仍有許多券商想要進入期權(quán)市場分羹。

上周，證券業(yè)協(xié)會也披露了第三批場外期權(quán)業(yè)務交易商名單公告，新增場外期權(quán)業(yè)務二級交易商包括東興證券、光大證券等7家券商，截至第三批目前共有7家一級交易商和20家二級交易商。

今年以來券商主要的幾項傳統(tǒng)業(yè)務紛紛陷入寒冬，因此開拓增量市場是各家必須面對的問題，因此我國金融衍生品這一尚在發(fā)展初期的增量市場就成為了各家開拓新業(yè)務的重點，無論是頭部券商還是中小特色券商都在發(fā)力。

另一方面，場外期權(quán)業(yè)務收益率頗高，這也是各家券商重視發(fā)展場外期權(quán)業(yè)務的核心原因之一。

根據(jù)機構(gòu)測算，券商場外個股期權(quán)業(yè)務用資收益率(即收益占用對沖資金比例)可達10%以上，這種情況下2017年場外個股期權(quán)業(yè)務貢獻利潤40億-60億元。如中信證券該業(yè)務貢獻可能就有10億元左右，占其全年凈利潤的9%，增厚效應顯著。

基于上述條件推測，2018年券商場外個股期權(quán)存續(xù)規(guī)模增長0%/25%/50%，在用資收益率8%/10%/12%的假設(shè)下，2018年券商場外個股期權(quán)業(yè)務貢獻行業(yè)利潤40億-90億元，非?？捎^。